Přestože se tyto pět zemí považují za země, které jsou v bezprostředním nebezpečí možného selhání na vrcholu krize v letech 2010-2011, mají krize dalekosáhlé důsledky, které přesahují hranice jejich zemí jako celku.
Ve skutečnosti se šéf Bank of England v říjnu 2011 odvolával na to jako na "nejzávažnější finanční krizi přinejmenším od třicátých let, pokud vůbec ne".
Jak začala krize?
Globální ekonomika zažila pomalý růst od finanční krize USA v letech 2008-2009, která odhalila neudržitelné fiskální politiky zemí v Evropě a na celém světě. Řecko, které dlouhé léta strávilo a nepodařilo se uskutečnit fiskální reformy, bylo jedním z prvních, kdo cítil, jak se projeví slabší růst. Když se růst zpomalí, tak daňové příjmy způsobují, že vysoké rozpočtové deficity jsou neudržitelné. Výsledkem bylo, že nový předseda vlády George Papandreou na konci roku 2009 byl nucen oznámit, že předchozí vlády nedokázaly odhalit velikost národních deficitů. Ve skutečnosti byly dluhy Řecka tak velké, že skutečně převyšují velikost celé národní ekonomiky a země už tento problém nemohla skrývat.
Investoři reagovali tím, že požadovali vyšší výnosy z řeckých dluhopisů, což zvýšilo náklady na dluhové zatížení země a vyžadovalo řadu záchranných opatření Evropskou unií a Evropskou centrální bankou (ECB). Trhy také začaly zvyšovat výnosy dluhopisů v ostatních silně zadlužených zemích v regionu a předvídaly problémy podobné výskytu v Řecku.
Proč se výnosy dluhopisů zvyšují v reakci na tento typ krize a jaké jsou důsledky?
Důvodem pro rostoucí výnosy dluhopisů je jednoduchý: jestliže investoři vidí vyšší riziko spojené s investováním do dluhopisů země, budou vyžadovat vyšší návratnost, aby je kompenzovali za toto riziko. Začíná to začarovaný cyklus: poptávka po vyšších výnosech se rovná vyšším výpůjčkovým nákladům pro zemi v krizi, což vede k dalšímu fiskálnímu zatížení, což podněcuje investory k tomu, aby požadovaly ještě vyšší výnosy atd. Celková ztráta důvěry investorů zpravidla způsobuje, že prodej ovlivní nejen danou zemi, ale i další země s podobně slabými financemi - což je typicky označován jako "nákaza".
Co udělaly evropské vlády ohledně krize?
Evropská unie podnikla kroky, ale postupovala pomalu, protože vyžadovala souhlas všech národů v Unii. Primárním postupem dosavadního postupu byla řada záchranných opatření pro evropské ekonomiky s problémy. Na jaře roku 2010, kdy Evropská unie a Mezinárodní měnový fond vyplatili Řecku 110 miliard eur (ekvivalent 163 miliard dolarů). Řecko potřebovalo v polovině roku 2011 druhou záchranu, tentokrát v hodnotě asi 157 miliard dolarů.
Dne 9. března 2012 se Řecko a její věřitelé dohodli na restrukturalizaci dluhu, která stanovila podmínky dalšího kola záchranných fondů. Irsko a Portugalsko také obdržely záchranné prostředky v listopadu 2010 a v květnu 2011. Členské státy Eurozóny vytvořily Evropský nástroj finanční stability (EFSF), který poskytne zeměm, které mají finanční potíže, nouzové půjčky.
Evropská centrální banka se také zapojila. ECB v srpnu 2011 oznámila plán na nákup vládních dluhopisů, pokud je to nutné, aby se udržely výnosy ze spirály na úroveň, kterou by země jako Itálie a Španělsko nemohly dovolit. V prosinci 2011 poskytla ECB úvěry ve výši 489 EUR (639 miliard dolarů), které byly úvěrovým bankám v regionu znepokojeny ultra nízkými sazbami, poté následovalo druhé kolo v únoru 2012. Název tohoto programu byl operace dlouhodobého refinancování nebo LTRO .
