Jak by zvýšení fiskální sazby mohlo ovlivnit globální trhy

Růst úrokových sazeb a dopad na mezinárodní trhy

Federální rezerva USA jasně uvedla, že zvýší úrokové sazby v roce 2015, pokud se ekonomika bude i nadále zlepšovat. V návaznosti na rostoucí úrokové sazby se americký dolar zhodnocoval a vyvíjel tlak na rozvahy bank, firem a domácností, které si půjčují v dolarech a utrácejí se v jiných měnách, a současně vyvíjejí tlak na režimy směnných kurzů vázané na dolar kteří podnikají v jiných měnách.

Vznikající přelévání trhu

Rozvíjející se trhy obdržely od roku 2009 do roku 2012 zhruba 4,5 bilionů dolarů hrubého přílivu kapitálu - což představuje zhruba polovinu globálních kapitálových toků - díky nízkému úrokovému riziku v rozvinutých zemích po globální hospodářské krizi v roce 2008 . Vedle přílivu kapitálu vzrostly ceny akcií a dluhopisů vyšší, zatímco měny se oceňovaly v hodnotě, protože se stalo levnějším půjčováním a investoři hledali výnos mimo hranice rozvinutých zemí.

Vzhledem k tomu, že USA normalizují úrokové sazby, rozvíjející se tržní ekonomiky začaly zažívat odliv kapitálu. Investoři dostali chuť těchto odlivů v květnu a červnu roku 2013 s takzvanou epizodou "tónového tantru", kdy rozvíjející se trhy trpěly neoprávněným odlivem kapitálu, který utlumil jejich ekonomiku. Špatnou zprávou je, že načasování a tempo růstu úrokových sazeb by mohlo překvapit trh.

Po rozšíření rétoriky Federální rezervy se v první polovině roku 2015 začaly znovu objevovat akcie, dluhopisy a měny rozvíjejících se trhů. Někteří odborníci se obávají, že zpřísnění centrální banky může na rozvíjejících se trzích vyvolat finanční krizi, podobně jako v letech 1982 a 1994.

Země jako Fragile Five mohou být obzvláště náchylné k těmto typům krizí, protože nedokázaly posílit své domácí rozpočty.

Rozdílné rozvinuté trhy

Rozvíjející se trhy nejsou jedinými zeměmi postiženými rostoucími úrokovými sazbami Federálního rezervního systému. Evropská a japonská ekonomika budou těžit z oslabení v eurech a jenu, ale rebalancování portfolia by mohlo ztratit některé z těchto výhod. Když se kapitál vrátil zpět do USA po potenciálním zvýšení sazeb, země eurozóny by mohly zaznamenat vyšší výpůjční náklady, které by mohly ovlivnit míru hospodářského růstu.

To znamená, že uvolněná měnová politika Bank of Japan a Evropské centrální banky by mohla pomoci vyrovnat dopad zpřísnění Federálního rezervního systému na příliv rozvíjejících se trhů. Tyto kompenzace nejsou tak efektivní jako nízké úrokové sazby v USA, nicméně vzhledem k tomu, že mnoho rozvíjejících se trhů má dolarové dluhy namísto dluhu v eurech, což je činí mnohem náchylnější na pohyby amerického dolaru než euro nebo jiné evropské měn.

Je třeba také poznamenat, že Bank of England uvedla, že v květnu roku 2016 ukončí program kvantitativního uvolňování a zvýší úrokové sazby. Přestože tento krok není tak významný jako USA nebo EU

rozhodnutí, mohla by stále ovlivňovat region tím, že snižuje mezinárodní kapitálové toky.

Klíčové Takeaway Body

• Federální rezerva očekává zvýšení sazby v roce 2015, což je velká příčina obav na domácí i mezinárodní úrovni.
• Někteří odborníci se obávají, že rozvíjející se trhy by mohly nejvíce trpět zvýšením úrokových sazeb, neboť by získaly kapitál od svých ekonomik - což je efekt známý jako "kuželovitý záchyt", který byl pozorován již v roce 2013.
• Rozvinuté trhy by mohly mít menší poptávku po svém státním dluhu, což by mohlo vést k dražšímu financování kvantitativního uvolňování a dalších stimulačních programů.