Definice, jak pracují a rizika proti výnosům
Více než 8 000 hedžových fondů spravovalo v roce 2014 2,8 bilionu dolarů, podle HFR Inc. To je trojnásobek částky řízené v roce 2004. Ačkoli hedgeové fondy překonaly akciový trh za posledních 15 let, a to iv období finanční krize, od roku 2009 vykazují slabší výsledky .
S & P 500 vzrostl od té doby o 137 procent (včetně dividend), ve srovnání s 50 procentním růstem pro hedgeové fondy. (Zdroje: "Co je v názvu fondu?", The Wall Street Journal, 27. března 2015. "Tři způsoby, jak investovat jako zajišťovací fond", Rob Copeland a Gregory Zuckerman, The Wall Street Journal, 4. srpna 2014. ).
Většina tohoto růstu jde do velkých fondů. Více než 75 miliard dolarů bylo přidáno do fondů v roce 2014, ale 90% šlo do fondů, které spravovaly 1 miliardu dolarů nebo více. Jedním z důvodů je, že institucionální investoři a další, kteří investují do hedgeových fondů, mají větší jistotu, že půjdou s osvědčenými jmény. Je příliš riskantní investovat s začínající firmou. V důsledku toho se v roce 2014 uzavřelo 864 firem, přičemž v průměru činilo pouze 70 milionů dolarů. (Zdroj: "Zabezpečovací prostředky: mít a nemít", Barron, 30. března 2015.)
Termín "zajišťovací fond" byl poprvé použit ve 40. letech k alternativnímu investorovi Alfredovi Winslowovi Jonesovi.
Vytvořil fond, který v rámci své strategie prodal akcie krátce . Udělal to, aby se vyhnul riziku, že jeho dlouhé pozice v akciích ztratí hodnotu.
Jak fungují hedgeové fondy
Zajišťovací fondy jsou založeny jako komanditní společnosti nebo společnosti s ručením omezeným, které chrání správce a investory před věřiteli, pokud fond krachuje.
Ve smlouvě je popsán způsob placení správce. Někdy může načrtnout, co může manažer investovat, ale neexistují žádné limity.
Někteří manažeři hedgeových fondů musí před splacením platit za překážku. Investoři obdrží všechny zisky, dokud nedosáhne míra překážek, poté získá manažer procento zisků. Většina hedžových fondů funguje podle pravidla "dva a 20". To znamená, že vydělávají dvě procenta aktiv v dobrých časech a špatných, že neexistuje žádná překážková míra a získají 20 procent ze zisku. Nedávno penzijní fondy a další institucionální investoři vypláceli alespoň novější hedge fondy méně: "1,4 a 17." (Zdroj: "Proč zajišťují tolik hedgeových fondů?" New Yorker, 12. května 2014.)
Odměny za hedžové fondy
Zajišťovací fondy nabízejí větší finanční odměnu díky způsobu placení jejich manažerů, druhu finančních nástrojů, do kterých mohou investovat, a jejich nedostatečné finanční regulaci .
Manažeři hedžových fondů jsou kompenzováni jako procento výnosů, které vydělávají. To přitahuje mnoho investorů, kteří jsou frustrovaní skutečností, že se podílových fondů platí poplatky bez ohledu na výkonnost fondu. Díky této struktuře odměňování jsou hedgeové manažeři vedeni k dosažení výnosů nad trhem.
Manažeři hedžových fondů se specializují na využívání sofistikovaných derivátů , jako jsou termínové smlouvy , opce a dluhové závazky s kolateralizací .
Deriváty umožňují správcům hedgeových fondů profitovat i v případě, že akciový trh klesá. Manažeři hedžových fondů mohou využít prodejní opce nebo mohou krátce prodávat akcie . V podstatě tyto produkty dělají dvě věci: používají malou částku peněz nebo páku k ovládání velkého množství akcií nebo komodit . Za druhé, vyplácejí v určitém okamžiku. Kombinace páky a načasování znamená, že manažeři dosahují mimořádných výnosů, když správně předpovídají nárůst nebo pokles trhu.
Vzhledem k tomu, že hedgeové fondy nejsou tak regulované jako akciový trh, mají svobodné investovat do těchto vysokých výnosů, ale do spekulativních finančních nástrojů. Více viz SEC Bulletin o zajišťovacích fondech.
Rizika zajišťovacího fondu
Hedžové fondy jsou velmi riskantní. Právě toto riziko přitahuje mnoho investorů, kteří věří, že vyšší riziko vede k vyšší návratnosti.