Mnoho finančních institucí mělo v roce 2012 splatnost dluhu, což způsobilo, že se držely rezervy spíše než poskytovaly půjčky. Pomalejší růst úvěrů by zase mohl zvážit hospodářský růst a zhoršit krizi. V důsledku toho se ECB snažila posílit bilance bank, aby pomohla předejít možnému problému.
Přestože akce evropských politiků obvykle pomohly v krátkodobém horizontu stabilizovat finanční trhy, byly široce kritizovány jako jen "kopání plechovky po silnici" nebo odložení opravdového řešení k pozdějšímu datu. Kromě toho se objevila větší otázka: zatímco menší země, jako je Řecko, jsou dostatečně malé na to, aby je zachránila Evropská centrální banka, Itálie a Španělsko jsou příliš velké, než aby byly zachráněny. Hrozný stav fiskálního zdraví zemí byl proto klíčovou otázkou pro trhy na různých místech v roce 2010, 2011 a 2012.
V roce 2012 krize dosáhla bodu zlomu, kdy prezident Evropské centrální banky Mario Draghi oznámil, že ECB udělá "cokoliv potřebuje", aby udržel eurozónu společně. Trhy po celém světě se okamžitě shromáždily na zprávách a výnosy v evropských zemích se zhoršily v druhé polovině roku. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují v opačných směrech.) Zatímco Draghiho prohlášení tento problém nevyřešilo, udělalo investorům pohodlnější nákup dluhopisů menších zemí regionu. Nižší výnosy, podle pořadí, si koupily čas pro země s vysokým zadlužením, aby řešily své širší problémy.
Jaký je aktuální stav krize?
V současnosti výnosy z evropského dluhu klesly na velmi nízké úrovně. Vysoké výnosy v letech 2010-2012 přilákaly kupce na trhy, jako je Španělsko a Itálie, zvyšující ceny a snížení výnosů. Zatímco to naznačuje větší komfort investora, který riskuje, že investuje do dluhopisových trhů regionu, krize trvá ve formě velmi pomalého hospodářského růstu a rostoucího rizika, že se Evropa propadne do deflace (tj. Negativní inflace). Evropská centrální banka reagovala snížením úrokových sazeb a zdá se, že je na cestě zahájit program kvantitativního uvolňování podobný tomu, který používá Federální rezerva USA ve Spojených státech.
Proč je výchozí takový závažný problém? Nemohla by země jen odejít od svých dluhů a začít znovu?
Řešení bohužel není tak jednoduché z jednoho kritického důvodu: evropské banky zůstávají jedním z největších držitelů vládního dluhu v regionu, ačkoli snížily své pozice v druhé polovině roku 2011. Banky jsou povinny udržet určitou částku aktiv jejich rozvahy ve vztahu k výši dluhu, který drží. Pokud země nesplácí svůj dluh, hodnota jejích dluhopisů se sníží. U bank by to mohlo znamenat prudké snížení počtu aktiv v jejich rozvaze - a případné platební neschopnosti. Vzhledem k rostoucí propojenosti globálního finančního systému se selhání banky nedaří ve vakuu. Namísto toho existuje možnost, že řada bankových selhání se bude spirálovitě šířit do destruktivnějšího "nákazy" nebo "domino efektu".
Nejlepším příkladem je americká finanční krize, když řada zhroucení menších finančních institucí nakonec vedla k selhání Lehman Brothers a vládních záchranných opatření nebo nucených převzetí řady dalších. Vzhledem k tomu, že evropské vlády již bojují se svými finančními prostředky, existuje méně volnosti, pokud jde o vládní zamezení této krize ve srovnání s tou, která zasáhla Spojené státy.
Jak evropská dluhová krize ovlivnila finanční trhy?
