Trh s výnosy z dluhopisů: Co fungovalo a co neudělalo v roce 2013
Nicméně investoři měli stále spoustu příležitostí vydělat peníze do dluhopisů . Zatímco segmenty trhu s dlouhodobější , vyšší kvalitou a nejvíce úrokově citlivou oblastí ztratily, řada oblastí - mezi nimi vysoké dluhopisy, starší úvěry a krátkodobé dluhopisy - skončila v kladném teritoriu. Výsledek: Investor, který byl vhodně diverzifikován - nebo který se rozhodl vstoupit na trh s jednotlivými dluhopisy spíše než dluhopisy - mohl vyrazit rok s minimálními škodami navzdory vzestupnému výnosu dlouhodobých výnosů.
2013 Dluhopisový trh
Výnosy jednotlivých tříd aktiv na trhu dluhopisů za rok 2013 jsou následující:
Investiční americké americké dluhopisy (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2,02%
Krátkodobé americké státní pokladny (Barclays Index 1-3 indexů USA): 0,37% střednědobé americké státní pokladny (Barclays US Government Intermediate Index): -1,25%
Dlouhodobé americké státní pokladny (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPY (Barclays Index amerických vládních dluhopisů spojených s inflací): -9,26%
Hypoteční záložní cenné papíry (index Barclays GNMA): -2,12%
Městské dluhopisy (Barclays Muni Bond Index): -2,55%
Korporátní dluhopisy (Index investičního stupně společnosti Barclays): -1,53%
Dlouhodobé podnikové dluhopisy (index Barclays Corporate Long Investment Rank): -5,68%
Vysoké výnosové dluhopisy (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Úvěry seniorů (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Mezinárodní vládní dluhopisy (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Emise dluhopisů rozvíjejících se trhů (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Podívejte se na výnosy všech ETF amerických dluhopisů zde .
Časová osa 2013
Přestože rok 2013 bude na trhu dluhopisů připomenut jako obtížný rok, první čtyři měsíce roku byly relativně dobré. I když varování o nadcházejícím poklesu dluhopisů nadále proniká do finančního tisku, dluhopisy zůstaly podpořeny akomativní politikou amerického Federálního rezervního systému, silnou poptávkou investorů a kombinací nízké inflace a pomalého růstu.
K 30. dubnu byly dluhopisy s investičním ratingem v pozitivním teritoriu se ziskem těsně pod 1%.
Tento příznivý kontext se v květnu prudce změnil, když předseda Fed Ben Bernanke navrhl, aby Fed mohl brzy "zužovat" svou kvantitativní politiku uvolňování. Přidání paliva do ohně bylo příznaky posílení hospodářského růstu vedeného oživením na americkém trhu s bydlením. Trh s dluhopisy násilně reagoval, když investoři spěchali, aby získali zisk předtím, než Fed začal odvolávat svou podporu: od 2. května do 25. června se výnos z desetileté bankovky zvýšil z 1,63% na 2,59% - výjimečný krok v tak krátké době doba. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují opačným směrem ). Tento nárůst výnosů vedl k prudkému poklesu na celém trhu s dluhopisy, a to dokonce i u segmentů, které typicky vykazují nízkou citlivost na úrokové sazby a trpí značnými ztrátami.
Trh s dluhopisy pokračoval v letošním poklesu, přičemž 10letý výnos nakonec skončil na 2,98% 5. září. Od tohoto okamžiku se dluhopisy uskutečnily dvouměsíční shromáždění, které bylo částečně poháněno Fedem překvapivým oznámením z 18. září že v současné době by se ve skutečnosti nezměnilo.
Tento odraz se ukázal jako krátkodobý, jelikož výnosy se v listopadu a prosinci opět posunuly výše, neboť příznaky zlepšení růstu vedly ke snižování pravděpodobnosti.
Fed ve skutečnosti oznámil své první zužování 18. prosince, kdy snížila velikost programu kvantitativního uvolňování z 85 miliard dolarů z měsíčních nákupů dluhopisů na 75 miliard dolarů. Zatímco počáteční reakce na trhu s dluhopisy byla ztlumena, kombinace zužující se zprávy - ve spojení s stále silnějšími ekonomickými zprávami - vedla k výnosu desetiletého bankovního výnosu více než 3% do konce roku.
