Průvodce pro použití výnosových křivek v analýzách zhora nadol
Co je výnosová křivka?
Většina investorů předpokládá, že krátkodobé a dlouhodobé úrokové sazby se pohybují stejným směrem, ale tomu tak vždy není.
Krátkodobé úrokové sazby jsou stanoveny centrálními bankami . Například Výbor pro otevřený trh Federálního rezervního fondu nebo FOMC stanoví federální sazbu, která je referenčním kritériem pro krátkodobé úrokové sazby. Komerční banky si v podstatě mohou půjčit v těchto úrokových sazbách neomezené množství peněz a to vytváří podlahu pro trh. Cílem manipulace s krátkodobými úrokovými sazbami je podnítit nebo ochladit hospodářský růst.
Dlouhodobé úrokové sazby jsou určovány tržními silami. Tyto úrokové sazby vycházejí z očekávání trhu z budoucí inflace. Například krátkodobé sazby, které jsou nastaveny příliš nízko, by mohly vést k vyšší budoucí inflační očekávání a rostoucím dlouhodobým úrokovým sazbám. Existují tedy scénáře, kdy krátkodobé úrokové sazby mohou klesat a dlouhodobé úrokové sazby se budou zvyšovat, pokud si trh myslí, že krátkodobé sazby jsou příliš nízké.
Výnosová křivka se vytváří vynesením úrokových sazeb - nebo výnosů dluhopisů - mezi různé splatnosti. Například výnosová křivka může sestávat z období 1 měsíce, 3 měsíce, 6 měsíců, 9 měsíců, 1 roku, 3 let, 5 let, 10 let, 20 let a 30 let výnosů dluhopisů v daném okamžiku. Svah a tvar výnosové křivky informují investory o stavu trhu v daném okamžiku - včetně informací, které by mohly mít předpovědní hodnotu.
Předvídání tržních cyklů
Přiměřená úroveň inflace je pro hospodářství zdravým ukazatelem a dlouhodobé úrokové sazby ukazují, kde trh očekává, že inflace bude nadále dlouhodobá.
Výnosová křivka, která naznačuje, že úrokové sazby se v příštích několika letech zvýší, znamená, že byste měli vzít v úvahu rostoucí alokaci směrem k cyklickým společnostem, jako je například luxusní zboží, vzhledem k očekávanému růstu v ekonomice. Na druhou stranu, výnosová křivka, která naznačuje, že úrokové sazby se v příštích několika letech sníží, znamená, že budete chtít zvážit větší defenzivní investice, jako jsou spotřební splátky .
Invertní výnosové křivky - nebo vyrovnání výnosových křivek - patří mezi nejběžnější signály pro nadcházející recesi nebo pokles ekonomiky. Například v prosinci roku 2017 silný hospodářský růst a nedostatek inflace způsobily zpomalování výnosové křivky, což vedlo k tomu, že mnoho analytiků požadovalo ekonomický pokles do roku 2018. I když je tento krok bezprecedentní a nikdo neví, jak dlouho podivná dynamika bude trvat.
Výnosové křivky se od předpovědi globální hospodářské recese staly trochu obtížnější. S úrokovými sazbami za rekordní minima nelze krátkodobé úrokové sazby výrazně snížit, což znamená, že výnosová křivka je dána pouze dlouhodobými výnosy, které vycházejí z očekávání trhu.
Tato očekávání trhu mají tendenci se měnit ještě dramatickyji v závislosti na ekonomice, což ztěžuje dlouhodobé předpovědi.
Tipy pro mezinárodní investory
Globální výnosové křivky jsou skvělý způsob, jak mohou zahraniční investoři shora dolů předpovídat výkonnost ekonomiky a najít investiční příležitosti.
V případě rozvíjejících se trhů a hraničních trhů je důležité si uvědomit, že výnosy dluhopisů mohou záviset na vnějších faktorech. Velkým příkladem by byla ekonomika, která závisí na vývozu energie pro růst, což omezuje schopnost výnosových křivek přesně předpovídat, kde ekonomika směřuje nad očekávání trhu s energií. Jiné ekonomiky mohou být závislé na dobrodincích nebo dokonce v cizích měnách, jako je americký dolar.
Je také důležité si uvědomit, že výnosové křivky by měly být pouze jednou částí strategie diverzifikované due diligence.
Často se používají výnosové křivky při analýze investičních příležitostí shora dolů. Investoři mohou zúžit, která odvětví mohou nejvíce profitovat z trendů úrokových sazeb předtím, než se ponoří do základů těchto sektorů, a pak se podívá do jednotlivých zahraničních akcií, amerických depozitních vkladů (ADR) nebo fondů obchodovaných na burze (ETF).