Možnost nákazy způsobila, že evropská dluhová krize byla v letech 2010-2012 klíčovým ústředním bodem světových finančních trhů. S nepokojem na trhu v letech 2008 a 2009 v poměrně nedávné paměti byla reakce investorů na jakékoli špatné zprávy z Evropy rychlá: prodávejte něco riskantního a kupujte státní dluhopisy největších, nejvíce finančně zdravých zemí. Typicky byly evropské bankovní akcie - a evropské trhy jako celek - mnohem horší než jejich globální protějšky v době, kdy byla krize v centru pozornosti. Dluhopisové trhy postižených národů také fungovaly špatně, protože rostoucí výnosy znamenají, že ceny klesají. Zároveň výnosy z amerických státních pokladen klesly na historicky nízké úrovně v odrazu " letů do bezpečnosti " investorů.
Jakmile Draghi oznámil závazek ECB zachovat eurozónu, trhy se shromáždily po celém světě. Dluhopisové a akciové trhy v regionu od té doby opět získaly základ, ale region bude muset prokázat trvalý růst, aby rally mohla pokračovat.
Jaké byly politické otázky?
Politické důsledky krize byly obrovské. V postižených zemích vedlo úsilí k úsporným opatřením - nebo snižování výdajů na snížení rozdílů mezi příjmy a výdaji - vedlo k veřejným protestům v Řecku a Španělsku a k odstranění strany v moci v Itálii i Portugalsku. Na vnitrostátní úrovni vedla krize k napětí mezi fiscálně zdravými zeměmi, jako je Německo, a zeměmi s vyššími dluhy, jako je Řecko. Německo prosazovalo Řecko a další postižené země, aby reformovaly rozpočty jako podmínku poskytnutí pomoci, což vedlo ke zvýšení napětí v rámci Evropské unie. Po velkém rozpravě se Řecko nakonec dohodlo na snížení výdajů a zvýšení daní. Důležitou překážkou při řešení krize však byla neochota Německa souhlasit s řešením v celém regionu, protože by muselo čelit nepřiměřenému procentu účtu.
Napětí vyvolalo možnost, že jedna nebo více evropských zemí nakonec opustí euro (společná měna regionu). Na jedné straně opuštění eura by umožnilo zemi vyvíjet svou vlastní nezávislou politiku, než aby podléhala společné politice pro 17 národů, které používají měnu. Ale na druhou stranu by to byla událost bezprecedentní velikosti pro globální ekonomiku a finanční trhy. Tato obava přispěla k pravidelnému oslabení eura vůči ostatním významným světovým měnám během krizového období.
Je daňová úspornost odpovědí?
Ne nutně. Německé úsilí o úsporné opatření (vyšší daně a nižší výdaje) v menších zemích v regionu bylo problematické, protože snížení vládních výdajů může vést k pomalejšímu růstu, což znamená, že země mají nižší daňové příjmy, aby platili své účty. Na druhé straně to způsobilo, že se národy s vysokým dluhem snáze vykopávají. Vyhlídka na nižší vládní výdaje vedla k masivním veřejným protestům a pro činitele politiky složitější podnikla všechny kroky nezbytné k vyřešení krize. Kromě toho se celý region v roce 2012 dostal do recese částečně kvůli těmto opatřením a celkové ztrátě důvěry mezi podniky a investory.
Z širšího hlediska to záleží na Spojených státech?
Ano - světový finanční systém je nyní plně propojen - což znamená, že Řecko nebo jiný menší evropský stát je pro nás všechny problém. Evropská dluhová krize ovlivňuje nejen naše finanční trhy, ale i vládní rozpočet USA. Čtyřicet procent kapitálu Mezinárodního měnového fondu (MMF) pochází ze Spojených států, takže pokud MMF musí vynaložit příliš mnoho peněz na záchranné iniciativy, daňoví poplatníci z USA budou nakonec muset zaplatit účet. Navíc dluh Spojených států neustále roste - což znamená, že události v Řecku a ve zbytku Evropy jsou potenciálním výstražným znamením pro politické činitele USA.
Jaký je výhled krize?
Zatímco možnost selhání nebo ukončení jedné z zemí eurozóny je nyní mnohem nižší, než tomu bylo na začátku roku 2011, zůstává základní problém v regionu (vysoký vládní dluh). V důsledku toho je šance na další ekonomický šok pro region - a světové hospodářství jako celek - stále ještě možnost a pravděpodobně to zůstane po několik let.