Nesprávné interpretace dat
"Více než 75% všech možností držených až do uplynutí doby platnosti uplyne bezcenné ... To je důvod, proč byste měli dělat to, co profesionálové dělají a prodávají možnosti jiným lidem. Koneckonců, jestliže většina z nich vyprší bezcennou, proč si pro ně dnes nevybírat nějaké peníze, zatímco mají stále hodnotu? "
Jiný poradce prohlásil, že "prodej kryté opce a hotovostně zajištěné puty je chytřejší strategie, než nákup možností, protože 90% opcí skončí bezcenné."
Pravdou je, že ani jedna z těchto přesvědčení není blízko k přesnosti. První citovaná osoba je prostě špatná ve svých přesvědčeních, protože ignoruje riziko spojené s prodejem opcí. Pro mě jeho tvrzení naznačují, že prodej nakedů - jako alternativa k prodeji pokrytých opcí - je moudrá strategie. Je však plný rizika.
Prohlášení druhé osoby je také chybné, ale obsahuje nugget pravdy. Více obchodníků se domnívá, že je "chytřejší" prodávat, než kupovat, možnosti. Je však třeba věnovat pozornost omezení rizika.
Souhlasím s tím, že psaní pokrytých hovorů je pro většinu investorů zdravou strategií. POZNÁMKA: Pro krátkodobé obchodníky není tak cenná.
Čísla
Podle historických statistik OCC za rok 2015 (pro činnost na zákaznických a firemních účtech) je členění následující:
- Pozice uzavřena prodejem opce: 71,3%
- využito : 7,0%
- Držel se a nechal vyčerpat bezcenné: 21,7%
Tato data z OCC jsou přesná. Tak proč tolik lidí věří, že 90% možností skončí bezcenné? V podstatě jde o chybu v logickém myšlení.
Podívejme se na jednoduchý příklad: Poznámka: otevřený zájem se měří pouze jednou denně. Předpokládejme, že určitá možnost má otevřený zájem (OI) 100 a že 70 z těchto možností je uzavřeno před uplynutím doby platnosti.
To zanechává OI 30. Pokud se 7 cvičí a 23 skončí bezcenné, pak 77% otevřeného zájmu (od rána exspiračního dne) končí bezcenné. Ti, kteří tuto jemnost nerozumějí, tvrdí, že tolik z otevřeného zájmu skončí bezcenné.
Pravdou je, že vysoké procento otevřeného zájmu, které zůstává až do vypršení platnosti, skončí bezcenné. To je velmi odlišné číslo, než je celkový otevřený zájem.
Pokryté volání pro psaní a vypršení platnosti
Většina novinářů možnost milovat psaní pokrytých hovorů, když volba skončí bezcenná. Pravdou je, že je to často velmi uspokojivý výsledek. Obchodníci stále vlastní akcie, opční prémie jsou v bance a je na čase napsat novou možnost a získat další prémii.
Tento způsob myšlení je však trochu krátký. Jistě, když zakoupíte akcie za 49 dolarů, zapište volání s cenou za nákup 50 dolarů a opce vyprší s cenou akcií 49 dolarů (nebo o něco vyšší) - strategie fungovala stejně dobře, jak lze očekávat, a obchodník se pokládá na zádech.
Nicméně existují dvě situace, kdy obchodník, který dosáhl toho šťastného (volby vyprší bezcenným výsledkem), pravděpodobně udělal vážnou chybu, když čekal na uplynutí této možnosti - chybu, která si sama stála nějakou hotovost.
Podívejme se na tyto zřídka diskusní situace.
- Cena akcií klesla . Může se stát, že zaplatíte za 200 dolarů a uvidíte, že vyprší bezcennost. Pokud se to ale stane, když cena vaší podkladové akcie klesne z kupní ceny ve výši 49 dolarů na (například) 41 dolarů, to se necítí příliš dobře. Jistě, namísto ztráty 800 dolarů na akcie, vaše ztráta je pouze 600 dolarů, protože jste prodal tuto možnost. Ale to prostě není dost dobré.
