Městské dluhopisy obvykle nabízejí atraktivním výnosovým výhodám nad americkými státními pokladnami pro investory ve vyšších daňových pásmech, ale kolik platíte, pokud jde o riziko, že získáte dodatečný výnos? Krátká odpověď: ne tak, jak si myslíte.
Riziko výchozí je nízké
Na základě studie provedené agenturou Moody's s ratingem s pevným výnosem výnosy z komunálních dluhopisů dostatečně kompenzují investory za dodatečná rizika.
V období 42 let, které skončilo v roce 2011, 100% komunálních dluhopisů s ratingem Aa poskytlo investorům veškeré očekávané platby úroků a jistiny, zatímco 99,9% dluhopisů s ratingem Aa tak učinilo. (Aaa je nejvyšší možný rating, Aa je druhý nejvyšší). Celkově pouze 0,8% měnových dluhopisů s hodnocením investičního stupně selhalo do deseti let od vydání.
Dluhopisy vyšší kvality mají tendenci dosahovat lepší výkonnosti než cenné papíry s nižším ratingem, a to i v době hospodářské nouze, jelikož podkladové emitenti mají dostatečnou finanční sílu, aby mohli i nadále provádět platby za nepříznivých podmínek. Nicméně i komunitní emitenti s nižším ratingem mají poměrně malý výskyt selhání . Od sedmdesátých let 2011 došlo k neplnění 7,44% dluhopisů s nižším investičním stupněm. (Aaa, Aaa a A jsou považovány za investiční stupeň, zatímco zbývající úrovně jsou nižší než investiční stupeň nebo vysoký výnos). Zatímco míry selhání pro dluhopisy s nejnižší ratingovou úrovní (B a nižší) byly nad 20%, tyto dluhopisy s nižším ratingem tvoří pouze malou část celkového trhu muni.
U trhu komunálních dluhopisů jako celku - jak investičního, tak i vysokého výnosu - pouze 0,13% všech hodnocených záležitostí neplatilo do deseti let v intervalu od roku 1970 do roku 2011. V tomto období bylo z celkového počtu 9 700 čísel vydáno pouze 71 defaults hodnocené společností Moody's. Tato sazba se poněkud zvýšila v pomalé ekonomice v letech 2010-2011, v tomto období to bylo 5,5 defaults za rok oproti 2,7 od roku 1970 do roku 2009.
Zatímco komunální dluhopisy určitě nesou svůj podíl na rizicích, je to dostatečný důkaz toho, že pravděpodobnost selhání na trhu muni je velmi nízká, a to bez ohledu na to, že v letech 2012 a 2013 došlo k vysokým nepředvídatelným selháním. Klíčová cesta: investoři do jednotlivých dluhopisů mohou výrazně snížit jeho expozici vůči selhání tím, že se zaměřuje na cenné papíry vyšší kvality.
Důvody nízké implicitní rychlosti
Mějte na paměti, že cena selhání dluhopisu nemusí nutně klesnout na nulu - investoři mohou obvykle očekávat určitý stupeň oživení. Ve studii z roku 2009 investiční společnost Asset Dedication nabízí následující shrnutí pravděpodobnosti selhání na obecním trhu: "... existuje na trhu komunálních dluhopisů řada záruk, které snižují pravděpodobnost vysoké míry selhání ... Zlepšená regulace, transparentnost a dohled přinesly na trh více struktury. Dluhopisové pojištění poskytuje investorům dodatečnou úroveň ochrany ... Vedle počtu záruk, které pomohou zlepšit schopnost investorů hodnotit komunální dluhopisy, z praktického hlediska by selhání dluhopisů v podstatě zabránilo emitentovi z trhu. Vzhledem k tomu, že dluhopisový trh je nejlepším zdrojem financování pro obce, selhání prostě nemá smysl. "
Role úrokového rizika
I když riziko selhání je nízké, komunální dluhopisy podléhají riziku úrokového rizika nebo riziku, že rostoucí sazby povedou k poklesu cen. To platí zejména pro investory do dluhopisových fondů a fondů obchodovaných na burze (ETF), které investují do munis. Pokud se výnosy Treasury posunou nahoru (což znamená, že ceny klesají) , je velmi pravděpodobné, že obecní dluhopisy budou následovat. Investoři proto zaznamenají svůj hlavní pokles hodnoty i v případě, že nedoplatky zůstávají nízké.
V důsledku toho je důležité zajistit, aby zvolená investice byla vhodná pro váš časový horizont, cíle a toleranci vůči riziku . Při posuzování fondu se vyplatí pečlivě zkontrolovat, jak správce provádí na nižších trzích, jaký má záznam a jakou kvalitu má cenné papíry, do kterých je fond investován.
Rizika nadpisu
Městské dluhopisy také čelí riziku nepříznivých titulků, například když se na titulní straně vyskytuje vysoký profil. Prvním příkladem celkového rizika došlo koncem roku 2010, kdy analytikka Meredith Whitney pokračovala v 60 minutách a předpovídala, že oslabení ekonomických podmínek by mohlo vést k "spoustě" nesplácení mezi komunálními emitenty. "Mohli byste vidět 50 značných výchozích hodnot, 50 až 100 značných selhání, více," řekla Whitney. "To bude činit stovky miliard dolarů v hodnotě selhání." Tato předpověď vystrašila investory a v týdnech, které následovaly, vedla městský trh o téměř 6%. Když trh konečně dosáhl o dva měsíce později, trh muni ztrácel z doby pohovoru téměř 10% své hodnoty.
Zatímco takové události se mohou týkat v době, kdy k nim dojde, poklesy trhu s komunálními dluhopisy související s titulky ve skutečnosti byly atraktivními nákupními příležitostmi v průběhu času.
Sečteno a podtrženo
Riziko selhání nějakého individuálního obecního dluhopisu s vysokým úvěrovým ratingem je zanedbatelné, ačkoli samozřejmě každý, kdo dává hotovost do individuální emise, musí provést rozsáhlý výzkum. I když je užitečné vědět, že výchozí hodnoty jsou vzácné, je také důležité mít na paměti, že do hry vstupují další rizikové faktory.