Jak vypočítat poměr Muni-Treasury
Nejprve se podívejme na matematický poměr. Naštěstí je to prostě výnos z komunálních dluhopisů s ratingem AAA ve vztahu k výnosu americké pokladny podobné doby splatnosti.
Pokud je výnos AAA munis 1,5% a výnos 10leté pokladny je 2,0%, je poměr 0,75.
Čím vyšší je poměr Muni-Treasury, tím více atraktivních munisů jsou relativní vůči státním pokladnám. Během historie poměr dosáhl v průměru kolem 0,8. Výnosy z obecních dluhopisů jsou typicky nižší než výnosy státních dluhopisů, protože úroky z obcí jsou osvobozeny od daně , zatímco úroky z pokladen jsou zdanitelné. Investoři proto vyžadují vyšší výnosy na investice do státních pokladen.
Jaké faktory ovlivňují poměr časem?
K určení toho, jaký je poměr Muni-Treasury v daném okamžiku, přichází řada faktorů.
První je základní úroveň, což je průměr daňových sazeb pro komunální investory. Zde je důvod, proč: muni-Treasury poměr je 0,75. Na této úrovni získává investor ve 25% hranici stejný výnos po zdanění pro obce a státní pokladny. Například munis výnos 3% a výnosy ministerstva financí 4%.
Výtěžek investora po zdanění je 3% (4% x 0,75), takže výnos obou dluhopisů je stejný. V průběhu času by měly oba trhy dosáhnout rovnováhy založené na průměrné sazbě daně v investiční bázi, protože lidé rozhodují o koupi a prodeji na základě svých výnosů po zdanění.
Bohužel to není tak čisté v reálném životě.
K určení skutečného poměru dochází k řadě dalších faktorů, včetně:
- Skutečnost, že munis je méně likvidní (tj. Méně obchodovatelná) než státní pokladna, což ovlivňuje stanovení cen.
- Tyto dva trhy mají výraznou dynamiku nabídky a poptávky. V roce 2012 například komunální dluhopisy byly podpořeny kombinací vyšší než normální poptávky a pod normální novou nabídkou, což pomohlo zvýšit jejich ceny ve srovnání s cennými papíry.
- Základna investorů na obou trzích je také zcela odlišná. Trh Treasury má tendenci mít vyšší zastoupení krátkodobých obchodníků, zatímco na trhu muni dominují dlouhodobější investoři. V důsledku toho se městské dluhopisy často pohybují pomaleji než státní pokladny, což ovlivňuje poměr.
- Poměr Muni-Treasury také reaguje na očekávání ohledně budoucích daňových sazeb, a ne nutně to, jaké jsou ceny právě teď.
Poměr Muni-Treasury Dnes
Od finanční krize v letech 2007-2008 je poměr měnové pokladny značně nad historickým průměrem. Primárním důvodem jsou agresivní politiky amerického Federálního rezervního systému, jejichž cílem je podpořit oživení, včetně velmi nízkých úrokových sazeb a kvantitativního uvolňování. "Tyto politiky společně vedly k výnosům ministerstva financí, které jsou výrazně pod úrovní, kde by byly bez vlivu Fedu na trhu.
Nízké výnosy způsobily, že Muni-Treasury stoupla nad typické úrovně a dosáhla tak vysokého rozmezí od 100% do 120% - což je úroveň, která byla před krizí a následnými akcemi Fedu neslýchaná.
Uvedení všech dohromady
Poměr Muni-Treasury je jedním nástrojem, který mohou investoři využít k posouzení hodnoty komunálních dluhopisů. Ovšem tolik faktorů ovlivňuje poměr, který by měl být vždy zohledněn ve spojení s širším investičním obrazem. Dále je důležité mít na paměti, že obce mohou přesto produkovat negativní výnosy, pokud je poměr vysoký, jelikož pokles cen Treasury pravděpodobně bude doprovázen podobným poklesem ve městech. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují opačným směrem ). Jako vždy je lepší si zvolit své investice na základě vašich vlastních cílů a cílů, než vycházet z rozhodnutí o tržních podmínkách.