Co teď budeš dělat? Pokud odmítnete akceptovat realitu ceny akcií ve výši 41 dolarů a chcete prodat opce za stejnou stávku $ 50, existují dva možné problémy. pokud je volání v hodnotě 50 USD stále k dispozici, prémie bude poměrně nízké. Doufám, že jste nepřijímali pokryté volání s úmyslem prodávat opce ve výši 10 nebo 20 dolarů, když vaše počáteční investice činí 4 700 dolarů (4 900 dolarů méně než prémie 200 dolarů). Jste ochotný napsat možnosti zasažené na 45 dolarů, protože věděli, že pokud máte to štěstí, když uvidíte, že cena akcií se zotavuje tolik, bude výsledek zamčený do ztráty? Jde o to, že budoucnost se stane temná a vědění o tom, jak pokračovat, vyžaduje nějakou zkušenost jako obchodník / investor.
Správnou technikou by bylo řídit riziko pozice poté, co se cena akcií posunula pod dříve zvolený limit.
- Implicitní volatilita byla nedávno poměrně vysoká, ale klesla v době, kdy uplynula doba vypršení platnosti. Opční spisovatelé ji milují, když je implikovaná volatilita mnohem vyšší než jeho historické úrovně, protože mohou při psaní svých krytých možností volání shromáždit prémiu vyšší než normální. Opční prémie může být tak atraktivní, že někteří obchodníci ignorují riziko a obchodují s nevhodně vysokým počtem opčních smluv (viz diskuse o velikosti pozice ).
Chcete-li získat představu o tom, kolik se opční prémie může lišit v závislosti na implicitní změně volatility , přečtěte si článek o prémii volatility vs. opce.
Zvažte tento scénář. Vlastníte krytou pozici volání, protože jste prodali hovor o 50 dolarů na akci, která je v současné době ceněna za 49 dolarů, když se burza náhle dostane na nervy. Mohlo by to být důsledkem velkého politického dění, jako jsou prezidentské volby nebo možnost Británie opustit Evropskou unii ( Brexit ).
Za obvyklých tržních podmínek jste velmi potěšeni, kdyby jste při psaní měsíčního hovoru volali 150 až 170 dolarů. Ale v tomto hypotetickém scénáři s vysokou implikovanou volatilitou - jen 3 dny před vypršením vaší opce - je cena, kterou jste prodala, za cenu 1,00 USD. Tato cena je tak absurdně vysoká (typicky je cena kolem 0,15 USD), že prostě odmítnete platit tolik a rozhodnete se držet, dokud nevyprší platnost opcí. Zkušenému obchodníkovi však ve vakuu nezáleží na ceně této možnosti. Místo toho, že sofistikovanější obchodník také se dívá na cenu opce, která vyprší o měsíc později. V tomto obohaceném iv prostředí si všimne, že pozdější opce se obchoduje za 3,25 USD. Takže co dělá náš inteligentní obchodník? Zadá rozložený pořádek, aby prodal rozpětí hovorů a získal rozdíl, nebo 2,25 dolarů za akcii.
Obchod zahrnuje nákup krátkodobé opce (za neatraktivní prémii ve výši 1,00 USD a EUR)
prodávat příští měsíc možnost za velmi atraktivní prémii ve výši 3,25 USD. čistý hotovostní úvěr pro obchod je $ 225. Tato peněžní hotovost je úvěr, který si přejete udržet, když nová opce skončí bezcenná. Všimněte si, že je podstatně vyšší než běžný příjem ve výši 150 až 170 dolarů za měsíc. Určitě byste museli zaplatit "hroznou" cenu, která by pokryla opci prodanou dříve, ale jediným číslem, které se počítá, je čistá hotovost, která byla vybrána při přesunu pozice do následujícího měsíce - protože to je váš nový potenciální zisk na příští měsíc .
Možnosti psaní a vidět, že vyprší bezcennost, je často dobrým výsledkem. Stačí si uvědomit, že to není vždycky tak dobrá věc.