Následující tabulka uvádí rozsah výnosů státních dluhopisů s různou splatností v průběhu roku.
| 31.12.12 | 5/2/13 Nízká | 31/31/13 | |
| 2 roky | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5-rok | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10 let | 1,76% | 1,63% | 3.03% |
| 30-rok | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Jednotlivci Otočí z Dluhopisů na akcie
Důležitým faktorem při slabém projevu dluhopisů byl masivní odliv investičních peněz z dluhopisových fondů a ETF dluhopisů . Do třídy aktiv vstoupila řada nových peněz od roku 2010 a 2012 a je pravděpodobné, že mnoho investorů nemělo jasný pocit rizik.
Jakmile se trh začal obrátit na jih, investoři se zabývali hromadnou likvidací dluhopisových fondů.
Institut investiční společnosti informuje, že poté, co v červnu a srpnu ztratí 59,8 miliardy dolarů a dalších 46,2 miliardy dolarů, pokračovalo ve ztrátě aktiv dluhopisové fondy i poté, co se trh začal stabilizovat: 11,6 miliardy v září, 15,6 miliardy v říjnu a přes 19 miliard dolarů v listopadu. To naznačuje, že investoři zůstali extrémně obezřetní na trhu s dluhopisy i po stabilizaci trhu v září a říjnu. Pro rok, říká TrimTabs Investment Research, dluhopisové fondy zaznamenaly více než 86 miliard dolarů ve výběru. Tyto odtoky byly doprovázeny záplavou 352 miliard dolarů nových hotovostních peněz do akciových fondů, což naznačuje, že prognózy roku 2012 " velké natočení " z dluhopisů na akcie mohly být na znamení.
Dlouhodobé dluhopisy zasáhly tvrdě; Krátkodobé dluhopisy však končí
Jak ukazuje výše uvedená tabulka, dlouhodobé dluhopisy byly v roce 2013 postiženy více než jejich krátkodobé a střednědobé protějšky. Primárním důvodem tohoto odpojení bylo to, že investoři se zužovali jako hrozba pouze pro dlouhý konec výnosové křivky od krátkodobé dluhopisy jsou blíže spjaty s politikou úrokových sazeb Fedu. Vzhledem k tomu, že se od Fedu neočekává, že zvýší sazby nejdříve do roku 2015 , krátkodobé dluhopisy byly chráněny před turbulencí, která se v uplynulém roce dostala na trh dluhopisů. To se odráží ve výkonu tří ETF Vanguard, které investují do dluhopisů s různou splatností:
| Fond | Ticker | 2013 návrat |
| Vanguard krátkodobý dluhopis ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard střednědobé dluhopisy ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long-Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Důležitým důsledkem nedostatečné výkonnosti dlouhodobých dluhopisů je to, že výnosová křivka v průběhu roku stoupala . Jinými slovy, výnosy z dlouhodobějších dluhopisů rostly rychleji než výnosy z krátkodobých dluhopisů, čímž se zvýšila mezera výnosů mezi těmito dvěma segmenty. Zatímco rozdíl mezi 2- a 10-letým výnosem ministerstva financí k 31. prosinci 2012 činil 1,51 procentního bodu, mezera se na konci roku 2013 zvýšila na 2,68 procentního bodu.
Vysoké výnosové dluhopisy a seniorské úvěry dominují
Zatímco dluhopisy s nejvyšší citlivostí na pohyby úrokových sazeb byly v roce 2013 špatně provedeny, totéž nelze říci pro ty, jejichž hlavním hybatelem je úvěrové riziko . Vysoké výnosové dluhopisy dosáhly v průběhu roku vynikajícího relativního výkonu díky kombinaci silnějšího hospodářského růstu , zlepšení zdraví bilancí společností s vysokými výnosy, nízké míry selhání a rostoucích cen akcií.
V reakci na chuť investorů na riziko, dluhopisy s vysokým výnosem s nižším ratingem vykázaly během roku vyšší cenné papíry. Dluhopisy s vysokým výnosem s nižší mírou citlivosti vůči úrokovému riziku z nich činily v době turbulence na trhu státní pokladny atraktivní alternativu.
Síla s vysokým výnosem se odrazila v poklesu výnosového rozpětí - nebo výnosového zisku - nad státní pokladny v průběhu roku. BofA Merrill Lynch Americký index vysokého výnosu Master II se meziročně rozšířil na 4,00 procentních bodů (základních bodů) nad pokladničními cennými papíry k 31. prosinci ve srovnání s 5,34 dne 31. prosince 2012. Nízká hodnota za rok byla 3,96, zaznamenaná 26. a 27. prosince.
