To může nechat investory přemýšlet, co je bublina, jaký je základ pro toto tvrzení a co může být pro jejich portfolia znamenat roztržená bublina.
Níže se snažíme zodpovědět každou z těchto otázek.
Co je bublina aktiv?
Bublina je prostě případem aktiva, která se prodlužuje déle než jeho skutečná hodnota po delší dobu. V typickém případě by růst cen, kdyby byl poháněn bouřlivým chtivým investorem a všeobecně rozšířeným, se domnívalo, že bez ohledu na to, jak vysoké ceny mohou být nyní, někdo jiný pravděpodobně zaplatí v blízké budoucnosti ještě vyšší cenu. Nakonec bubliny končí s tím, že cena aktiva klesá na realističtější hodnotu, což vede k velkým ztrátám pro investory, kteří byli na večírku pozdě.
Během historie se vyskytly četné bubliny včetně holandské tulipánové mánie (1630), akcií společnosti South Sea Company ve Velké Británii (1720), železničních akcií ve Spojených státech (1840), amerického akciového trhu roaring Twenties a japonské akcie a nemovitosti v osmdesátých letech. Nedávno Spojené státy zaznamenaly bubliny jak v technologických zásobách (2000-2001), tak v oblasti nemovitostí (v polovině roku 2000).
Všechny, samozřejmě, skončily s havárií v ceně každé otázky týkající se aktiv a - v případě větších bublin, jako například v Japonsku v 80. letech a ve Spojených státech v uplynulém desetiletí - prodloužené období ekonomické slabosti.
Proč by dluhopisový trh byl v bublině?
Pokud věříte tomu, co čtete ve finančních médiích, je americký trh s dluhopisy dalším velkým bublinám aktiv.
Tato práce je poměrně jednoduchá: výnosy amerického ministerstva financí klesly tak nízko, že existuje menší prostor k dalšímu poklesu. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují v opačných směrech .)
A co víc, klíčovým důvodem, proč výnosy jsou tak nízké, je politika velmi nízkých krátkodobých úrokových sazeb, které Federální rezerva přijala, aby stimulovala růst. Jakmile se ekonomika plně uzdraví a zaměstnanost stoupá na normalizované úrovně, myšlení jde, Fed začne zvyšovat sazby . A když k tomu nakonec dojde, umělý pokles tlaku na výnosy ministerstva financí bude odstraněn a výnosy se prudce zvýší (s poklesem cen).
V tomto smyslu lze říci, že státní pokladny jsou skutečně v bublině - ne nutně kvůli mánii, jako tomu bylo v minulých bublinkách, ale protože výnosy na trhu jsou vyšší než by byly bez agresivního jednání Fedu.
Znamená to, že se Bublina rozpadne?
Konvenční moudrost spočívá v tom, že je téměř jisté, že výnosy ministerstva financí budou od té doby o tři až pět let vyšší, než jsou dnes. To je skutečně nejpravděpodobnější scénář, ale investoři musí pečlivě zvážit dva faktory.
Za prvé, nárůst výnosů - pokud k němu dojde - se pravděpodobně projeví v delším časovém úseku než v krátkém, výbušném pohybu, jako je prasknutí bubliny dot.com.
Za druhé, historie japonského trhu s dluhopisy může poskytnout určitou pauzu pro mnoho znalců, kteří mají negativní pohled na americké státní pokladny. Pohled na Japonsko ukazuje podobný příběh jako to, co se zde stalo ve Spojených státech: finanční krize způsobená havárií na trhu s nemovitostmi, následovanou dlouhým obdobím pomalého růstu a politikou centrálních bank s téměř nulovými úrokovými sazbami následné kvantitativní uvolnění . Stejně jako v dnešních Spojených státech klesla desetiletá výnosnost dluhopisů pod 2%. Na rozdíl od Spojených států, nicméně - kde to všechno došlo v posledních čtyřech letech - Japonsko zažilo tyto události v devadesátých letech. Pokles japonských desetiletých pod úrovní 2% se vyskytl koncem roku 1997 a od té doby tato úroveň nezískala více než jen krátký interval. Od jara 2014 nadále nabízejí výnos pod 1% - stejně jako před 15 lety.
Také v článku o titulu "Dluhopisy: Born to Be Mild" na komentářovém webu SeekingAlpha.com, vedoucí AllianceBernstein s pevným příjmem Douglas J. Peebles poznamenal: "Zvýšené nákupy dluhopisů pojišťovnami a plány soukromého sektoru s definovanými dávkami by mohly také zpochybnit tempo růstu výnosů dluhopisů. " Jinými slovy, vyšší výnos by vedl k obnovení poptávky po dluhopisech a zmírnění dopadu jakéhokoli prodeje.
Mohl by se americký dluhopisový trh nakonec zhroutit, jak mnoho předpovídají? Možná. Zkušenost po Japonsku po kríze, která se nám zatím velmi podobá - naznačuje, že sazby mohou zůstat nízké daleko déle, než očekávají investoři.
