Riziko předplacení - co to je a jak to ovlivňuje MBS?
Nejvýraznějším aspektem cenných papírů zajištěných hypotékou je prvek rizika předčasného splacení . To je riziko, že investoři rozhodnou o splacení jistiny na svých hypotékách před plánovaným termínem. Výsledkem pro investory v MBS je včasná návratnost jistiny. Znamená to, že hlavní hodnota cenných papírů se v průběhu času snižuje, což následně vede k postupnému snižování úrokových výnosů. Riziko předčasného splacení je typicky nejvyšší, když úrokové sazby klesají , protože to vede k tomu, že majitelé domů refinancují své hypotéky. V tomto scénáři je majitel MBS nucen reinvestovat vrácenou jistinu za nižší sazby - problém nazvaný " reinvestiční riziko ".
Vzhledem k tomu, že předčasné splacení způsobuje snížení jistiny jistiny zajištěné hypotékami v průběhu času, zpravidla není z MBS příliš zbytečné, jakmile dosáhne splatnosti . Výsledkem je, že jednotlivé dluhopisy nejsou měřeny jejich stanovenou splatností, ale "průměrnou životností" - nebo předpokládaným časem, dokud nebude částka jistiny v MBS vrácena zpět.
Průměrná životnost klesá rychleji, když klesají sazby (protože majitelé domů refinancují více, když klesají sazby) a s rostoucími sazbami klesá pomaleji (protože nikdo by refinancoval hypotéku s vyšší sazbou). To vede k nejistým peněžním tokům z jednotlivých MBS.
Výsledkem tohoto jevu jsou cenné papíry zajištěné hypotékou, které mají tendenci vytvářet menší zisky, když ceny dluhopisů rostou, ale také klesají, když klesají ceny dluhopisů.
(Existuje termín pro toto: "negativní konvexnost.") Tato tendence je jedním z důvodů, proč MBS platí vyšší výnosy než americké státní pokladny . Stručně řečeno, investoři potřebují zaplatit tuto přidanou nejistotu. Je třeba poznamenat, že cenné papíry zajištěné hypotékou mají tendenci vytvářet nejlepší relativní výkonnost, pokud jsou převládající sazby stabilní.
Agentura versus non-agentura MBS
Hypoteční banky mohou být vytvořeny soukromými subjekty nebo (ve většině případů) třemi kvázi-vládními agenturami, které vydávají MBS: vládní národní hypoteční asociace (známá jako GNMA nebo Ginnie Mae), federální národní hypotéka (FNMA nebo Fannie Mae) Home Loan Mortgage Corp. (Freddie Mac).
Nejvíce stručné vysvětlení rozdílů mezi těmito třemi pochází z webové stránky Komise pro cenné papíry a burzu:
"Ginnie Mae, podporovaná plnou důvěrou a kreditem americké vlády, zaručuje, že investoři dostanou včasné platby. Fannie Maeová a Freddie Macová také poskytují jisté záruky, a přestože nejsou podporovány plnou vírou a zásluhy americké vlády, mají zvláštní oprávnění půjčovat si od americké pokladny. Některé soukromé instituce, jako jsou makléřské firmy, banky a stavební firmy, rovněž securitizují hypotéky, známé jako hypotéční cenné papíry "soukromé". "
Klíčovým takeaway z tohoto citátu: MBS podporované GNMA nejsou vystaveny riziku selhání, avšak pro dluhopisy vydané Fannie Mae a Freddie Macem existuje malá míra selhání. Přesto Freddie a Fannie dluhopisy mají silnější prvek podpory, než se zdá na povrchu, protože oba byly převzaty federální vládou v důsledku finanční krize v roce 2008.
Historické výnosy MBS
Hypotéky podporované cenné papíry poskytly slušný dlouhodobý výnos. Do 30. června 2013 vytvořil index Barclays GNMA desetiletý průměrný roční celkový výnos ve výši 4,78%, což odpovídá 4,52% výnosu na trhu s dluhopisy v tuzemském investičním stupni, měřeno indexem Barclays US Aggregate Bond Index. Přestože výnosy jsou podobné, je také důležité mít na paměti, že mnoho finančních prostředků, které investují do cenných papírů zajištěných hypotékou, má nižší průměrné splatnosti než typický široký fond.
Jak investovat
Investoři si mohou koupit individuální hypotéky prostřednictvím makléře, ale tato možnost je omezena na ty, kteří mají čas a sofistikovanost k provádění vlastního základního výzkumu týkajícího se průměrného věku, geografické polohy a úvěrového profilu hypoték. Většina investorů, kteří jsou držiteli fondů na burzách nebo fondů obchodovaných na burze, má určitou expozici v tomto odvětví, neboť je to tak velká část trhu, a proto je taková, která je silně zastoupena v diverzifikovaných fondech. Investoři se také mohou rozhodnout pro finanční prostředky určené pouze pro MBS. ETF, které investují do tohoto prostoru, jsou:
- Fond dluhopisů agentury Barclays (ticker: AGZ)
- iShares Barclays MBS Fond dluhopisů s pevnou úrokovou sazbou (MBB)
- Hypoteční záložní cenné papíry ETF (VMBS)
- iShares Barclays GNMA dluhopisový fond (GNMA)
- SPDR Barclays Capital Hypoteční záloha ETF (MBG)
Informace o dvou typech cenných papírů podobných MBS: