Rozdíl mezi peněžním tokem a výnosy
Chcete-li pochopit, proč záleží na poměru ceny k peněžnímu toku, musíte pochopit některé účetnictví .
Výkaz zisku a ztráty (nebo výkaz zisku a ztráty, jak je běžněji známý) není vždy rovnocenný výkazu peněžních toků. Teoreticky je možné, aby společnost vykazovala obrovské zisky a nebyla schopna platit účty z důvodu problémů s likviditou . (Ve skutečnosti si pamatuji jeden obchod s řetězci, který vykazoval vysoký zisk, ale neměl dostatek hotovosti na zaplacení operativního leasingu a byl nucen k bankrotu.)
Představte si, že vlastníte pekárnu. Máte 100 000 dolarů v hotovosti, abyste mohli začít podnikat z dědictví; snad ti rodiče nebo prarodiči založili svěřenecký fond . Kupujete zařízení v hodnotě 80 000 dolarů a ponecháte za práci 20 000 dolarů v hotovosti. Očekáváte, že zařízení bude trvat 10 let a nebude mít žádnou hodnotu, až bude dosaženo konce tohoto období.
Okamžitě by v rozvaze bylo uvedeno 80 000 dolarů v cenných papírech, 20 000 dolarů v hotovosti a nic jiného. Na konci roku, kdybyste neměli žádný prodej, vaše výkaz zisku a ztráty by zobrazoval výnosy v hodnotě $ 0, odpisy 8 000 dolarů (80 000 dolarů - 0 záchranné hodnoty dělené 10 let = 8 000 ročních odpisů) za provozní ztrátu před zdaněním 8 000 dolarů.
Rozvaha na konci prvního roku bude tedy 20 000 dolarů v hotovosti, 80 000 dolarů nemovitostí a zařízení - náklady (kompenzovány o 8 000 dolarů v kumulovaném odpisu, takže bilanční zůstatek vykazuje čistou odpisovou bilanci ve výši 72 000 dolarů) a nerozdělený zisk - 8 000 dolarů. Každý rok byste odpisovali dalších 8 000 dolarů, dokud nebude hodnota vybavení v rozvaze snížena na 0 dolarů.
Realita situace je velmi odlišná. Neztrácíte 8 000 dolarů ročně. Místo toho jste v prvním roce vynaložili 80 000 dolarů. V banku máte pouze 20 000 dolarů. Výsledkem je, že máte ve skutečnosti 8 000 dolarů více v hotovosti každý rok, než by to naznačovalo výkaz zisku a ztráty. Jakmile začnete vytvářet zisk, poměr ceny k výdělku by podhodnocoval množství peněz, které jste měli v následujících letech k dispozici, aby jste se zapojili do expanze, zatímco poměr cena / peněžní tok by přesněji popsal situaci. To neznamená, že náklady na odpisy nejsou reálné - jistě je, jak nám Warren Buffett připomíná, že víla zubů neplatí pro kapitálové výdaje!
Poměr ceny k peněžnímu toku je pro některé odvětví lepší
Pravidla účetnictví někdy způsobují, že určité typy podniků nebo odvětví mohou podhodnocovat nebo nadhodnocovat své skutečné zisky, což způsobuje, že poměr ceny k peněžnímu toku bude lépe fungovat pro účely oceňování než jeho protějšek, poměr ceny k zisku. Vezměte si farmaceutickou společnost, která je povinna vynakládat obrovské množství výzkumu a vývoje při vývoji léků. Dalo by se učinit přesvědčivý argument, že tyto výdaje by neměly být vzaty najednou, ale místo toho se prodlužují z období, kdy se droga prodává, protože je rovnocenná nákupu vybavení pro vaši pekárnu.
Současná pravidla však vyžadují, aby byla většina nákladů odepsána jako náklad v okamžiku, kdy vznikne, což znamená, že počáteční roky vývoje produktů mají tendenci vykazovat velmi nízké zisky nebo v některých případech i masivní ztráty s nafoukaným ziskem konec.
Při zkoumání potenciální investice to není žádná malá záležitost. Poměr mezi cenami a ziskem pro farmaceutickou společnost bude v důsledku těchto účetních pravidel méně užitečný než poměr ceny k peněžnímu toku. To je důvod, proč často slyšíte analytiky Wall Street, kteří mluví o životním cyklu patentů na léky. Upravují drogy, které jsou ve vývoji, drogy, které budou brzy předmětem generické konkurence, a další faktory, které umožní odhadnout finanční prostředky, které mají akcionáři k dispozici během daného fiskálního roku.
Poměr ceny k výdělku tedy není v takové situaci užitečný.
Poměr ceny k peněžnímu toku by lépe představoval množství peněz, které má vedení k dispozici pro další výzkum a vývoj, marketingovou podporu, snížení dluhu, dividendy , odkup akcií a další. Za nejlepší výsledky by dobrý analytik pravděpodobně průměrně několik let, možná až jeden úplný hospodářský cyklus, prokázal výkazy peněžních toků, aby získal upravený poměr ceny k peněžnímu toku, který byl zohledněn v celém vývojovém cyklu několika léků nebo produktů.
Výpočet ceny k poměru peněžních toků
Poměr ceny k peněžnímu toku se vypočítá tak, že se bere aktuální cena akcií a vydělí se celkový peněžní tok z operací zjištěných na výkazu peněžních toků. Někteří investoři dávají přednost použití poměru upravené ceny k peněžnímu toku založené na něčem známém jako volné peněžní toky. Upravuje výdaje, jako jsou amortizace a odpisy, změny pracovního kapitálu a kapitálové výdaje. Ve skutečnosti bych ve svých vlastních obchodech nikdy nepomyslel na to, že bych použil jinou formu, než je formulace volných peněžních toků, protože přesněji naznačuje základní ekonomický stav podniku nebo aktiva.
Použití poměru ceny k peněžnímu toku k hodnotám akcií
Poměr průměrné ceny k peněžnímu toku se liší od průmyslu k průmyslu. Pro společnosti, které se podílejí na kapitálově náročných činnostech, jako jsou auto a železnice, uvidíte mnohem nižší cenu k násobkům peněžních toků, protože investoři vědí, že hodně peněz se bude muset vrátit zpět do zařízení, zařízení, materiálů a stálé majetek nebo jinak bude firma poškozena. Představte si například, že automobilová společnost přestala aktualizovat své továrny - v určitém okamžiku se automobily prostě nedají vyrobit!
Odvětví, jako je například software, umožňují mnohem vyšší poměry ceny k peněžním tokům, protože mají velmi nízké kapitálové požadavky. Jakmile byl produkt vyvinuta, jedinou skutečnou cenou je levný plastový disk (DVD nebo CD), aby se program dal zapnout a karton pro krabici.