Jak nudná pojistná smlouva téměř zničila globální ekonomiku
Swapy fungují jako pojistná smlouva. Umožňují kupujícím koupit ochranu před nepravděpodobnou, ale ničivou událostí.
Jsou také jako pojistná smlouva v tom, že kupující provádí pravidelné platby prodávajícímu. Platba je čtvrtletní než měsíčně.
Příklad
Zde je příklad, který ilustruje, jak fungují swapy. Společnost vydala dluhopis . Několik firem zakoupí dluhopis, čímž půjčuje firmě peníze. Chtějí, aby se ujistili, že se nezapálí, pokud dlužník nedopadne. Kupují swap úvěrového selhání od třetí strany, která souhlasí s tím, že zaplatí zbývající částku dluhopisu. Nejčastěji je třetí stranou pojišťovna, banky nebo zajišťovací fond . Prodávající swap shromažďuje pojistné za poskytnutí swapu.
Klady
Swapy chrání věřitele před úvěrovým rizikem. To umožňuje kupujícím dluhopisů financovat rizikovější podniky než by jinak. Investice do rizikových podniků podněcují inovace a kreativitu, které zvyšují hospodářský růst. Takto se Silicon Valley stala americkou inovační výhodou .
Společnosti, které prodávají swapy, se chrání diverzifikací .
Pokud firma nebo dokonce celý průmysl selhávají, mají poplatky za jiné úspěšné swapy, aby se vyrovnaly. Pokud tak učiníte, swapy poskytují stálý tok plateb s malým rizikem snížení rizika.
Nevýhody
Swapy nebyly regulovány do roku 2009. To znamenalo, že neexistuje žádný regulátor, který by zajistil, že prodávající CDS bude mít peníze na zaplacení držitele v případě, že dluhopis selhal.
Ve skutečnosti většina finančních institucí, které prodávaly swapy, vlastnila jen malé procento z toho, co potřebovalo k zaplacení pojištění. Byly podkapitalizovány. Systém fungoval proto, že většina dluhů nezaplatila.
Bohužel, swapy daly falešný pocit jistoty kupujícím dluhopisů. Koupili si rizikovější a rizikovější dluh. Mysleli si, že CDS je chrání před ztrátami.
Finanční krize v roce 2008
Do poloviny roku 2007 bylo do swapů investováno více než 45 bilionů dolarů. To je více než peníze investované na americkém akciovém trhu, hypotéky a americké pokladny dohromady. Americký akciový trh držel 22 bilionů dolarů. Hypotéky byly v hodnotě 7,1 bilionu dolarů a US Treasury, 4,4 bilionu dolarů. Ve skutečnosti to bylo téměř stejně jako ekonomická produkce celého světa v roce 2007, což bylo 65 bilionů dolarů.
Úvěrové swapy na dluh společnosti Lehman Brothers přispěly k finanční krizi v roce 2008 . Investiční banka dlužila 600 miliard dolarů. Z toho 400 miliard dolarů bylo "pokryto" swapy úvěrového selhání. Tento dluh činil jen 8,62 centů na dolar. Společnosti, které prodávaly swapy, byly American International Group , Pacific Investment Management Company a hedge fond Citadel. Neočekávali, že celý dluh přijde okamžitě.
Když společnost Lehman prohlásila bankovní záruku, AIG neměla dostatek hotovosti na pokrytí swapových smluv. Federální rezervní systém ji musel zachránit.
Ještě horší je, že banky používaly swapy k pojištění složitých finančních produktů. Okupovali swapy na neregulovaných trzích. Kupující neměli žádné vztahy k podkladovým aktivům. Nechápali riziko spojené s těmito deriváty . Když selhali, vyměnili prodejce jako Asociace pojišťoven Municipal Bond, Ambac Financial Group Inc. a Swiss Reinsurance Co.
Přes noc se CDS trh rozpadl. Nikdo je nekoupil, protože si uvědomil, že pojištění není schopné pokrýt velké nebo rozšířené nesplácení. V důsledku toho banky méně pravděpodobně půjčují. Oni začali držet více kapitálu , a stát se více risk-averze v jejich půjčování. To přerušilo zdroj finančních prostředků pro malé podniky a úvěry na bydlení.
Jednalo se o obrovské faktory, které udržovaly nezaměstnanost na rekordních úrovních.
Dodd-Frank
V roce 2009 upravil Dodd-Frank Wall Street Reform Act zákonné swapy úvěrového selhání třemi způsoby. Za prvé, pravidlo společnosti Volcker zakázalo bankám používat klientské vklady k investování do derivátů, včetně swapů.
Za druhé, požadovala komoditní futures obchodování Komise regulovat swapy. Specificky požadovalo, aby byl obchodník vytvořen a vyúčtován.
Za třetí, vyřadil z trhu nejrizikovější CDS.
Mnoho bank přesunulo své swapy do zahraničí, aby se vyhnuly regulaci Spojených států. Přestože se všechny země G-20 dohodly, že je budou regulovat, mnoho z nich bylo za Spojenými státy při finalizaci pravidel. To se však změnilo v říjnu 2011. Evropský hospodářský prostor reguloval swapy s MiFID II.
JP Morgan Chase swap ztráta
Dne 10. května 2012 oznámil generální ředitel společnosti JP Morgan Chase Jamie Dimon, že banka prohrál sázky ve výši 2 miliardy dolarů na základě swapů úvěrového selhání. Do roku 2014 to stálo 6 miliard dolarů.
Bankovní kancelář v Londýně provedla sérii komplikovaných obchodů, které by měly zisk, kdyby růst indexů korporátních dluhopisů. Jeden, Markit CDX NA IG Series 9, splatný v roce 2017, byl portfólio swapů úvěrového selhání. Tento index sledoval úvěrovou kvalitu 121 vysoce kvalitních emitentů dluhopisů, včetně společností Kraft Foods a Wal-Mart. Když obchod začal ztrácet peníze, mnoho dalších obchodníků začalo zaujímat opačnou pozici. Doufali, že budou profitovat z ztráty JPMorganu, čímž ji zkomplikují.
Ztráta byla ironická. JP Morgan Chase poprvé zavedla swapy úvěrového selhání v roce 1994. Chtěla se pojistit od rizika selhání úvěrů, které držel ve svých knihách.
Řecká dluhová krize a CDS
Francouzská dluhová krize přispěla k falešnému pocitu bezpečnosti swapů. Investoři si kupovali dluh ze státního dluhu , přestože poměr dluhu k hrubému domácímu produktu země byl vyšší než hranice 3% Evropské unie. To proto, že investoři také koupili CDS, aby je ochránili před možným selháním.
V roce 2012 se tito investoři dozvěděli, jak málo je jejich swap chráněn. Řecko požadovalo, aby držitelé dluhopisů dostali 75% ztrátu na svých podílech. CDS je nechránila před touto ztrátou. To mělo zničit trh CDS. Stanovil precedens, že dlužníci, jako je Řecko, mohli záměrně obcházet výplatu CDS. Mezinárodní svaz swapů a derivátů rozhodl, že CDS musí být zaplaceno bez ohledu na to.