Analýza rozvahy
Chcete-li prokázat, že nehmotná hodnota přidělená v rozvaze může být klamavá, je zde výňatek z úvodu Michaela F. Priceho k Benjaminovi Grahamovi "Interpretace účetní závěrky"
"Na jaře roku 1975, krátce po zahájení své kariéry ve fondu Mutual Shares , mě Max Heine požádal, abych se podíval na malý pivovar - F & M Schaefer Brewing Company. Nikdy nezapomenu, že se podívám na rozvahu a vidím + - 40 milionů dolarů čistého jmění a 40 milionů dolarů v "nehmotných aktivitách". Řekla jsem Maxovi: "Vypadá to levně, obchoduje se značně pod jeho čistou hodnotou ... Klasická hodnota!" Max řekl: "Podívejte se blíž."
Podíval jsem se na poznámky a na účetní závěrku , ale nezjistili, odkud pochází hodnota nehmotného majetku. Zavolal jsem Schaeferovi pokladníka a řekl: "Podívám se na svou rozvahu. Řekni mi, na co se vztahují 40 milionů dolarů nehmotných aktiv? " On odpověděl: "Nevíte, co je naše jingle," Schaefer je jedno pivo, které máte, když máte více než jednu. "
To byla moje první analýza nehmotného aktiva, která byla samozřejmě nadhodnocena, zvýšena účetní hodnotou a vykazovala vyšší výdělky, než bylo zaručeno v roce 1975. To všechno vedlo k tomu, že Schaeferova cena akcií byla vyšší než by tomu bylo jinak. Nekupovali jsme to. "
Analýza rozvahy
Při analýze rozvahy byste obecně měli ignorovat částku přidělenou na nehmotný majetek nebo přinejmenším ji převzít s více než obilím soli. Tento nehmotný majetek může v reálném životě dosahovat obrovské částky, ale zaznamenaná účetní hodnota se zřejmě nejedná o žádnou míru smysluplné přesnosti.
Zvažte firmu Coca-Cola. Přestože má v rozvaze k datu konce třetího čtvrtletí roku 2015 pouze čisté majetek, zařízení a vybavení ve výši zhruba 12,6 miliardy dolarů (oficiální údaje za celý rok 2015 ještě nebyly uvolněny), kdyby celá firma šla kdyby zítra kouřil, bylo by snadné vydělat 100 a miliardy dolarů na replikaci stávající infrastruktury, zařízení a distribuční sítě; rozdíl, který se v rozvaze neukazuje nikde. Současně firma přepravuje více než 13 miliard dolarů do nehmotného majetku do knih. To, že 13 miliard dolarů obsahuje věci jako značka a logo Coca-Cola, které jsou nepochybně velmi, velmi cenné. Pokud se zítra probudíte bez jediného jmění s vaším jménem s výjimkou této ochranné známky, okamžitě byste byl miliardář, protože investoři by ho chtěli koupit nebo ji licencovat, protože to povede k exponenciálně vyššímu prodeji nápojů díky více než jen století budování značky prostřednictvím marketingu, pozitivních zkušeností a pozitivních sdružení.
Význam nehmotného majetku
U některých firem je nehmotný majetek motorem podnikání. Dokonalá ilustrace: Společnost Walt Disney. Nikdo jiný nemůže legálně vyrábět a prodávat tisíce originálních postav a příběhů, které vlastní; právo, které opravňuje k otevření tematických parků postavených kolem nich, prodávat zboží jako obědové krabice a hrnky na kávu, vkládat živé koncerty a vydávat alba.
Disney nese ve své rozvaze nehmotný majetek zhruba 7,2 miliardy dolarů, ačkoli to určitě stojí za to.
Jak tedy by měla osoba odhadnout hodnotu nehmotného majetku? Pro soukromého investora, který získává akcie ve firmě, kterou neovládá, jako je vyzdvihnutí zásoby modrých čipů , Benjamin Graham tvrdil, že pokud jde o jakékoliv použití, skutečná hodnota nehmotného majetku musí být uvedena v vynikající ukazatele výkonnosti výkazu zisku a ztráty , rozvahy a výkazu peněžních toků, jinak v zásadě nestojí za nic; že nakládáním s nehmotným majetkem jako s jiným zdrojem hodnoty spíše než se zaměřením na peněžní toky, které produkoval, analytik je ve skutečnosti dvojí počítání výhody. Jeho nejslavnější student, miliardářský investor Warren Buffett , později přijal trochu jiný přístup, trvající na tom, že někdy hodnota značky byla dostačující, protože byste mohli kvalitativně vědět, že pokles výnosů byl mnohem méně pravděpodobný v obdobích hospodářského stresu , a proto je pro investora rozumné platit vyšší, blízká reálnou hodnotu pro podnik, spíše než hledat slevu.
Jinými slovy, nemusíte přesně vědět skutečnou hodnotu nehmotných aktiv společnosti Disney nebo koksu, ale pokud jedna firma obchoduje v reálné hodnotě nebo nižší a máte dlouhodobé vlastnické období 5, 10, 25 a více let , je lepší si ho koupit s vědomím toho, že nehmotný majetek je jakousi dodatečnou bezpečnostní rezervou.