Hodnota zůstatkových zisků a hotovostních dividend
Předseda a generální ředitel společnosti Berkshire Hathaway, Warren Buffett, vytvořil pro průměrného investora známého jako průhledný výdělek metrickou hodnotu jak pro peníze vyplácené investorům, tak pro peníze, které si podnik ponechal. Teorie za koncepcí zisku je, že všechny zisky firem jsou prospěšné akcionářům, ať už jsou vypláceny jako dividendy v hotovosti nebo opuštěné zpět do společnosti. Úspěšné investování, podle Buffetta, kupuje nejvíce vyhlížející výnosy za nejnižší cenu a umožňuje portfoliu ocenit v průběhu času.
Jak vypočítat výhled z průhlednosti
Za normálních okolností společnost vykazuje základní a zředěný zisk na akcii (například pokud jsme krok vpřed, Washington Post oznámil zředěný zisk na akcii ve výši 25,12 USD za fiskální rok končící v roce 2003). Někdy se část zisku vyplácí akcionáři ve formě hotovostní dividendy (např. Washington Post zaplatil akcionářům dividendu v hodnotě 7,00 dolarů, opět v roce 2003). Jiným způsobem, ze zisku ziskem ziskem 25,12 dolarů na akcii získal společnost, 7,00 dolarů bylo zasláno každý akcionář ve formě výplaty dividend, který by mohli převzít do své banky, a zbývající částka 18,12 dolarů byla reinvestována do hlavních činností společnosti Washington Post, která zahrnovala noviny, vzdělávací služby a kabelové stanice.
Nevšímá-li se kolísání cen akcií , investor, který vlastnil 100 akcií společnosti Washington Post, by získal na konci jednoho roku dividendy ve výši 700 dolarů (100 akcií x 7 dolarů na akcii). Logicky však 1,812 dolarů, které "patřily" akcionáři a byly reinvestovány do obchodního styku Washington Post, měly velmi reálnou ekonomickou hodnotu a nemohly být ignorovány, navzdory skutečnosti, že nikdy přímo nepřijímal peníze přímo.
Teoreticky by reinvestovaný zisk v průběhu času vyústil v vyšší cenu akcií.
Jak již bylo zmíněno dříve, Buffettova očekávaná ziskovost metrika se pokouší plně vyčíslit všechny zisky, které patří investorovi - jak ty, které byly ponechány, a ty, které byly vypláceny jako dividendy. Pohledové výnosy lze vypočítat tak, že se proměnná podílu investora na zisku společnosti a odečtené daně, které by byly splatné, kdyby byly všechny zisky obdrženy jako hotovostní dividendy . Pro ilustraci tohoto bodu: Předpokládejme, že John Smith, průměrný investor, má portfolio složené ze dvou cenných papírů - společné zásoby maloobchodního gigantu Wal-Mart a zásoby nealkoholických nápojů juggernaut Coca-Cola. Obě tyto společnosti vyplácejí část svých výdělků jako dividendy, ale pokud by John měl pouze považovat dividendy získané v hotovosti za příjmy, ignoroval by většinu peněz, které se dostaly do jeho prospěchu. Aby skutečně viděl, jak se jeho investice projevují, John potřebuje vypočítat své výhledové zisky. Ve skutečnosti zodpovídá otázku: "Kolik peněz bych měl dnes po zdanění, kdyby společnosti, které jsem vlastnil, vyplácely 100% vykázaného zisku?"
Pozice 1: Wal-Mart
V roce 2004 společnost Wal-Mart oznámila zředěný zisk na akcii ve výši 2,03 USD.
Johnovy dividendy jsou zdaněny na 15% a vlastní 5 000 akcií společnosti Wal-Mart. Jeho výhledy jsou tedy následující: 2.03 dolary zředěný zisk x 5.000 akcií = 10 150 dolarů před zdaněním * [1 - .15 daňová sazba] = 8 627,50 dolarů.
