Hodnota investice zahrnuje zvážení rizik a pravděpodobností
To, co následuje, je pouze ilustračním příkladem toho, jak by si investor mohl přemýšlet; nevydáváme žádné nároky nebo doporučení k nákupu nebo prodeji akcií nebo cenných papírů, ani informace, které jste si přečetli, jsou nutně stále přesné v době, kdy uvidíte tento článek. Také dovolte mi říci, že mám obrovský respekt k zakladatelům společnosti Google, Sergey Brin a Larry Page. Oni určitě zdokonalili svět a vytvořili podnik, který umožňuje nespočetným podnikům vytvářet příjmy z webu, zvyšovat HDP našeho národa a možná i zvyšovat životní úroveň. Tento komentář je nepovažuje, ale spíše neosobní masa spekulantů na Wall Street, která se soustřeďuje spíše na hybnost než na fundamenty.
Berkshire Hathaway vs. Google: Čísla
Larry Page a Sergej Brin, zakladatelé společnosti Google, jsou velkými fanoušky Berkshire Hathaway. Jako jednoduchý úkol porovnejte obě firmy. S prakticky totožnou tržní kapitalizací (cena, kterou by bylo zapotřebí k nákupu všech akcií společného akcií společnosti za současnou tržní hodnotu), co přesně je investor v každé konkrétní firmě dostat za své peníze?
S firmou Berkshire Hathaway kupujete podnik, který má malý nebo žádný dluh (v tradičním smyslu, pojistné rezervy jsou velmi reálné závazky, ale spravedlivá částka vykazovaných údajů o dluzích je dlužníkem dceřiných společností, které nejsou zaručeny mateřským podnikem že za žádnou situaci nemohou být odpovědní za tyto částky, ale vzhledem k omezením GAAP je musí podat zprávu), 47 miliard dolarů v investicích do společností Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart a Washington Post, 45 miliard dolarů v hotovosti a 8,5 miliardy dolarů čistého zisku .
Možná, a co je nejdůležitější, příjmy pocházejí z více než 96 různých operací, které obecně nejsou korelovány. To znamená, že pokud skupina pojišťovny zažije katastrofální ztrátu kvůli zemětřesení v Kalifornii 9,0 nebo silnému hurikánu v New Yorku, cukrářské společnosti a nábytkářský průmysl se budou stále přepravovat a vyrábět hotovost.
Ve společnosti Google na druhou stranu placujete téměř stejnou cenu za celou firmu, přesto získáváte pouze společnost, která vytvořila čistý příjem ve výši 1,5 miliardy dolarů, má malý nebo žádný dluh a v rozvaze je 9 miliard dolarů v hotovosti. Většina z nich se týká prakticky veškerých svých příjmů pocházejících z výpisů z placených výzev za jediný zdroj.
Proč se trh na internetu zaměřil tak vysoko na ocenění a cenověji Berkshire? Růst společnosti Google nebyl výbušný. Nicméně v téměř 63-krát násobku současného zisku - poměrně silný poměr peněz - ačkoli by firma měla růst svůj zisk na úroveň Berkshire - 8,5 miliardy dolarů - by stále chyběla likvidní aktiva a obchodovatelné cenné papíry v domě které vybudoval Warren Buffett, a nebude mít diverzifikovaný příjmový tok, což by bylo mnohem zranitelnější vůči změnám v konkurenční krajině; hlavní obavu, když uvažujete o tom, že společnost Google působí v průmyslu, kde se mohou stát přes noc dramatické změny spotřebitelského chování.
V okamžiku, kdy se růst začal zpomalovat, násobek by se zmenšil, což znamená, že i kdyby jeho příjmy rostly v příštích několika letech o 600%, pokud se stanou předmětem velkého množství zákonů - že stále větší částky nakonec vytvoří vlastní kotvu - výsledek by znamenal tržní kapitalizaci, která je v podstatě podobná dnešnímu dni, což vede k nezvýšení ceny akcií po dlouhou dobu.
Zdání klame
Jinými slovy, Berkshire Hathaway za 98,500 dolarů za akcii je podstatně levnější a bezpečnější než Google za 420 dolarů za akcii. Co lidé doufají, je krátkodobá cenová hybnost - neexistuje nic, co by zastavilo předražené akcie od toho, že by bylo ještě více předražené, aby parafrázoval Benjamina Grahama. Klíčový rozdíl spočívá v tom, že investor v Berkshire Hathaway mohl mít pocit, že se stává součástí vlastnictví v stabilním podnikání, které by se v příštích desetiletích jistě spojilo se slušným tempem, zatímco vlastník společnosti Google čelí velmi reálné možnosti katastrofických finančních ztráty nebo ztráty kapitálu, pokud by firma zklamala tím, že se změní v nižší míře růstu, než se jinak očekává.
Osobně jsem nikdy nerozuměl lidem, kteří se do tohoto podnikání dostali kvůli vzrušení - získávají kopy z zábavních parků nebo sportů; cílem investování by mělo být zajištění garantované míry návratnosti, která by podstatně překročila míru osobních překážek.
Aktualizace na Google vs. Berkshire Hathaway, devět let později
Berkshire Hathaway s několika málo drobnými účetními úpravami, které účtují za některé derivátové aktivity, generuje zisk 20 mld. USD za rok po zisku po zdanění. Kromě toho generuje miliardy dolarů v dodatečných výhledových příjmech, které se kvůli povaze GAAP nezobrazují, jak již bylo uvedeno výše. Má čistou hodnotu téměř 250 miliard dolarů. Je to široce diverzifikované v téměř všech možných odvětvích, je z velké části imunní vůči druhům technologických změn, které by mohly ještě vymazat Google z mapy kvůli skutečnosti, že zisky pocházejí z prodeje zboží jako kečup, šperky, pojištění, nábytek, železniční nákladní doprava a další ačkoli management je dostatečně chytrý k tomu, aby si to udělal, takže technologický gigant investuje do všeho od lékařských po energetické společnosti). Investoři oceňují společnost Berkshire Hathaway ve výši 341 miliard dolarů.
Google nebo Abeceda, protože je nyní jmenována kvůli změně své firemní struktury na model Berkshire Hathaway s expanzí do jiných průmyslových odvětví, aby se snížila závislost na jádrovém vyhledávači, který by mohl být svrhnuto dítětem v garáži pod nesprávnou sadou generace po zdanění zisk 14,4 miliardy dolarů a má čistou hodnotu téměř 112 miliard dolarů. Investoři ji oceňují na 505 miliardách dolarů.
Nadhodnocení poměru P / E se korigovalo v případě pádu v roce 2008-2009, kdy ceně akcií společnosti Google ztratila takovou hodnotu, že zlikvidovala většinu zisků dosažených od IPO. Nicméně, optimismus se vrátil a investoři ji znovu nabízeli až do poměru ap / e, který není zvlášť inteligentní, zvláště v kontrastu s Apple. Apple vydělává po zdanění více než 39,5 miliardy dolarů a má čistou hodnotu téměř 112 miliard dolarů. Investoři ji oceňují na úrovni 680 miliard dolarů, nebo mnohem levnější za každý dolar výnosů než společnost Google.
Doposud se oba investice uspokojivě ukázaly. Berkshire Hathaway, která zůstává podhodnocená, se zvýšila o 210,09%. Google, který zůstává nadhodnocen, se zvýšil o 349,12%. V noci bych spát lépe vlastnil Berkshire Hathaway, ale nedávné diverzifikační pohyby Google mi dělají mnohem méně děsivé. To by se mohlo stát velmi úspěšným a stabilním modrým čipem.