Když vysoko výnosové dluhopisy obvykle fungují dobře?
Silný hospodářský růst : Zatímco dluhopisy s investičním stupněm obvykle nereagují dobře na silnější růst (protože může zvýšit poptávku po kapitálu, což způsobí růst cen a ceny dluhopisů klesnou), robustní ekonomika je přínosem pro vysoký výnos. Vzhledem k tomu, že třída aktiv je osídlena menšími a slabšími finančními společnostmi než je typický podnikový emitent s investičním stupněm, silná ekonomika vede ke zlepšení finančního zdraví pro vysoce výnosné společnosti. To snižuje pravděpodobnost selhání jejich dluhopisů, což je pozitivní pro jejich ceny - a celkové výnosy investorů.
Tento graf, z databáze St. Louis Fed (FRED), ukazuje nedostatečnou výkonnost vysokého výnosu během recese a jeho relativní sílu v dobách rozšiřování.
Očekávání pro nízké nebo klesající selhání : Vysoká míra selhání v selhání nebo procento emitentů, kteří neplní úroky nebo jistiny svých dluhopisů, je klíčovým faktorem pro trh s vysokými výnosy.
Čím nižší je míra, tím lépe je pozadí pro trh. Více než aktuální míra je však nejdůležitější otázkou toho, co očekávají investoři ohledně budoucí míry selhání. Jinými slovy, pokud je defaultní kurz nyní malý, avšak očekává se, že v příštím roce bude růst, bude to vítr pro výkonnost.
Naopak vysoká míra selhání s očekáváním zlepšení je obecně pozitivní.
Investoři mohou sledovat vývoj na této frontě sledováním tématu ve finančních médiích. Dobrým zdrojem agregovaného obsahu s vysokým výnosem je novinka pro ETF s vysokým výnosem, jako je iShares High Yield Corporate Bond Fund (HYG), který si můžete prohlédnout zde. Tabulka nedávných smluvních sazeb (do roku 2012, neaktualizovaná) je k dispozici zde.
Zvýšený optimismus investorů : Dluhopisy s vysokým výnosem jsou rizikovější aktiva , což znamená, že mají tendenci být populární, když se investoři cítí optimističtí, ale trpí, když se investoři stanou nervózní a hledají bezpečné útočiště . To se odráží v negativním výnosu pro dluhopisy s vysokým výnosem v roce 2002, kdy se v průběhu finanční krize vrátily -1,5% na konci bubliny dot.com a v roce 2008, kdy se v průběhu finanční krize zbavily -26,2%. V tomto smyslu má vysoký výnos tendenci sledovat akcie blíže než dluhopisy investičního stupně.
Jiným způsobem, co je dobré pro akcie, je dobré pro vysoký výnos.
Nadprůměrné rozpětí výnosů : Dluhopisy s vysokým výnosem jsou typicky hodnoceny na základě jejich " výnosového rozpětí " ve srovnání s srovnatelnými státními pokladničními cennými papíry, nebo jinými slovy, investoři s mimořádným výnosem jsou placeni za převzetí přidaného rizika.
Když jsou spready vysoké, znamená to, že třída aktiv je v tísni a má větší prostor pro budoucí zhodnocení (nemluvě o možných "protichůdných" příležitostech. Naopak, nižší rozpětí naznačují, že existuje menší potenciální růst - a také větší riziko .
Prvním příkladem se stalo v roce 2008. Výnosové spready vyvrcholily na nejvyšší úrovně nad státní pokladny - jak je zde uvedeno - v hlubinách finanční krize. Investor, který tuto výhodu využil, by měl v roce 2009 prospěch z návratnosti dluhopisů s vysokým výnosem ve výši 59%. Stejně tak se rekordně nízké rozpětí v letech 1996-1997 předpovídaly prodloužené období podhodnocených výnosů v intervalu 1998-2002.
Klíčem, jako vždy, je hledat příležitosti, když třída aktiv je méně výkonná než spíše než když uvádí výjimečné čísla.
Dopad rostoucích a klesajících sazb
Někteří čtenáři mohou být překvapeni, že tato diskuze zatím nezmiňuje pohyby dosud převládajících sazeb. Důvodem je to, že dluhopisy s vysokým výnosem mají tendenci být mnohem méně citlivé na výhled sazeb než většina oblastí dluhopisového trhu. Je pravda, že když se výnosy pohybují výrazně vyššími nebo nižšími, budou vysoké emise dluhopisů často procházet. Mírné pohyby výnosů nemusí nutně vážit na vysokém výnosu, neboť rostoucí výnosy na zbytku trhu jsou často výsledkem zlepšení hospodářského růstu - což je, jak bylo uvedeno výše, pozitivní pro třídu aktiv. Ve skutečnosti jsou dluhopisy s vysokým výnosem lépe korelovány se zásobami než s dluhopisy s investičním stupněm - což znamená, že mohou být proto jedním z nejlepších možností investorů během období zvyšování sazeb.
Co nám to říká o vysokém výtěžku
U investorů, kteří zvažují dluhopisy s vysokým výnosem, by výše uvedené skutečnosti měly vyprávět důležitý příběh: zatímco dluhopisy s vysokým výnosem mohou poskytnout diverzifikaci portfolia, která je silně nakloněna k investičním dluhopisům, poskytují mnohem méně diverzifikaci pro někoho, kdo je investován do akcií. Problém je podrobněji popsán v mém článku, Použití vysokých výnosových dluhopisů pro diverzifikaci.
Sečteno a podtrženo
Vysoké výnosové dluhopisy mají tendenci dosahovat nejlepších výsledků, pokud jsou trendy růstu příznivé, investoři jsou přesvědčeni a jejich selhání je nízká nebo klesající a spready výnosů poskytují prostor pro další zhodnocování, zatímco zpravidla zaostávají, pokud tomu tak je. Zatímco investoři by měli vždy rozhodovat na základě svých dlouhodobých cílů a rizikové tolerance , tyto faktory mohou poskytnout pocit, kdy je nejvhodnější koupit dluhopisy s vysokým výnosem.
Dozvědět se více : Jak se v průběhu času provádějí vysoké výnosové dluhopisy?
Odmítnutí odpovědnosti : Informace na těchto stránkách jsou poskytovány pouze pro účely diskuse a neměly by být chápány jako investiční poradenství. Za žádných okolností tato informace nepředstavuje doporučení kupovat nebo prodávat cenné papíry. Před investováním vždy konzultujte investičního poradce a daňového odborníka.