Podívejte se na problém Fedu ve výši 4,5 bilionu dolarů
Vzhledem k tomu, že hospodářství se zlepšuje, centrální banka uvedla, že může začít rozvíjet svou rozvahu, přestože časový harmonogram zůstává nejistý a neexistuje shoda ohledně toho, jak bude operace prováděna. Centrální banka usiluje o tiché fungování v pozadí v příštích několika letech s minimálním účinkem na finanční situace, zatímco snižuje svou rozvahu na nižší úrovně, které zůstávají větší než před finanční krizí.
V tomto článku se podíváme na dopad úsilí centrální banky o odvíjení měnové politiky, cen aktiv a mezinárodních trhů.
Účinky na měnovou politiku
Mezinárodní měnový fond (MMF) se domnívá, že uvolnění rozvahy Federálního rezervního fondu bude mít relativně malý vliv na měnovou politiku. Instituce proto doporučila, aby se rozvaha odvíjela nezávisle na změnách sazeb federálních fondů a výsledků inflace a zaměstnanosti, pokud ekonomika nezažila významný negativní šok, který by jinak odůvodňoval.
"Podle oznámeného plánu by normalizace měla začít na konci roku 2017, bilance by v roce 2018 klesla o 318 miliard dolarů a v roce 2019 o 409 miliard dolarů," uvedl MMF ve své poslední výroční zprávě. "Takové snížení by mohlo mít dopad na měnovou politiku rovnající se nárůstu sazeb federálních fondů o 22 bazických bodů v příštích dvou letech."
Malý vliv na úrokové sazby znamená, že mezinárodní trhy nebudou čelit žádnému bezprostřednímu nárazu spojenému s rostoucími úrokovými sazbami. Například mnoho rozvíjejících se trhů má dluh denominovaný v dolaru s platbami spojenými s úrokovými sazbami. Mírné a stálé zvyšování úrokových sazeb pomáhá zajistit, aby tyto společnosti měly dostatek času na to, aby se připravily na vyšší platby dluhové služby bez náhlého finančního šoku.
Dopad na akcie a dluhopisy
Odstranění rozvahy Federálního rezervního fondu může mít zanedbatelný dopad na jednodenní úrokové sazby centrální banky, ale mohlo by to mít velký dopad na akcie, dluhopisy a jiná aktiva. Koneckonců, tato aktiva jsou řízena víc vnímáním než skutečností a vnímání zpomalení nákupu cenných papírů krytých vládními dluhopisy a hypotékami by mohlo snížit ceny a zvýšit výnos těchto nástrojů.
Rostoucí výnosy státních dluhopisů by mohly mít na trzích několik různých účinků. Například tyto benchmarkové dluhopisy se obvykle používají pro stanovení tzv. "Bezrizikové" sazby, pokud jde o ocenění akcií, a vyšší míra bezrizikového rizika by se mohla přenést na nižší ocenění aktiv. Vyšší výnosy by mohly také poškodit úrokové sazby, které jsou stanoveny na základě těchto benchmarkových dluhopisů, včetně hypoték ve Spojených státech či zámořských sazeb.
Vyšší americké vládní dluhopisy by mohly také čerpat kapitál z rozvíjejících se trhů a dalších globálních ekonomik. Koneckonců investor, který hodnotí americké dluhopisy a dluhopisy rozvíjejících se trhů s podobnými úrokovými sazbami, si může zvolit americké dluhopisy kvůli jejich nižším rizikům Rozvíjející se trhy mohou reagovat zvyšováním výnosů dluhopisů, což by vedlo k poklesu cen dluhopisů, zejména na trzích citlivých na úrokové sazby.
Sečteno a podtrženo
Plány Federálního rezervního fondu na uvolnění bilanční sumy ve výši 4,5 bilionu dolarů by měly mít mírný dopad na úrokové sazby, ale mohlo by to mít velký dopad na ocenění akcií, dluhopisů a dalších aktiv. Tuzemští i zahraniční investoři by si měli být vědomi těchto rizik, neboť centrální banka dělá své plány jasnější po silnici, i když účinky mohou být minimální, pokud proces odvíjení jde podle plánu.
V roce 2013 předseda Ben Bernanke navrhl, že centrální banka může zpomalit tempo nákupu dluhopisů. Investoři odpověděli tím, že výrazně zvýšili výnosy z dluhopisů a v červnu zasílají akcie zhruba o 5 procent, což se nakonec stalo známým jako "kuželovitý záchvat". Centrální banka se snaží vyhnout těmto problémům pomalým odvíjením nákupů velmi předvídatelným způsobem, neexistuje však žádný precedens, který by investoři měli sledovat a reakce je nejistá.
Investoři se mohou opírat o tuto nejistotu tím, že zajistí, že jejich portfolio bude řádně diverzifikováno - zejména portfolia s pevnými příjmy, které mohou být nejvíce zranitelné.