Dlouhodobější údaje ukazují vzácnost velkých prodejů v dluhopisech
Pohled dále naznačuje, že nepříznivý vliv na státní pokladny byl relativně omezen. Podle údajů sestavených Aswathem Damodaranem na Stern School of Business v New Yorské univerzitě, 30 leté dluhopisy utrpěly negativní výnos pouze za 15 z 84 kalendářních let od roku 1928. Celkově byly ztráty relativně omezené, jak je uvedeno v tabulce níže. Mějte však na paměti, že výnosy byly v minulosti vyšší než v současné době, takže v minulosti došlo k mnohem většímu poklesu cen, který by vyrovnal výnos v minulosti, než tomu bylo dnes. Veškeré výnosy zahrnují výnosy i výnosy z ceny:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2,10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009: -11,12%
Zatímco minulá výkonnost není ukazatelem budoucích výsledků, pomůže to ilustrovat vzácnost velkého kolapsu trhu dluhopisů. Pokud trh s dluhopisy skutečně spadá do tvrdých časů, pravděpodobnějším výsledkem je, že uvidíme několik po sobě jdoucích let po subparitě, jako tomu bylo v padesátých letech minulého století.
Co s neobchodními segmenty trhu?
Pokladny nejsou jediným tržním segmentem, o kterém se uvádí, že je v bublině. Podobná tvrzení byla učiněna ohledně korporátních dluhopisů a dluhopisů s vysokým výnosem, které jsou oceněny na základě jejich výnosového rozpětí v poměru k pokladnám. Nejen, že se tyto rozpětí zmenšily na historicky nízké úrovně v reakci na rostoucí chuť investorů na riziko, ale velmi nízké výnosy v oblasti státních pokladen znamenaly, že absolutní výnosy v těchto sektorech se blížily všem časovým minimům. Ve všech případech je případ "bublinky" stejný: hotovost vkládána do těchto tříd aktiv v souvislosti s neustálou žízeňí investorů o výnosy, které vedou k nepřiměřeně vysokým cenám.
Znamená to, že podmínky bubliny? Ne nutně. Zatímco to jistě naznačuje, že budoucí výnosy těchto tříd aktiv budou pravděpodobně v následujících letech pravděpodobně méně silné, pravděpodobnost velkého prodeje v daném kalendářním roce byla relativně nízká, jestliže historie je nějakým náznakem. Pohled na čísla:
Dluhopisy s vysokým výnosem poskytly záporné výnosy jen za čtyři roky od roku 1980, jak je měřeno JP Morgan High Yield Index. Zatímco jeden z těchto poklesů byl obrovský - -27% během finanční krize v roce 2008 - ostatní byly poměrně skromné: -6% (1990), -2% (1994) a -6% (2000).
Americký dluhopisový index Barclays Aggregate - který zahrnuje státní pokladny, korporace a jiné dluhopisy americké investice, získal za 32 let za posledních 33 let. Jeden rok byl v roce 1994, kdy vykázal 2,92%.
Tyto poklesy, které se v té době možná děsily, se pro dlouhodobé investory ukázaly jako zvládnutelné - a to nebylo dlouho předtím, než se trhy odrazily a investoři dokázali získat ztráty.
Pokud je to skutečně Bond Market Bubble, co byste měli dělat o tom?
V téměř každé situaci je nejúdejší volbou investovat, abyste zůstali v kurzu a vaše investice budou nadále splňovat vaši toleranci vůči riziku a dlouhodobé cíle. Pokud jste investovali do dluhopisů za účelem diverzifikace, stability nebo zvýšení výnosů svého portfolia, mohou tuto úlohu i nadále plnit, i když se trh v příštích letech setká s určitými turbulencemi.
Místo toho může být moudřejší volbou zpomalit vaše očekávání návratu po silném běhu posledních let. Spíše než očekávalo pokračování hvězdného výnosu na trhu, který zažil během tohoto intervalu, investoři by byli moudří, aby plánovali mnohem mírnější výsledky vpřed.
Hlavní výjimkou je někdo, kdo je v důchodu nebo v jeho blízkosti, nebo kdo potřebuje peníze využít v období jednoho až dvou let. Kdykoli investor potřebuje peníze brzy použít, neplatí, aby přijal nepřiměřené riziko bez ohledu na to, jaké podmínky na širším trhu.
Jedna závěrečná poznámka ...
Vědci se ujali své veřejné kariéry tím, že veřejně volali hlavní trhy na trhu, takže je spousta podnětů křičet "Bubble!" A těšit se z mediálního pokrytí, které následuje. Jak vždy platí při investování, nevěřte všemu, co slyšíte. Pokud existují nějaké pochybnosti, je zde článek z Londýnského telegrafu s názvem "Dluhopisová bublina je nehoda, která čeká na náhodu". Datum díla? 12. ledna 2009.
Odmítnutí odpovědnosti : Informace na těchto stránkách jsou poskytovány pouze pro účely diskuse a neměly by být chápány jako investiční poradenství. Za žádných okolností tato informace nepředstavuje doporučení kupovat nebo prodávat cenné papíry. Ujistěte se, že před investováním konzultujete investiční a daňové odborníky.