Jak velké banky by mohly vyhodit ekonomiku - opět
Repo transakce je prodej, který je v knihách považován za půjčku.
Prodávající uchovává jistotu ve svých knihách, přidává obdrženou hotovost do svých aktiv a přidává půjčku svým závazkům. Je to snadný způsob, jak rychle získat peníze.
Nejčastějším typem repo je dohoda tří stran . Velké obchodní banky působí jako prostředník, obvykle mezi hedge fondem, který potřebuje hotovost a fond peněžního trhu, který by rád pomohl poměrně bezpečně posílit jeho návrat. (Zdroj: "Pochopení repo trhu", BlackRock Investments.)
Rizika na trhu Repo
Po celém světě mají společnosti v daném dni v repo operacích téměř 5 bilionů dolarů. Přestože je to méně než 6 bilionů dolarů, které se konaly v roce 2008, vytváří obrovský požadavek na krátkodobé dluhopisy.
Pokladniční poukázky USA jsou použity za 2,4 bilionu dolarů v repo obchodech. Mnozí analytici se obávají, že nestačí, aby trh s repo obchody fungoval hladce.
Poptávka po těchto dluhopisech pochází z:
- Velké obchodní banky, které musí splňovat nové předpisy.
- Odvětví peněžního trhu ve výši 2,67 bilionu dolarů, které mohou mít pouze bezpečné obligace.
- Zajišťovací fondy, které musí pokrývat své opce a jiné deriváty .
Hedžové fondy jsou pro repo trhu skutečné starosti, protože nikdy nevědí, kdy rychle potřebují spoustu peněz na pokrytí špatné investice. Tyto fondy se pokoušejí překonat trh pomocí rizikových derivátů a opcí, jako je krátkodobý prodej akcií .
Když jejich investice směřují špatně a nemají dostatek hotovosti k jejich pokrytí, utrpí obrovské ztráty. To může trvat s nimi na trhu.
Příkladem toho, co se může stát, je bleskové zhroucení v říjnu 2014, kdy výnos na desetileté pokladně poklesl během několika málo minut. (Zdroj: Katy Burne, "Repo trh přichází pod tlakem", The Wall Street Journal, 3. dubna 2015.)
Někteří prezidenti bank se obávají, že banky, jako Goldman Sachs, začaly snižovat své repo obchody. To způsobuje, že hedgeové fondy obtížněji získávají peníze, které potřebují k pokrytí investic. To by mohlo způsobit nestabilitu na finančních trzích, což by způsobilo, že úvěry budou dražší a obtížnější, jak se ekonomika zvedá. (Zdroj: "Repo trhy se obávají úředníků Fed," Wall Street Journal, 14. srpna 2014.)
Nařízení Repos
Zákon o reformě Dodd-Frank Wall Street upravuje zajišťovací fondy vlastněné bankami a zajišťuje, aby nepoužívali peníze investorů k uzavírání obchodů pro sebe. Další hedgeové fondy jsou nyní regulovány Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC).
Federální rezerva požaduje, aby banky držely větší část cenných papírů na ruce, aby zajistily tyto rizikové krátkodobé úvěry.
To je jeden z důvodů, proč banky snižují svou část svého podnikání. Je ironické - tato regulace, která má snížit volatilitu, ve skutečnosti vytváří více. Fed však řekl, že to stojí za to, protože finanční trhy byly v minulosti příliš závislé na krátkodobých půjčkách. (Zdroj: "The Repo Market At a Glance", The Wall Street Journal.)
Členové Fedu varují, že by se od hedgeových fondů mělo vyžadovat, aby si ponechali více peněz na pokrytí těchto ztrát, než aby se tak silně spoléhali na repo obchod. Fed a SEC musí společně pracovat na vytvoření stejného souboru norem pro hedgeové fondy, které dohlížejí. Rovněž musí být zahrnuty zahraniční regulátory. V opačném případě budou americké společnosti mít vyšší náklady a budou mít konkurenční nevýhodu.
Pravidla mohou neúmyslně přidávat riziko do repo trhu tím, že odradí banky od toho, aby vůbec podnikali.
Největší americké banky snížily své repo operace o 28 procent za poslední čtyři roky. Chcete-li vyplnit prázdnotu, společnost REITS a další neregulované finanční firmy buď vydávají repo přímo, nebo jedná jako zprostředkovatelé. To zhoršuje problém likvidity v dluhopisech, které upisují repo operace. (Zdroj: Kary Burne, "Úvěry se mění jako pravidla bitů", The Wall Street Journal, 8. dubna 2015.)
Reverse Repos
Federální rezerva začala v září 2013 vydávat reverzní repo operace jako testovací program. Banky půjčují hotovost Fedu výměnou za držení cenných papírů centrální banky přes noc. Fed zaplatí banku malý zájem, když si příští den koupí státní pokladnu.
Proč to Fed dělá? Rozhodně není třeba půjčit si peníze na krytí rizikových investic (doufáme!) Místo toho zkouší nový nástroj pro vedení krátkodobých úrokových sazeb. Tímto způsobem nemusí oznámit, že zvyšuje sazbu Fed , která obvykle snižuje akciový trh.
Program Fed je zatím velmi úspěšný. Banky posunuly rekordních 242 miliard dolarů ze soukromého trhu Treasury na knihy Fedu. Ve skutečnosti to může být příliš dobrá věc. Fed nyní vydává více reverzních reposů než kdokoliv jiný. To je jeden z důvodů, proč Goldman Sachs a další omezují své programy.
A vlastně to chce Fed. Již dlouho požadovala větší schopnost regulovat tento trh. Jeho velkou roli je, že jí dává větší vliv, než kdyby mohly nové zákony vůbec. (Zdroj: "Reverzní repozice Fedu přetváří trhy s výpůjčkami cenných papírů", The Wall Street Journal, 23. června 2014.)
Jak Repos přispěl k finanční krizi
Mnoho investičních bank, jako Bear Stearns a Lehman Brothers, příliš spoléhalo na hotovost z krátkodobých repo operací, aby financovaly své dlouhodobé investice. Když příliš mnoho věřitelů žádalo o svůj dluh ve stejnou dobu, bylo to jako staromódní běh na břehu.
Za prvé, Bear Stearns a později Lehman nemohl prodávat dostatečné repo, aby tyto věřitele zaplatil. Brzy jim nikdo nechtěl půjčit. To se dostalo až do okamžiku, kdy Lehman neměl dokonce dostatek hotovosti na to, aby udělal mzdy. Před krizí nebyly tyto investiční banky a zajišťovací fondy vůbec regulovány. (Zdroj: "Role repo v finanční krizi", Stanford Business School, 8. března 2012.)