Stejné tři charakteristiky, které umožňují hedgeovým fondům slibovat větší odměny, je také velmi riskantní. Za prvé, manažerům hedgeových fondů je vypláceno procento návratnosti jejich fondů. Co se stane, pokud fond ztratí peníze? Zaplatí fondu procentní podíl této ztráty? Ne, manažeři dostanou nulu bez ohledu na to, kolik peněz ztratily. Tato struktura znamená, že manažeři zajišťovacích fondů jsou velmi riskantní. To činí fondy velmi riskantní pro investora, který může ztratit všechny peníze, které investoval do fondu.
Za druhé, hedgeové fondy investují do derivátů, které jsou velmi rizikové díky pákovému efektu. Možnosti musí být doručeny v určitém časovém okně. Pokud během této doby nastane "černá labuť" nebo úplně neočekávaná ekonomická událost, i když správce má pravdu o dlouhodobém trendu, mohl by ztratit investici. V tomto smyslu se manažeři hedgeových fondů pokoušejí čas na trhu, což by někteří říkali, že je velmi obtížné, ne-li nemožné.
Na rozdíl od podílových fondů , jejichž vlastníky jsou veřejné korporace, zajišťovací fondy tradičně nebyly regulovány Komisí pro cenné papíry a burzy . Nedostatek regulace znamená, že výnosy z hedžových fondů nejsou hlášeny SEC nebo jakémukoli jinému regulačnímu orgánu. Ačkoli hedgeové fondy jsou stále zakázány z podvodů, tento nedostatek dohledu vytváří další riziko. Navíc investoři hedgeových fondů jsou také partnery společnosti LLC. To znamená, že mohou přijít o investice, pokud hedgeový fond krachuje jako podnik, a to iv případě, že se investice daří.
Kdo investuje do zajišťovacích fondů
Institucionální investoři poskytují 65 procent kapitálu investovaného do hedgeových fondů. Řídí penzijní fondy a státní investiční fondy . Zabývají se také peněžními aktivy pojišťoven, korporací a svěřeneckých fondů. Nezařazují více než 10 až 20 procent svého majetku do hedgeových fondů.
Chápou, jak funguje párování . Měli by být dobrými soudci charakteru. Většina hedžových fondů neuvádí, co dělají, aby získali své výnosy. Tento nedostatek transparentnosti znamená, že ve skutečnosti mohou být programy Ponzi , jako je ten, který řídí Bernie Madoff .
Zajišťovací fondy vyžadují, aby měly alespoň 1 milion dolarů čistého jmění. Potřebují tento polštář, aby zažili výrazné poklesy svých portfolií. Někteří se stále pokoušejí získat zpět ztráty, ke kterým došlo během havárie v roce 2008. Udržují své peníze vázané na tři nebo více měsíců, které požadují zajišťovací fondy. Ve skutečnosti má více než polovina tříletý časový rámec. Často musí být ochotni zaplatit 2 procenta aktiv, které investovali, a 20 procent všech zisků.
Nepožadují vyšší výnosy než průměr. Jen 6% si myslí, že by mohlo dosáhnout 10% nebo více ročních výnosů. Oni prostě nejsou ochotni vydržet riziko, které s sebou nese. Místo toho 67% hledá roční výnosy mezi 4% a 6%. To je pravděpodobně proto, že se musí hlásit na desky, které by je mohly vypálit, pokud by utrpěly ztráty.
Místo toho hledají investici, která není spojena se zbytkem investic . To znamená, že v případě, že akciový trh ztratí hodnotu, zvýší se investice do hedgeových fondů. Jinými slovy, používají hedge fondy ke zvýšení diverzifikace . Vědí, že diverzifikované portfolio zvýší celkovou návratnost v průběhu času snížením celkové volatility . Z tohoto důvodu tito investoři neporovnávají výkonnost svých investic do hedgeových fondů na standardní indexy jako S & P 500 , NASDAQ nebo Dow Jones .
Fondy rodinné spořitelny používají hedgeové fondy, aby získaly přístup k nejlepším mysli v investici. Proč hedgeové fondy přitahují nejchytřejší investory? Protože nejvíce platí. Ale 22 procent investorů uvedlo, že vysoké poplatky jsou důvodem, proč omezují nebo dokonce vylučují hedgeové fondy.
