Investice Lekce 3 - Analýza rozvahy
Definice negativního pracovního kapitálu
Záporný pracovní kapitál popisuje situaci, kdy krátkodobé závazky překračují běžná aktiva . Jinými slovy, existuje více krátkodobých dluhů, než jsou krátkodobé aktiva.
Negativní pracovní kapitál může být dobrým faktorem pro některé typy podniků
Ve spoustě případů lidé předpokládají katastrofu negativního pracovního kapitálu. Koneckonců, pokud nemůžete pokrýt své účty, možná budete muset hledat ochranu konkursního soudu, protože vaši věřitelé vás začnou pronásledovat. Pokud je to provedeno designem, záporný pracovní kapitál může být způsob, jak rozšířit podnikání na peníze jiných lidí.
Konkrétně negativní pracovní kapitál nejčastěji vzniká, když podnik generuje hotovost tak rychle, že může prodat výrobek zákazníkovi dříve, než mu bude muset zaplatit jeho prodejci. Mezitím efektivně využívá peníze prodávajícího k růstu.
Sam Walton, zakladatel Walmartu, byl slavný za to. Byl schopen vytvářet obrat v inventáři tak vysoko, že jeho návratnost vlastního kapitálu vedla přes střechu (abyste pochopili, jak to funguje, musíte studovat návratnost modelu DuPont na rozložení podílových listů ). Walton byl génius merchandisingu, který mohl vzbudit vzrušení okolo úspor.
Objednával obrovské množství zboží a poté měl kolem něj výbušnou událost, přičemž získal zisk, aby rozšířil svou říši.
Kromě toho se může negativní pracovní kapitál časem měnit, protože strategie a potřeby obchodní změny. Když jsem tuto lekci zapsal poprvé v roce 2001 nebo 2002, vytáhl jsem - nedávné údaje od společnosti McDonald's Corporation, které ukazují, že největší restaurace na světě měla v letech 1999-2000 záporný pracovní kapitál ve výši 698,5 milionů dolarů. Rychle dopředu do konce roku 2017 můžete vidět, že McDonald's měl v důsledku obrovského množství peněz kladný pracovní kapitál ve výši 2,44 miliardy dolarů. To je částečně způsobeno rozhodnutím nového vedení o změně kapitálové struktury podniku . Cílem bylo využít nízké úrokové sazby a vysoké hodnoty nemovitostí a odměnit investory společnosti McDonald's. Konkrétně společnost vydala velké množství nových dluhopisů , re-franchised mnoho z jejích firemních obchodů a zvýšila hotovostní dividendy a odkupy akcií .
Mezitím prodejce automobilových dílů, který jsem od počátku svého života vyrobil spoustu peněz, AutoZone, má od konce roku 2017 záporný pracovní kapitál ve výši více než 155 milionů dolarů. Je to proto, že společnost AutoZone přešla na účinný inventarizační systém, ve skutečnosti vlastní většinu inventáře na svých regálech.
Místo toho jej prodejci dodávají do obchodu a financují ho způsobem, který umožňuje AutoZone uvolnit vlastní kapitál. Také osvobodilo mnoho bohatství, které vázalo v portfoliu nemovitostí.
Příklad toho, jak může vzniknout negativní pracovní kapitál
Příklady negativního pracovního kapitálu jsou v odvětví maloobchodu. Podívejme se na jeden scénář, který se týká Walmartu. Řekněme, že Walmart objedná 500 000 kopií DVD a měl by do 30 dnů platit filmové studio. Co když šestý nebo sedmý den Walmart už dal DVD na regále svých obchodů po celé zemi? Do dvacátého dne možná prodali všechna DVD. Nakonec Walmart obdrží DVD, přenese je do svých obchodů a prodává je zákazníkovi (což je zisk v procesu), to vše předtím, než zaplatili studio!
Pokud může Walmart pokračovat v této činnosti se všemi dodavateli, nemusí skutečně mít dostatek hotovosti na zaplacení všech svých splatných účtů, protože se čerstvě vyvíjejí nové hotovosti na úrovni dostatečné k pokrytí veškerých účtů, které by mohly být v ten den. Dokud jsou transakce správně načasovány, může společnost zaplatit každý den, jakmile je splatná, maximalizovat jejich efektivitu.
Rychlý, i když nedokonalý způsob, jak zjistit, zda podnik provozuje negativní strategii rozvahy pracovního kapitálu, je porovnávat jeho inventární částku s číslem jejího účtu. Pokud jsou splatné účty obrovské a pracovní kapitál je negativní, je to pravděpodobně to, co se děje.
Záporné společnosti s investičním kapitálem mají tendenci shromáždit se kolem celé řady průmyslových odvětví
Máte mnohem větší pravděpodobnost, že narazíte na společnost s negativním provozním kapitálem v rozvaze, pokud jednáte s podniky, které mají pouze hotovost a které mají vysoké obraty. Tyto podniky nefinancují nákupy zákazníků a neustále zvoní mnoho prodejů. Mohou to zahrnovat:
- Obchod s potravinami
- Sleva prodejci
- Restaurace
- Online maloobchodníci
Někdy je možné koupit firmu zdarma
Pokud si můžete koupit společnost za hodnotu jejího pracovního kapitálu, v zásadě neplatíte pro firmu nic. Dříve v této lekci byl jedním z původních příkladů, které jsem dal od přelomu tisíciletí, firma Goodrich. (V dobách, kdy to bylo napsáno, získal Goodrich konglomerát United Technologies.) V té době firma měla 933 milionů dolarů v provozním kapitálu. Bylo celkem 101,9 milionů akcií, což znamenalo, že každá akcie společnosti Goodrich měla pracovní kapitál ve výši 9,16 dolarů. Pokud by se Goodrichova akcie někdy obchodovala za 9,16 dolaru, mohli byste si tento akcie koupit zdarma a zaplatit 1 dolar za každý $ 1, který měla společnost v čistých oběžných prostředcích. To znamená, že jste nezaplatili nic za výdělečnou činnost firmy nebo s jejími dlouhodobými aktivy, jako jsou majetek, zařízení a zařízení .
Během poklesu akciového trhu v letech 2008 a 2009 některé společnosti obchodovaly pod údaji o čistém pracovním kapitálu. Investoři, kteří je koupili v široce rozmanitých koších, se zbohatli i přes bankroty, které se staly mezi některými z hospodářství. Naposledy se to stalo v zásadním směru v letech 1973-1974, i když určité obory a odvětví se čas od času taví.
Ti z vás, kteří se zajímají o historii investování, budou fascinováni, aby věděli, že tento přístup založený na pracovním kapitálu je způsob, jak Benjamin Graham, otec investování hodnot, vybudoval hodně svého bohatství po skončení Velké hospodářské krize. Právě tato strategie, kterou učil na svém studentovi Warren Buffett během své doby na Columbijské univerzitě, umožnila Warren Buffett stát se jedním z nejbohatších lidí v historii, než se vzdálil k důrazu na vysoce kvalitní společnosti, které jsou koupeny a drženy navždy .