Proč se cena stává víc než volání

Implicitní volatilita v akci

Pro téměř všechny akcie nebo indexy, jejichž opce jsou obchodovány na burze, jsou dary nákladnější než hovory. Objasnění: Při porovnávání možností, jejichž stávkové ceny jsou stejně daleko od peněz (OTM), mají putsy vyšší prémii než volání. Mají také vyšší Delta .

Je to důsledek kolísání volatility . Podívejme se, jak to funguje s typickým příkladem.

SPX (index Standard & Poors 500 Stock) se v současné době obchoduje kolem 1891,76 (stejný princip platí i při pohledu na data).
Volání v roce 1940 (48 bodů OTM), které vyprší za 23 dní, činí 19,00 USD (středový bod nabídky / poptávky)
1840 put (50 bodů OTM), které vyprší za 23 dní, stojí 25,00 USD

Rozdíl mezi $ 1,920 a $ 2,610 je poměrně značný, zvláště když je kladenost o 2 body daleko od peněz. Samozřejmě, to favorizuje bullish investora, který může koupit jednotlivé opce za relativně příznivou cenu. Na druhou stranu, medvěda investor, který chce vlastnit jednotlivé možnosti, musí zaplatit pokutu při nákupu prodejních opcí.

V normálním, racionálním vesmíru by se tato situace nikdy nevyskytla a výše uvedené možnosti by se obchodovaly za ceny, které byly mnohem blíž k sobě. Jistě, úrokové sazby ovlivňují ceny opcí (volání stojí více, pokud jsou ceny vyšší), ale s úrokovými sazbami v blízkosti nuly, to není faktor pro dnešní obchodníka.

Tak proč jsou kladky nafouknuté? Nebo pokud chcete, můžete se zeptat: proč jsou volání deflovány?

Odpověď zní, že existuje kolísavost kolísání. Jinými slovy,

Vzhledem k poklesu stávkové ceny se implikovaná volatilita zvyšuje.

Vzhledem k nárůstu stávající ceny klesá implikovaná volatilita.

Proč se to stalo?

Vzhledem k tomu, že se na burze obchodovaly s opcemi (1973), pozorovatelé trhu si všimli jednu nesmírně důležitou situaci: Přestože trhy byly celkově vzestupné a trh se v budoucnu vždy vzdaluje na nových maximech, kdy trh klesal, v průměru) náhlý a závažnější než zálohy.

Prozkoumejme tento fenomén z praktického hlediska: Osoba, která dává přednost tomu, aby vždy měla nějaké volání OTM, mohla mít v průběhu let nějaké výherní obchody. Tento úspěch však nastala pouze tehdy, když se trh v krátké době podstatně zvýšil. Většinou se tyto možnosti OTM vyčerpaly. Celkově se ukázalo, že vlastní nízkopodlažní opční volání OTM je ztrátou. A to je důvod, proč vlastní většinu možností OTM není pro většinu investorů dobrou strategií.

Navzdory skutečnosti, že majitelé dalekých alternativ OTM uváděli, že jejich možnosti vyčerpávají mnohem častěji než majitelé hovorů, příležitostně trh klesl tak rychle, že cena těchto možností OTM vzrostla. A vyskočili ze dvou důvodů. Za prvé, trh klesl, což činí cennější. Stejně tak důležité (a v říjnu 1987 se ukázalo, že je mnohem důležitější), opční ceny vzrostly, protože vystrašení investoři byli tak nervózní, že mají vlastní možnosti k ochraně majetku v jejich portfoliích, že je to jedno (nebo pravděpodobněji, nerozuměli, jak cenově volit) a platil za tyto možnosti opodstatněné ceny. Nezapomeňte, že prodejci pochopili riziko a požadovali obrovské pojistné za to, že jsou dostatečně pošetilé, aby prodali tyto možnosti.

To, co je třeba koupit za každou cenu, je hlavním faktorem, který vytvořil kolísání volatility.

Důsledkem je, že kupci dalekých opcí OTM příležitostně získali velmi velký zisk - často dost na to, aby udrželi sen naživu. Ale majitelé dalekých volání OTM neměli. To samo o sobě stačilo ke změně myšlení tradičních opčních obchodníků, zejména těch tvůrců trhu, kteří většinu těchto možností poskytli. Někteří investoři stále udržují zásoby jako ochranu proti katastrofě, zatímco jiné to dělají s očekáváním, že jeden den vyhraje jackpot.

Po černém pondělí (19. října 1987) investoři a spekulanti měli rád myšlenku neustálého vlastnictví některých levných cenových možností. Samozřejmě, že v té době neexistovala žádná taková věc, jaká by byla levná - kvůli obrovské poptávce po prodejních opcích.

Nicméně, jak se trhy usadily a pokles skončil, celková opční prémie se vrátila do "nového normálu". Tento nový normál může mít za následek zmizení levného putuje, ale často se vrátili k cenovým hladinám, které je činily dostatečně levné, aby lidé mohli vlastnit. Vzhledem k tomu, jak jsou vypočteny opční hodnoty , nejúčinnější metodou pro tvůrce trhu, aby zvýšila cenu nabídky a poptávky pro jakoukoli možnost, je zvýšit odhadovanou budoucí volatilitu pro tuto možnost. To se ukázalo být účinnou metodou pro stanovení cen.

Jeden další faktor hraje roli:

• Dále z peněz je put opce - čím větší je implikovaná volatilita. Jinými slovy, tradiční prodejci velmi levných možností přestali je prodávat a poptávka přesahuje nabídku. To pohání ještě vyšší ceny.
• Další volby OTM volání se stávají ještě méně poptávkou a pro investory, kteří chtějí koupit dostatečně vzdálené možnosti OTM, jsou k dispozici levné možnosti.

Zde je seznam implicitní volatility pro výše uvedené 23denní možnosti.