Seniorské půjčky nebo půjčky, které banky dělají společnostem a pak balily a prodávají investorům, také fungovaly velmi dobře. Investoři byli touto rostoucí třídou aktiv přitahováni kvůli svým příznivým výnosům a pohyblivým sazbám (viděli to plus v době, kdy se výnosy zvyšují). Úvěry seniorů také získaly značné přítoky do fondů a ETF, které investují do prostoru, což představuje výrazný rozdíl od většiny segmentů trhu.
Treasury, korporace investičního stupně a TIPS Lag
Na druhém konci spektra se dluhopisy, které jsou nejvíce citlivé na převládající pohyby sazby, dostaly na bradu v roce 2013. Výnosy z amerických státních pokladen se zvýšily s poklesem cen, přičemž nejhorší ztráty se vyskytly u dluhopisů s nejdelší splatností. Tento pokles byl přenesen do Treasury Inflation Protected Securities nebo TIPS, které byly postiženy nejen růstem sazeb, ale také klesající poptávkou investorů po inflační ochraně.
Naproti tomu cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS), které jsou velkou složkou mnoha domácích fondů s indexem dluhopisů, ztrácely v roce, ale skončily před vládními dluhopisy. Společnost MBS byla podporována pokračováním nákupu aktiv Fed, protože 45 miliard dolarů z měsíčního programu nákupu dluhopisů ve výši 85 miliard dolarů je zaměřeno na hypoteční zálohy.
Korporátní dluhopisy také ztratily půdu v roce 2013. Pokles, který byl způsoben výhradně nárůstem výnosů státních pokladen, vychází ze skutečnosti, že výnosy korporací ve státních pokladnách se v roce 2013 skutečně snížily. Index korporátního indexu BofA Merrill Lynch USA začal rok s výnosovou výhodou o 1,54 procentních bodů a 31. prosince se pohybovalo na úrovni 1,28. Rozpětí bylo relativně stabilní v průběhu roku s vysokým výnosem 1,72, které bylo dosaženo 24. června, zatímco úroveň 1,28 byla nízká. Pokles výnosového rozpětí - stejně jako jeho nedostatečná volatilita - pomáhá ilustrovat důvěru investorů ve zdraví Corporate America, což se odráží v růstu tržeb a robustních bilancích.
Podkladovou silou na trhu svědčí i masivní objem nových emisí dluhopisů společností, které se snažily využít prostředí s nízkými sazbami. Úroveň poptávky byla doložena schopností společnosti Verizon vydávat v průběhu třetího čtvrtletí nový dluh ve výši 49 miliard dolarů a stále má smlouvu nad upsanou smlouvou (což znamená, že i přes velikost transakce existuje větší poptávka než nabídka). Podle Wall Street Journal americká investiční společnost prodala 1,111 bilionu dluhopisů v roce 2013, což je nový rekord.
Nicméně tyto pozitivní faktory nestačily k vyrovnání dopadu rostoucích výnosů státní pokladny vzhledem k vysoké korelaci podniků s vládními dluhopisy.
Pokles státních pokladen, TIPS, MBS a korporace pomáhá ilustrovat důležitý bod: " vysoká kvalita " nemusí nutně znamenat "bezpečný", jakmile výnosy začnou růst.
Obcí pod tlakem nepříznivých titulků a odlivu fondů
Rok se také ukázal jako obtížný pro ty investované do komunálních dluhopisů. Objemové dluhopisy s investičním stupněm se v roce 2013 podařilo dosáhnout svých zdanitelných protějšků a vysoký výnos munis klesl i nad úrovní návratnosti vysoko výnosných korporátních dluhopisů. Stejně jako v případě ostatních dluhopisových trhů měly dluhy s delší dobou splatnosti nejhorší výkonnost.
Primárním faktorem vážícím na obecní dluhopisy byl samozřejmě ostrý nárůst výnosů státních dluhopisů, k nimž došlo na jaře a v létě. Kromě toho se však munis potýkal s dalšími vítrmi způsobenými bankrotem Detroitu, s fiškálními problémy v Portoriku a nejistotou související s výhledem na federální výdaje. Společně tyto úvahy vedly k mimořádnému odlivu komunálních dluhopisových fondů. Institut investiční společnosti vypočítává, že komunální dluhopisové fondy zbavily aktiva ve výši 82 miliard dolarů od června do října, ohromujícího zvratu z téměř 50 miliard dolarů, které se do těchto fondů vkládaly do roku 2012. Toto přinutilo manažeři fondů, aby prodali své podíly, aby splnili splacení, poklesu.
