Jak používat výnosy státních dluhopisů k určení inflačních očekávání
Investoři věnují pozornost rozdílu výnosů - nebo " spread " - mezi desetiletými americkými státními pokladničními cenami a 10letými cennými papíry chráněnými proti inflaci (TIPS), neboť toto číslo může poskytnout pocit, že investoři očekávají budoucí inflaci.
Zde je příklad: Pokud má desetiletá státní pokladna výnos do splatnosti 3% a 10letý výnos TIPS má výnos 1%, pak inflační očekávání v příštích pěti letech je zhruba 2% ročně. Stejně tak bychom s využitím dvou- nebo pětiletých otázek vysvětlili očekávání těchto období.
Tento rozdíl je typicky označován jako míra inflace. Pokud inflace překročí hranici výnosu, bylo by lepší, kdybyste vlastnili TIPY než vládní pokladny obyčejné vanilky. Pokud dojde k inflaci pod hranici výnosu, budou by poklady Treasury lepší než TIPS. Další informace o tom, jak to funguje v mém článku " Jak používat tipy pro výpočet očekávání inflace ".
Historie pokladny / TIPS výnosnosti
Podíváme-li se na graf rozpětí mezi US Treasuries a TIPS, můžeme vidět, jak se inflační očekávání investorů v průběhu času změnily. Přiložený obrázek ukazuje rozdíl mezi desetiletou splatností každého dluhopisu od počátku roku 2003 do 31. října 2014.
Předtím nebyly TIPS dostatečně likvidní (snadno obchodovatelné), aby získaly přesné měřítko inflačních očekávání.
Tento graf ukazuje, že v průběhu let se desetiletá inflační očekávání obvykle pohybovala v rozmezí 2-2,5%, v průměru 2,18% v období plného období. Nejpozoruhodnějším aspektem grafu je velký pokles ve středních letech.
To odráží období finanční krize 2007-2008 spolu s následným oživením. Zatímco inflační očekávání nemusí nutně sledovat očekávání růstu tak čistě jako v učebnicích Ekonomika 101, období krize a / nebo ostrá ekonomická kontrakce obvykle způsobují, že se investoři méně zajímají o inflaci. Současně oživení v období 2009-2010 ve výtěžku výnosu Treasury / TIPS odpovídá oživení světového růstu a cen akcií během tohoto období.
Od té doby volatilita na trzích s dluhopisy do značné míry odrážela posun očekávání týkající se politiky kvantitativního uvolňování amerického Federálního rezervního fondu, jakož i různých krizí, které v této době narazily na trh. Například pokles v řadě v roce 2010 odráží obavy z evropské dluhové krize , zatímco pokles v roce 2011 byl způsoben krizí stropu dluhu a obavy, že Spojené státy mohou v důsledku své politické slepé uličky selhat.
Nedávno došlo k poklesu v roce 2013, který souvisel s očekáváním trhu, že by Federální rezerva snížila politiku kvantitativního uvolňování. Napravo od grafu pokles poklesu sazeb na konci roku 2014 odráží obavy, že rychlý pokles evropské inflace by nakonec přinesl do Spojených států.
O více než dva roky později přetrvává politika kvantitativního uvolňování - spolu s očekáváním, že brzy skončí. V důsledku toho zůstávají výnosy dluhopisů obecně nízké, ale smíšené.
Pokladní pokladna není dokonalým předpovědcem inflace žádným způsobem - koneckonců, oba podléhají tržním silám (a proto emocím investorů). Tento graf však pomáhá poskytnout pocit, jak se inflační očekávání investorů mění v průběhu času.