Co se můžeme naučit z lekcí roku 1994
Tato sazba činila 0,50 na konci roku 2016 a od té doby začala růst a dosáhla 1,25 procenta v roce 2017. Federální rezervní banka uvedla, že v roce 2017 opět zvýší sazbu o 1,5 procenta, ale to se nestalo již v rané fázi Listopad.
Fed také uvedl, že bychom mohli očekávat, že v roce 2018 dosáhnou 2% a až do roku 2019 dosáhnou 3%.
Přestože přesné načasování není známo, jedna věc je poměrně jistá: Fed bude v budoucnu nadále zvyšovat sazby na různých místech. Dluhopisové investoři budou čelit nové výzvě, protože k tomu dojde: potenciál cenové slabosti krátkodobých dluhopisových fondů .
Staré prostředí
To bude znamenat významnou změnu v prostředí, která byla zavedena počátkem finanční krize v roce 2008 a krátce poté. Nízká úroveň úrokových sazeb v té době - a vědomí investorů, že sazby zůstanou nízké pro krátkodobé dluhopisy umožňující víceleté období, aby přinesly trvalé výnosy i během prodeje dluhopisového trhu v roce 2013.
Kalendářní rok se vrací v období od roku 2008 do roku 2013 pro Vanguard Short-Term Bond ETF (BSV) klesla z 8,5% v roce 2008 na 0,15% v roce 2013.
Tyto výnosy nejsou velkolepé, ale určitě splnili očekávání investorů o stabilní výkon s nízkou volatilitou. Vzhledem k tomu, že Fed začne znovu zvyšovat sazby, prostředí pro krátkodobý dluh nemusí být natolik pozitivní, v závislosti na tom, jak vysoká jsou. Ale jak špatně to mohlo být?
Lekce z roku 1994
Současným standardem pro špatnou výkonnost trhu s dluhopisy je rok 1994, kdy Barclays Aggregate Bond Index klesl o 2,92 procent - což je nejhorší výnos za posledních 34 let . Příčinou tohoto poklesu bylo rozhodnutí Fedu zvýšit agresivně úrokové sazby z 3% na začátku roku na 5,5% do konce roku. Tento krok zahrnoval šest navýšení sazeb, včetně tří čtvrtletních kroků, dvou polovičních zvýšení a jednoho čtvrtého bodu k ukončení cyklu 15. listopadu.
To představovalo překvapivě agresivní strategii, která zachytila investory a nakonec přispěla ke kolapsu cen komplexních derivátů vlastněných některými podílovými fondy a dalšími velkými investory. Ztráty v těchto derivátech byly klíčovým faktorem neslavného bankrotu společnosti Orange Country v prosinci 1994.
U jednotlivých investorů se volatilita trhu dluhopisů projevila ve formě značných ztrát v dluhopisových fondech . Snad nejvíce překvapivé byly negativní výnosy z krátkodobých dluhopisových fondů . Investoři obvykle vlastní krátkodobé dluhopisové fondy jako vozidlo s nízkým rizikem, aby si zachovaly svou jistinu, takže ztráty v tomto segmentu jsou obvykle více znepokojující než pokles investic, jako jsou akciové fondy, kde lze očekávat volatilitu.
Wall Wall Journal zveřejnil následující článek z 1. února 2010: Krátkodobé dluhopisy nesou riziko, když sazby vzrostou :
"V roce 1994, kdy Fed zahájil agresivní sérii nárůstu sazeb, se u 120 fondů utrpělo (kalendářní) čtvrtletní ztráta, která dosáhla 2 procenta. Mnohé z nich byly komunální dluhopisové fondy, které byly vystaveny bankrotu Orange County v Kalifornii. "
Samostatně společnost pro finanční plánování Cambridge Connection LLC uvedla, že:
"V roce 1994 ... nárůst krátkodobých úrokových sazeb zaznamenal v průměru (čistá hodnota aktiv) krátkodobých dluhopisových fondů pokles o 4,75%. Pro mnoho jednotlivců to znamenalo ztrátu kapitálu, že nebyli ochotni trpět. "
Proč krátkodobé dluhopisy zasáhly v roce 1994, ale ne v roce 2013? Odpověď zní, že politika Fedu je primárním faktorem, který vede k návratům krátkodobých dluhopisů, což znamená, že mají tendenci vydržet mnohem lépe než dlouhodobý dluh, když očekává, že Fed bude držet sazby nízký, jak tomu bylo v roce 2013.
Naproti tomu agresivní akce Fed v roce 1994 stanovila podmínky pro větší ztráty v krátkodobých dluhopisových fondech.
Mohlo by se stát 1994 znovu?
V některých ohledech jsou poučení z roku 1994 stále důležité. Když se investoři začnou soustředit na možnost růstu sazeb Fed, krátkodobé dluhopisy se téměř jistě začnou zažívat nižších výnosů a - v závislosti na typu fondu - větší volatility než v minulých letech. S největší pravděpodobností se to stane spíše problémem pro trh, neboť sazba se v příštích několika letech zvyšuje, pokud se to skutečně děje.
Po uvedení této skutečnosti existují dva důležité důvody, proč se investoři nemusí starat o opakování roku 1994, neboť Fed začíná zvyšovat sazby. Za prvé, Fed má tendenci telegrafovat své pohyby mnohem efektivněji a spolehlivěji než před 20 lety. Je velmi nepravděpodobné, že by se dnešní Fed rozhodl narušit trhy prostřednictvím násilné, překvapivé řady zvýšení sazeb, jak tomu bylo v roce 1994.
Za druhé, potenciální dopad derivátů je nyní více omezený, než byl v roce 1994 kvůli přísnějším předpisům o finančních institucích.
Oba tyto faktory naznačují období mizerných výnosů u krátkodobých dluhopisových fondů, nikoliv však typ poklesu, ke kterému došlo v roce 1994.
Potenciální přínos zvyšování sazeb Fed
Dopad nebude mít špatný dopad, protože Fed zvyšuje sazby. Vzhledem k tomu, že sazba krmných fondů stoupá, tak i výnosy z fondů krátkodobých dluhopisů. Mějte však na paměti, že tento proces se nestane přes noc. Dochází k postupnému postupnému postupnému zhoršování stavu podílových fondů a správce portfolia je nahrazuje novějšími cennými papíry s vyššími výnosy. Vyšší výnosy zase umožňují investorům získat více příjmů z jejich portfolií. Vyšší výnosy také kompenzovaly některé ztráty, ke kterým dochází v cenách dluhopisů, což může pomoci stabilizovat celkové výnosy .
Sečteno a podtrženo
Ztráty v krátkodobých dluhopisových fondech pravděpodobně nebudou vážné, pokud a pokud Fed znovu zvýší úrokové sazby, a je pravděpodobné, že budou odpovídat úrokům zaznamenaným v roce 1994. Je však také pravděpodobné, že krátkodobé dluhopisové fondy budou méně spolehlivé, pokud jde o jejich schopnost udržet vaše peníze v bezpečí. Je-li uchování principu hlavní prioritou, je na čase začít přemýšlet o alternativách .