Tento důležitý nástroj Fed má své advokáty; Jiní tvrdí, že je neúčinný
Politiky Federálního rezervního fondu USA (dále jen "Fed") hrají stále častěji aktivní úlohu při výkonu ekonomiky a finančních trhů. Nejznámější z nich je schopnost stanovit krátkodobé úrokové sazby , což ovlivňuje ekonomické trendy a výnosy pro dluhopisy všech splatností. Centrální banka uplatňuje politiku s nízkou úrokovou sazbou, když chce stimulovat růst, a udržuje vyšší sazby, když chce snížit inflaci.
V posledních letech se však tento přístup dostal do problému: Fed efektivně snížil sazby téměř na nulu, což znamená, že již nemá schopnost stimulovat růst prostřednictvím své politiky úrokových sazeb. Tento problém přiměl Fed, aby se obrátil na další zbraň ve svém arzenálu: kvantitativní uvolňování.
Co je kvantitativní ulehčení?
Fed, případně jakákoli centrální banka, učiní kvantitativní uvolňování vytvářením peněz a následným nákupem dluhopisů nebo jiných finančních aktiv bankami. Banky pak budou mít více peněz k půjčkám. Vyšší růst úvěrů by zase měl usnadnit financování projektů - například výstavbu nové kancelářské budovy. Tyto projekty dávají lidem práci, a tím pomáhají růstu ekonomiky. Kromě toho nákupy Fedu pomáhají zvyšovat ceny dluhopisů tím, že snižují jejich nabídku, což způsobuje pokles jejich výnosů. Nižší výnosy naopak poskytují další pohonné body pro hospodářskou expanzi tím, že snižují náklady dlužníků.
Takhle myšlenka pracuje alespoň na papíře. V praxi banky nemusejí půjčovat přebytečnou hotovost. Pokud jsou banky předběžné a postrádají důvěru - jak tomu bylo v letech následujících po finanční krizi v roce 2008 - vyšší peněžní zásoba nemusí být zdrojem růstu, který měl Fed na mysli.
"QE1" a "QE2"
V období od 25. listopadu 2008 do března 2010 pomalý růst a vysoká nezaměstnanost, která následovala po finančním rozkladu v období 2007-2008, vedly Fed k stimulaci hospodářství prostřednictvím politiky kvantitativního uvolňování. Program měl na počátku malý dopad, takže Fed oznámil rozšíření programu z 600 miliard dolarů na 1,25 bilionu dolarů 18. března 2009.
Ihned po uzavření prvního programu kvantitativního uvolňování se objevily problémy v podobě pomalejšího růstu, nárůstu evropské dluhové krize a obnovené nestability na finančních trzích. Fed vstoupil do druhého kola kvantitativního uvolňování, který se stal známým jako "QE2". V reakci na to Fed koupil dalších 600 miliard dolarů krátkodobých dluhopisů. Tento program, který předseda Ben Bernanke poprvé naznačil dne 27. srpna 2010, proběhl od listopadu 2010 do června 2011. QE2 vyvolalo shromáždění na finančních trzích, ale udělalo jen málo, aby podpořilo udržitelný hospodářský růst .
QE3 Spuštěno v září 2012
Dne 13. září 2012 zveřejnila Federální rezerva USA třetí kolo kvantitativního uvolňování. Kromě toho FED oficiálně uvedl - poprvé -, že do roku 2015 udržuje krátkodobé sazby nízké.
Tyto pohyby odrážejí názor Fedu, že ekonomika dosud nedosáhla bodu samosprávného růstu (jinými slovy schopnost růst bez podnětů). Podle toho Fed přijal to, co někteří nazvali "QE Infinity", plán na nákup cenných papírů s pevným výnosem ve výši 85 miliard dolarů za měsíc, 40 miliard dolarů hypotečních cenných papírů a 45 miliard dolarů amerických státních pokladen .
Na rozdíl od QE1 a QE2 tento třetí program neměl nastavený konečný termín. Předčasný konsensus však byl, že Fed začne snižovat objem svých nákupů před koncem roku 2013, s cílem ukončit program do roku 2015. Předseda Fed Ben Bernanke naznačil 22. května 2013, že Fed by mohl " zúžení " QE před koncem roku. Zatímco drtivá většina ekonomů a investorů očekávala, že první zužující se bude k 18. září 2013, Fed překvapil trhy tím, že oznámil, že program by zůstal na 85 miliard dolarů měsíčně na dobu neurčitou na základě ekonomických podmínek.
Dne 18. prosince 2013 Fed oznámil první zužování. Začátek v lednu snížil nákupy na 75 miliard dolarů měsíčně - 35 miliard dolarů hypotečních cenných papírů a 40 miliard dolarů na státní pokladny. Fed následně oznámil několik dodatečných slev, postupně snižoval nákupy a nakonec uzavřel program v říjnu 2014.
Navzdory těmto činnostem, které navrhly vrátit americkou ekonomiku zpět v červnu 2016, přetrvává ekonomická nejistota, pomalý hospodářský růst a zejména pomalý růst mezd. Rostoucí finanční nerovnost pouze prohloubila pesimismus obyvatel USA o ekonomické budoucnosti země. To nejlepší, co lze říci o kvantitativním uvolňování - což je důležitá výhoda - je, že pravděpodobně zmírnila ekonomickou bolest. Nevytvářila celou zemi znovu, přinejmenším ne krátkodobě.
Případ proti kvantitativnímu ulehčení
Fed různé programy QE vedly k ostré kritice z celého politického spektra, ale především vpravo. Mezi argumenty proti kvantitativnímu ulehčení patří:
- Pomáhá bankám víc než ekonomika, protože se mohou rozhodnout posílit své rozvahy tím, že "ponechávají" peníze spíše než je využívat ke zvýšení úvěrové aktivity.
- Tím, že Fed vytvoří peníze, je americký dolar méně konkurenceschopný vůči cizím měnám. (Zamyslete se nad nabídkou a poptávkou: větší nabídka dolarů spolu se stejnou poptávkou by vedla k poklesu cen, v tomto případě může "částka" cizí měny dolar koupit).
- Zvýšení peněžní zásoby může způsobit inflaci . Protože mezi implementací politiky Fedu a ekonomickým dopadem dochází k zpoždění, inflace se může rychle zvýšit na úrovně, které nelze omezit.
- Kvantitativní uvolňování může vytvářet " bubliny " v cenách aktiv.
Je třeba poznamenat, že některé z těchto námitek jsou potvrzeny daty, ale jiné nejsou. Výhody kvantitativního ulehčení zůstávají sporné.