Co je načasování trhu?

Jak se načasování trhu liší od oceňování a formulace investování

Jakmile začnete svou investiční cestu, narazíte na mnoho obvinění, abyste se vyhnuli načasování trhu. které vás varují před nebezpečím, daňovými neúčinnostmi a potenciálně vážnými riziky. Věnujte pozornost těmto skutečnostem, pokud chcete vybudovat bohatství a vyhnout se katastrofálním ztrátám nebo trvalému poškození kapitálu. Abych vám to pomohl, chtěl bych nějakou dobu věnovat diskuzi o tržním načasování, abyste lépe porozuměli tomu, věděli jste, jak rozpoznat časování na trhu, když to uvidíte (i když je to ve vašem vlastním chování) a jak ho odlišit od další, inteligentnější strategie.

Co je tržní načasování?

Chcete-li zjistit odpověď, musíte pochopit, že ve většině případů existují skutečně pouze tři základní metody, které může osoba nebo instituce využít k získání jakéhokoli aktiva, ať už jsou to akcie , dluhopisy , vzájemné fondy , nemovitosti , soukromé podniky nebo intelektuální vlastnictví. Rozpusťme je tady.

1. Ocenění: Když se používá oceňovací metoda, osoba zkoumá čistou současnou hodnotu diskontovaných peněžních toků, mimo jiné s cílem dosáhnout toho, co je nazýváno "vnitřní hodnotou". Odpovídá na otázku: "Kdybych vlastnil toto aktivum od nynějška až do posledního dne, jak se jeden slavný investor pokoušel a chtěl získat roční výnosnost [x]% ročně, kolik bych musel zaplatit, vysoká pravděpodobnost generování požadované míry návratnosti? " Může trvat desetiletí účetnictví, financí a praktických zkušeností, které by mohly plně využít tohoto přístupu, protože to vyžaduje znalost toho, jak se kusy dají dohromady, a zacházení s cennými papíry, jako jsou akcie, jako by to byly soukromé podniky; např. zda čistý zisk je "vysoce kvalitní" nebo zda trpí nepřiměřeným počtem přírůstků, což naznačuje, že peněžní tok není tak skutečný ani neomezený, jak by se dalo doufat. Nezáleží na tom, jaké módy a módy přicházejí a jdou, nakonec vyhrává realita a hodnotí se, jako gravitace, její vliv. Ocenění je přesně to: skutečnost, na níž se spoléhá všechno, bez ohledu na to, jak moc lidé nebo instituce chtějí ignorovat. Vždycky nakonec vyhrává.

1. Vzorec nebo systematické akvizice: Když lidé nevědí, jak využít ocenění, nebo nemají zájem o čas, který to vyžaduje, mohou se zapojit do toho, co je známo jako vzorec nebo systematický přístup k vytváření portfolia. V podstatě se používá určitá částka peněz nebo stanovený procentní podíl peněžních toků k pravidelnému získávání aktiv bez ohledu na úroveň trhu nebo aktiv, a doufá, že se výšky a minima navzájem vyrovnají během desetiletí. Techniky, jako je dolarové zprůměrování nákladů nebo financování 401 (k) prostřednictvím odvodů mzdy, jsou příklady reálného světa. Využívání přímých plánů nákupu akcií a reinvestování dividend je dalším příkladem; pravidelně vydělávat peníze z vašeho kontrolního nebo spořicího účtu, abyste získali vlastnictví v podnicích, které chcete dlouhodobě držet .

1. Časování na trhu: S časovým rozvržením trhu manažer portfolia nebo investor spekuluje, že cena , spíše než hodnota (oba se mohou dočasně odchýlit, někdy i po delší dobu, která trvá roky) se zvýší nebo sníží. On nebo ona se pak pokusí zisk tím, že předpovídá, co budou dělat jiní lidé, než na základě základních peněžních toků a dalších relevantních proměnných, které vidíte v přístupu k oceňování. Načasování trhu může být často spojeno s pákovým efektem, a to buď ve formě vypůjčených peněz, jako je maržový dluh nebo akciové opce, jako je kupní strana hovorů. Prvotní přitažlivost načasování trhu spočívá v tom, že navzdory téměř nemožnosti toho, aby byl pravidelně prováděn s jakýmkoli úspěchem, může být jedno nebo dvě správná volání spolu s dostatečným rizikem znamenat získání bohatství přes noc než dosažení finanční nezávislosti po mnoho desetiletí, přístupy mohou vyžadovat. Vyvolání tohoto sirénského volání vyústilo v nesčetné naděje a sny, které se rozbíjely na skalách chyb, spekulací a netrpělivosti.

Abychom porozuměli rozdílu mezi oceňováním, formulací nebo systematickými akvizicemi a načasováním trhu, pojďme zpět do velké historické případové studie: boom na akciovém trhu v roce 1990.

