Počínaje rokem 2000 prudce rostoucí ceny kovů a rostoucí vliv finančních trhů na ceny kovů vedly k rozsáhlé diskusi a analýze příčin volatility cen komodit.
Ceny volatilních komodit
Dlouho se rozumí, že ceny komodit jsou přirozeně volatilnější než mnoho dalších spotřebních statků, kvůli něčemu, co ekonomové označují za cenovou nepružnost.
Jinými slovy, pokud poptávka po mědi náhle vzroste, celosvětový výstup nemůže okamžitě reagovat.
Doly musí být povoleny a koncentrátory postaveny. Stejně tak spotřebitelé nemohou vždy nahrazovat jeden kov za jiný, když ceny stoupají nebo klesají.
Účinek volatility je obtížně měřitelný, ale obecně je považován za negativní, protože s sebou nese nejistotu ohledně budoucích cenových hladin. Pokud producenti a spotřebitelé nemají dobrou představu o tom, jaké budoucí ceny mohou být, je méně pravděpodobné, že investují do nové výroby nebo aplikací na kov.
Podle dokumentu zveřejněného Federální rezervou v roce 2012 zaznamenalo desetiletí mezi lety 2002 a 2012 výrazný nárůst volatility cen komodit a korelace cenových změn mezi komoditami.
Měření volatility
Volatilita se obecně měří jako větší než běžné odchylky od dlouhodobé průměrné ceny daného kovu.
Autoři poukazují na to, jak nízké úrokové sazby snižují volatilitu cen komodit, protože nižší náklady na pořízení umožňují spotřebitelům držet větší zásoby, čímž vyrovnávají dočasné cenové šoky (např. Údery na moři nebo výpadky elektrické energie).
Nízké úrokové sazby však nemají vliv na přetrvávající šoky (např. Rostoucí poptávka z rozvíjejících se trhů).
Při empirickém zkoumání této dichotomie dospěli autoři k závěru, že zvýšená volatilita během desetiletí byla důsledkem nárůstu přetrvávajících otřesů na komoditních trzích (čteme: rostoucí poptávka Číny).
Dokument Federální rezervy také zdůrazňuje dopad měnové politiky na komoditní oceňování nad vlivem finančních nástrojů.
Finanční trhy a volatilita cen komodit
Zároveň rezervní banka v Austrálii zveřejnila dokument, který zhoršil vliv finančních trhů na volatilitu cen komodit.
V tomto příspěvku autoři tvrdí, že (1), protože růst cen byl stejně velký u mnoha komodit bez dobře rozvinutých finančních trhů, stejně jako u trhů s futures a deriváty a (2) zjistili značnou heterogenitu cenových pohybů mezi komoditami bez ohledu na existenci finančních trhů zůstávají zásadní faktory při určování cen komodit, nikoli velký a rostoucí vliv finančních nástrojů.
Na závěr konstatují, že "růst cen a volatilita po roce 2000 není bezprecedentní, k němuž došlo během jiných velkých celosvětových šoků v nabídce a poptávce v průběhu minulého století", a že "t) zde chybí přesvědčivé důkazy nejméně dodnes), že finanční trhy měly podstatně nepříznivý vliv na komoditní trhy v čase, která má význam pro hospodářství. "
Jak finanční trhy postihly drobné kovy
Zkoumání vlivu finančních trhů na menší, méně významné kovy, jako jsou indium, bizmut , molybden nebo kovy vzácných zemin, by pravděpodobně vedlo k zcela odlišným závěrům.
Francouzský think-tank CEPII, který pokračuje s nějakou literaturou, nedávno zveřejnil pracovní dokument, který zkoumá, zda volatilita cen komodit odráží makroekonomickou nejistotu.
Vědci zjistili, že vzácné kovy, jako zlato a stříbro, které jsou pravdivé, se v době nejistoty stávají bezpečným přístavem. Ostatní komoditní trhy rovněž vykazují citlivost vůči makroekonomické nejistotě. Tato období nejistoty, například během globální recese po roce 2007, nemusí nutně vést k větší volatilitě cen.
Cenový cyklus komoditních trhů
Konečně, pracovní dokument Národního úřadu pro ekonomický výzkum, který připravil David Jacks v roce 2013, zkoumal trendy cenových cyklů na 30 komoditních trzích během 160 let.
Závěry Jacks - že od pádu systému Bretton Woods došlo k nárůstu délky a velikosti komoditního boomu a cyklů popálenin, vedly ho k přesvědčení, že období volně pohyblivých směnných kurzů přispívají k četnosti a rozsahu cenové volatility .
Má-li se věřit výzkum, ceny kovů a jiných komodit zaznamenaly od roku 2000 vyšší než průměrnou volatilitu. To nebylo způsobeno rostoucími, nepředvídatelnými šoky nabídky a poptávky, ale změnami základů na globálním trhu.
Dopad nových finančních nástrojů (futures, deriváty, investiční fondy atd.) Se projevil na mnoha trzích s kovy, nebylo prokázáno, že jsou příčinou větší volatility.
Konečně, větší volatilita cen na komoditních trzích se shodovala s rozšířením volně pohyblivých směnných kurzů. Protože Čína manévruje k větší pružnosti renminbi, může to dále přispět k budoucím obdobím boomu a poprsí.
Zdroje:
Gruber, Joseph W. a Robert J. Vigfusson. Úrokové sazby a volatilita a korelace mezi cenami komodit. Rada guvernérů Federálního rezervního systému. Mezinárodní finanční diskusní příspěvky. Listopad 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner a Thomas Williams. Globální komoditní trhy - cenová volatilita a finanční situace. Rezervní banka Austrálie. Bulletin červen čtvrtletí 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon a Tovonony Razafindrabe. Volatilita cen komodit odráží makroekonomickou nejistotu? Pracovní dokument CIPII. Března 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Od Boomu k Bustu: Typologie reálných komoditních cen v dlouhém běhu. Národní úřad pro ekonomický výzkum. Pracovní papír. Března 2013.