Navzdory těmto trendům zůstávají podkladové fundamenty třídy aktiv skutečně zdravé, se zvyšujícími se daňovými příjmy pro státní a místní vlády, s nízkou úrovní nesplácení a výnosy, které jsou na historicky vysoké úrovni ve vztahu ke zdanitelným dluhopisům.
Mezinárodní trhy jsou ploché, ale měny vážou
Investoři získali jen málo z diverzifikace svých dluhopisových portfolií v zahraničí v roce 2013. Mezinárodní dluhopisové trhy jako skupina dokončily rok, protože silné zisky v menších evropských ekonomikách, jako je Španělsko a Itálie, byly kompenzovány slabostí na větších trzích, jako jsou Kanada a Spojené státy Království.
Americkí investoři dokončili rok v červené kvůli slabosti cizích měn vůči americkému dolaru. Zatímco americká část dluhopisového indexu JP Morgan Global Government Bond Index v roce 2013 vrátila 1,39% v místní měně, klesla v amerických dolarech (do 27. prosince) o 5,20%. Největší výnosy mezi výnosy denominované v měně a dolaru se vyskytly v Japonsku, Austrálii a Kanadě, přičemž všechny jejich měny klesly vůči dolaru. Výsledkem je, že nefinanční portfolia zahraničních státních dluhopisů obecně ukončily rok na negativním území.
Rozvíjející se trhy čelí víc větším vítům
Dluhopisy rozvíjejících se trhů uzavřely také červenec 2013, ale prakticky celý pokles nastaly v květnu-červnu selloff.
Během této doby investoři vyšli ze třídy aktiv v nadějích, neboť rostoucí výnosy ze státního rozpočtu způsobily, že investoři ztratili svou chuť k riziku. Rozvíjející se dluhové trhy byly také zraněny pomalejším než očekávaným růstem na klíčových trzích, jako je Indie, Brazílie a Rusko, stejně jako pravidelné obavy z možného "tvrdého přistání" v čínské ekonomice. Dále stoupající inflační tlaky způsobily, že řada centrálních bank v rozvíjejících se ekonomikách začala zvyšovat sazby - což je obrat z dlouhého cyklu snižování sazeb, ke kterým došlo v letech 2008-2012. Společně tyto faktory způsobily, že dluhopisy rozvíjejících se trhů skončily nejhorším rokem od finanční krize v roce 2008.
Nejvíce postižený segment třídy aktiv byl dluh v místní měně (na rozdíl od denominovaných v amerických dolarech). Kapitálový let přispěl k oslabení hodnoty mnoha vznikajících měn, neboť investoři, kteří prodávají dluhopisy v cizí zemi, musí prodávat i měnu. V důsledku toho byly dluhopisy v místní měně pod tlakem dvěma způsoby: jednak poklesem hodnoty samotných dluhopisů a jednak poklesem hodnoty měn. V průběhu roku 2013 vrátila Fond pro místní dluhy v rozvíjejících se trzích (ELD) - 10,76%, což je výrazně pod -7,79% návratnosti EMB.
Na druhé straně rovnice se podnikové dluhopisy rozvíjejících se trhů držely na relativním základě lépe, což se projevilo v -3,24% výnosu Fondu firemních dluhopisů Emerging Markets (EMCB) společnosti WisdomTree. Rozvíjející se podniky nabízejí vyšší výnosy a nižší úrokovou citlivost než většina oblastí dluhopisového trhu a mají tendenci být poměrně izolované od mnoha obav, které vedly ke vzniku vládního dluhu na rozvíjejících se trzích, jako je rostoucí inflace a vyšší obchodní schodek. Tento segment trhu nebude imunní vůči posunům rizikových chutí investorů, avšak v roce 2013 prokázal svou nadprůměrnou schopnost odolat rostoucím výnosům státního rozpočtu.
Co je další pro dluhopisový trh?
Pohled zpátky by nebyl úplný bez pohledu před ním. Klikněte zde pro výhled trhu dluhopisů na rok 2014 a podívejte se na výhled pro konkrétní třídy aktiv níže uvedených odkazů:
Korporátní dluhopisy
Rozvíjející se tržní dluhopisy
Odmítnutí odpovědnosti : Informace na těchto stránkách jsou poskytovány pouze pro účely diskuse a neměly by být chápány jako investiční poradenství. Za žádných okolností tato informace nepředstavuje doporučení kupovat nebo prodávat cenné papíry. Před investováním vždy konzultujte investičního poradce a daňového odborníka .