Během března roku 2000 se valilo kolem, ocenění akcií se v některých částech trhu skutečně šílelo. Zisk výnosů z obrovských zásob blue-chip, jako je Wal-Mart, který měl malou šanci růst s historickými sazbami kvůli naprosté velikosti, byl malý 2,54% ve srovnání s 5,49%, které byste mohli získat dlouhodobé státní dluhopisy. Jinak řečeno, efektivita trhu se úplně rozložila až na to, že byste mohli dosáhnout téměř dvojnásobku výnosu tím, že si své peníze ponecháte v nejbezpečnějším aktivem na světě než ve vlastnictví největšího prodejce v zemi. Jak by se k tomuto druhu věcí přistupovaly různé typy investorů?

1. Ocenění investoři přerozděli významnou část svého portfolia z akcií na jiná aktiva, a nechtějí se lépe zabývat šílenstvím. John Bogle, ekonom, který založil společnost Vanguard a založil indexový fond koncept domácnosti poté, co v sedmdesátých letech zahájil první fond S & P 500 , zlikvidoval většinu svých osobních akcií a přesunul do dluhopisů, kde výnosy byly mnohem přitažlivější, protože již nemohl ospravedlnit hodnocení úrovně akcií. Warren Buffett se svou holdingovou společností Berkshire Hathaway spojil s obřím pojišťovacím konglomerátem známým jako General Re, který měl za následek radikální změnu poměru akcií k dluhopisům v portfoliu firmy ve prospěch cenných papírů s pevným výnosem a zároveň mu umožnil zachovat odložené daňové závazky na svých oceněných podílech společností Coca-Cola, Gillette a The Washington Post. Dr. Jeremy Siegel z Wharton Business School napsal ve velkých novinách op-eds, varující, že úrovně ocenění se úplně rozplynuly od reality; že se jednalo o matematickou jistotu, že by podniky neměly cenu za ceny, které investoři platili na základě jakékoliv přiměřené prognózy firemních výdělků.

1. Vzorec nebo systematickí investoři pokračovali v tom, co dělají, a platili nesmyslné ceny za aktiva, která od doby nákupu trvala více než deset let, než aby zhoršily jejich nadhodnocení, ale skutečně se zotavily mnohem rychleji kvůli výraznému poklesu cen akcií, ke kterému došlo mezi 2000 a 2002, kdy kola vyšly z internetové bubliny. To mělo za následek zpravidla zprůměrování cen, takže celková zkušenost byla ještě poněkud uspokojivá.
2. Market Timers umístili sázky ve všech směrech na základě svých osobních hypotéz o tom, co se stane. Někteří se dostali do konkurzu, protože investoři si uvědomili, že neexistuje žádná základna ocenění, na jejímž základě by získané akcie mohly odpočívat, což by vedlo k poklesu o 90%, 95% a v některých případech o 100% před vyrovnáním daňové ztráty. Někteří se zbohatli, zkrátili celý nepořádek tím, že přesně předpovídali načasování kolapsu. Někteří se dokonce zlomili. Mnoho institucionálních společností zabývajících se správou aktiv a fondů, které se specializovaly na obchodování s akciemi technologických gigantů, buďto sloužilo do neexistence, nebo skončilo podnikání poté, co investoři opustili společnost po hrozivých životních změnách.

Investoři někdy zaměňují rozhodnutí založená na ocenění s načasováním trhu

Vzorec nebo systematickí investoři, kteří nemají zkušenosti a nerozumí víc než základním základům správy portfolia, se často zdají zaměňovat přístupy založené na oceňování a tržní načasování, přestože mezi nimi neexistuje téměř nic společného. V okamžiku, kdy budete říkat: "Budu kupovat vlastnictví v [vložte majetek zde], protože si myslím, že je levná vzhledem k vnitřní hodnotě a plánuje jej držet v příštích několika desetiletích jako součást diverzifikovaného portfolia", křičí , "Časování trhu!". Přestaňte poslouchat, protože vše, co z toho místa vychází z úst, je pravděpodobně nesmysl.

Skutečné ilustrace by mohlo pomoci. John Bogle ve firmě Vanguard se nezúčastnil tržního načasování, když se podíval na výnosy z akcií versus výnosy z dluhopisů v bublině dot-com a rozhodl se, že investoři čelí události, která se odhalila jednou za druhou. Nebyl to nerozumný ani spekuloval, když vzal jeho dluhopisovou složku na 25% nebo méně, jak řekl v té době jedné konferenci Morningstar. Neměl žádný názor na to, zda by se zásoby zvýšily nebo klesaly o měsíc, nebo dokonce rok, od chvíle, kdy učinil poznámku, a změnil svou osobní třídu expozice . Jednoduše věděl, že úroveň ocenění tehdy nebyla udržitelná a představovala bezohledné opuštění rozumného chování. Neexistovalo žádné podkladové maso (výnosy a majetek) pro většinu burzovních cen akcií (cena akcií).

Nejlepší způsob, jak rozlišit přístup oceňování a tržní časování, je otázka: "Proč se to dělá?" Pokud je odpověď z důvodu, že aktivum je nebo není atraktivní vzhledem k jeho peněžním tokům a aktivům, je to ocenění. Pokud je to proto, že existuje strach nebo naděje, že se aktivum zvýší / sníží z nějakého jiného důvodu - makroekonomické, politické, emocionální - je to načasování trhu.