Pozice 2: Coca-Cola
V roce 2004 společnost Coca-Cola oznámila zředěný zisk na akcii ve výši 1,00 USD. John vlastní 12 000 akcií společného akcií společnosti. Jeho pohled přes výdělky lze vypočítat takto: 1,00 dolarů zředěného zisku x 12 000 akcií = 12 000 dolarů před zdaněním [1 - .15 daňové sazby] = 10 200 USD.
Celkové výhledové zisky pro celé portfolio
Tabulkou celkového výhledu zisků, které generuje jeho akcie, zjistíme, že John má výhledové zisky ve výši 18 827,50 USD po zdanění (8 627,50 USD + 10 200 USD). Bylo by chybou, kdyby se měl věnovat pouze 6 630 USD *, které byly obdrženy jako hotovostní dividendy po zdanění.
Zdravý rozum nám říká, že ostatní 12,197,50 dolarů, které byly opuštěné zpět do obou společností, se nabyly v jeho prospěch, určitě měly hodnotu.
Jak vydělat zisky určují nákup a prodej rozhodnutí
Kdy má John prodávat své pozice Coca-Cola nebo Wal-Mart? Pokud je přesvědčen, že další investiční příležitost mu umožní získat podstatně vyšší výhledové výnosy a tato společnost má stejný druh stability výdělku kvůli regulaci nebo konkurenční pozici , může být oprávněn prodat své akcie a přesunout se do ostatních (v případě společností Wal-Mart a Coca-Cola je však nepravděpodobné, že najdeme korporaci se srovnatelnými konkurenčními výhodami a ekonomikou.) Benjamin Graham, otec investování hodnot a autor Security Analysis and The Inteligentní investor, doporučil investor trvat na nejméně 20% až 30% dodatečných příjmů, aby ospravedlnil prodej jedné pozice a přesunutí do jiné.
John také musí vyhodnotit svůj investiční výkon podle provozních výsledků podniku, nikoliv cenovou nabídku. Pokud se jeho výhledové zisky neustále rozrůstají a vedení udržuje orientaci akcionářů, cena akcií je jen obava, že mu umožní koupit další akcie za atraktivní cenu; tyto fluktuace jsou pouze poslušností paní Marketové . Zisk ve výši 18 827,50 dolarů, který John vypočítal, je pro jeho bohatství stejně tak reálný, jako kdyby vlastnil auto, bytový dům nebo lékárnu. Investováním z obchodního hlediska je John lépe schopen dělat inteligentní, nikoli emocionální rozhodnutí. Dokud se konkurenční pozice obou společností nezmění, John by měl vidět významné poklesy ceny společných akcií společnosti Wal-Mart a Coca-Cola jako příležitost získat další vyhlížející příjmy za výhodnou cenu.
Význam výhledů v podnikové analýze
Mnoho společností investuje do jiných podniků. Podle všeobecně uznávaných účetních zásad (GAAP) jsou výnosy z těchto investičních podílů vykazovány jedním ze tří způsobů: metodou nákladů, ekvivalenční metodou nebo konsolidovanou metodou. Nákladová metoda se používá u holdingů, které představují méně než dvacet procent hlasování; účtuje pouze dividendy získané investiční společností. Tento nedostatek způsobuje, že Buffett vysvětlil nerozdělený zisk ve svých dopisech akcionářů; Berkshire, a to jak tehdy, tak i nyní, investovala do společností jako Coca-Cola, Washington Post, Gillette a American Express. Tyto společnosti vyplácejí jen malou část svých celkových zisků ve formě dividend a v důsledku toho Berkshire získává majitelům mnohem větší bohatství, než bylo zřejmé v účetních výkazech. Další informace naleznete v části Zájmy minoritních osob na výkazu zisku a ztráty - nákladová metoda, metoda vlastního kapitálu a konsolidovaná metoda .
** Výpočet dividendy v hotovosti po zdanění:
Wal-Mart: 36 dolarů na akcii v hotovosti * 5 000 akcií = 1800 USD * [1 - .15 daňová sazba] = 1.530 dolarů po zdanění
Koks: $ 50 za akcii dividendy * 12 000 akcií = 6 000 USD * [1 - .15 daňová sazba] = 5 100 USD po zdanění
-----------------------------------------------
6 630 dolarů celkem přijaté dividendy po zdanění