Jak zajišťovací fondy přispěly k finanční krizi
Zajišťovací fondy přispěly k finanční krizi v roce 2008 třemi způsoby. Za prvé, mají na ekonomiku přehnaný a z velké části skrytý dopad. Vzhledem k tomu, že nejsou regulovány jako trhy s akciemi, dluhopisy nebo komoditami, je obtížné zjistit, co skutečně nakupují nebo prodávají. Odhaduje se, že vlastní 10 až 50 procent některých burz a tvoří polovinu denního objemu obchodů. Jejich růst se od roku 2000 zrychlil a v mnoha investičních třídách je také nestálý.
Druhé bylo jejich neregulované využívání derivátů. Koupili mnoho hypotečních cenných papírů . Když ceny bydlení začaly klesat v roce 2006, došlo k selhání podkladových hypoték. Správci hedžových fondů si mysleli, že jsou chráněni před tímto rizikem, protože vlastnili swapy úvěrového selhání , což je druh derivátového pojištění. Ovšem naprostý počet hypotéčních selhání přemohl emitenti swapů, jako AIG . Tito pojistitelé potřebují záchranu federální vlády, aby zůstali v podnikání a vylepšili swapy. V důsledku toho se trh pro tento typ pojištění zhroutil. Banky tehdy nebyly ochotny půjčovat bez nich, takže je obtížné získat nový kredit.
Za třetí, mnoho bank mělo také subdivize hedgeových fondů. Často se snažili zvýšit své výnosy investováním do derivátů prostřednictvím těchto hedgeových fondů. Když tyto rizikové investice šly na jih, banky jako Bear Stearns šli do federální vlády na záchranu. Když vláda v září 2008 nepromladila společnost Lehman Brothers, její bankrot způsobil, že se světové ceny akcií ponořily. Tato událost odstartovala finanční krizi roku 2008 .
Nové předpisy pro hedžový fond
V roce 2010 začal Dodd-Frank Wall Street Reform Act regulovat některé aspekty zajišťovacích fondů. Nad 150 milionů dolarů se musí nyní zaregistrovat u SEC. Zákon také vytvořil Radu pro dohled nad finanční stabilitou, která hledá hedgeové fondy a další finanční společnosti, které jsou příliš velké. Pokud se stanou příliš velkými, aby se nepodařilo, může Rada doporučit, aby Federální rezerva regulovala tyto prostředky. (Zdroj: "Hedge Funds After Dodd-Frank", New York University Stern School of Business, 19. července 2010.)
Dodd-Frank omezuje výši investic, které banky mohou investovat do hedgeových fondů. Banky mohou využívat zajišťovacích fondů pouze pro své zákazníky, nikoliv pro zvýšení vlastních firemních zisků.
Dodd-Frank také požaduje regulaci derivátů podle SEC. Správci hedgeových fondů musí být nyní zaregistrováni. Musí také zveřejnit své rizikové metriky, strategie a produkty a výkonnost. SEC také požaduje, aby odhalily pozice, které drží samotný hedge fond, celkovou úvěrovou angažovanost, kolik aktiv je obchodováno pomocí počítačových algoritmů a poměr dluhu k vlastnímu kapitálu. (Zdroj: "Wall Street se nebojí Dodd-Frank", Univerzita svatého Tomáše, 13. února 2013.)
Jak vás ovlivňují
Pokud vlastníte nějaké veřejně obchodované cenné papíry , ať již přímo nebo prostřednictvím Vašeho 401 (k), IRA nebo penzijního plánu, jste ovlivněni hedgeovými fondy. Obchodníci s hedgeovými fondy dramaticky snížili cenu ropy. To mělo velký dopad na ekonomiku. Ceny ropy jsou součástí inflace , která ovlivňuje možnost nákupu spotřebitelů. Vzhledem k tomu, že spotřební produkty představují téměř 70 procent americké ekonomiky , rozšiřování kupní síly spotřebitelů posílilo domácí růst. Na druhé straně jsou výrobci z USA vystaveni silnému dolaru. To snižuje růst vývozu.
Zajišťovací fondy také ovlivnily bankovní sektor. Velké banky se stále více zaměřují na největší zákazníky z hedgeových fondů. Například Citi obdrží od "Focus Five" své největší obchodní komise. Jedná se o největší společnosti zajišťující hedgeové fondy: Management Millennium, Citadel, Surveyor Capital, Point72 Asset Management a Carlson Capital. Menší podniky mají obtížnější čas dostat financování. (Zdroj: "Vy jste nás zaplatili pouze 1 milion dolarů? Get in Line", Bloomberg, 23. března 2016.)
Hloubka: příčiny finanční krize za rok 2008 Role derivátů Sporná hypotéka způsobuje krizi