Co je poměr krytí úroků?
Poměr krytí úroků je měřítkem toho, kolikrát by společnost mohla vyplácet úroky z dluhu se ziskem před úroky a daněmi, známou také jako EBIT.
Úrok z krytí úroků je ekvivalentní osobě, která čerpá z úroků z hypotéky, z dluhů z kreditních karet , z úvěrů na automobily, studentských půjček a dalších závazků, a poté počítá, kolikrát může být vyplacena s jejich ročním příjmem před zdaněním . U držitelů dluhopisů má poměr krytí úroků působit jako bezpečnostní ukazatel . To vám dává pocit, do jaké míry může dojít k poklesu zárobku společnosti dříve, než začne platit dluhopisy. U akcionářů je poměr krytí úroků důležitý, protože poskytuje jasný obraz krátkodobého finančního zdraví podniku.
Obecně řečeno, čím nižší je poměr krytí úroků, tím vyšší je dluhové zatížení společnosti a tím větší možnost bankrotu nebo selhání.
Konverzace je také pravdivá. To znamená, že čím vyšší je poměr krytí úroků, tím menší je pravděpodobnost selhání.
Výjimky existují. Například užitková společnost s jediným zařízením pro výrobu energie v oblasti náchylné k přírodním katastrofám je pravděpodobně mnohem rizikovější, i když má vyšší míru krytí úroků než geograficky různorodější firma s mírně nižší hodnotou.
Vše ostatní jsou stejné, pokud nemají nějakou velkou vyrovnávací výhodu, která snižuje riziko nezaplacení, společnost s nízkým úročením bude téměř jistě mít špatné ratingy dluhopisů, což zvyšuje náklady na kapitál; např. její dluhopisy budou klasifikovány spíše jako junk dluhopisy spíše než dluhopisy investičního stupně
Jak vypočítat poměr krytí úroků
Chcete-li vypočítat poměr krytí úroků pomocí údajů uvedených ve výkazu zisku a ztráty, rozdělte EBIT (zisk před úroky a daněmi) o celkový náklad .
EBIT (zisk před úroky a daněmi) ÷ úrokové náklady = poměr krytí úroků
Obecné pokyny pro poměr krytí úroků
Jako obecné pravidlo platí, že investoři by neměli vlastnit akcie nebo dluhopisy, které mají pod 1,5. Podíl krytí úroků nižší než 1,0 znamená, že podnik má potíže s vytvářením hotovosti nutné k úhradě úrokových závazků. Historie a stabilita zisků jsou nesmírně důležité. Čím více důsledné výnosy společnosti, zvláště upravené z hlediska cyklickosti , tím nižší je poměr krytí úroků. Některé podniky mohou vypadat, že mají poměr krytí s vysokým úrokem kvůli něčemu známému jako pasti za hodnotu .
EBIT však má své nedostatky, protože společnosti platit daně. Proto je zavádějící jednat, jako kdyby ne. Moudrý a konzervativní investor by prostě vzal zisky společnosti před úroky a rozdělil je o úrokové náklady. To by zajistilo přesnější představu o bezpečnosti, a to i v případě, že je přísnější, než je to naprosto nezbytné.
Benjamin Graham a poměr krytí úroků
Otec investujících hodnot a celý průmysl pro analýzu cenných papírů, legendární investor Benjamin Graham, během své kariéry napsal značnou částku o významu poměru krytí úroků, zejména pokud jde o investory dluhopisů, kteří provádějí výběry dluhopisů. Graham se domníval, že výběr cenných papírů s pevným výnosem byl primárně zaměřen na bezpečnost úrokového toku, který vlastník obligace potřeboval poskytnout pasivní příjem .
Tvrdila a já s plným srdcem souhlasím s tím, že investor, který vlastní jakýkoli druh majetku s pevným výnosem, by měl sedět nejméně jednou za rok a přehodnotit koeficient krytí úroků u všech svých podílů. Pokud se situace zhorší pro danou záležitost, historie ukázala, že je často časové období, kdy není obzvláště bolestivé vyjít na prakticky totožnou dluhopis s mnohem lepší úrokovou krytí za nominální náklady. Není tomu tak vždy, a to nemusí být v budoucnu, ale vzniká proto, že mnoho investorů prostě nevěnuje pozornost jejich držení.
Ve skutečnosti vidíme tuto situaci v současnosti. JC Penney má značné finanční problémy. Má 100 leté splatné dluhopisy , které vydala již v roce 1997, ponechávalo dalších 84 let před splatností. Obchodník má velmi slušnou pravděpodobnost, že dojde k bankrotu nebo dojde k dalšímu poklesu, ale dluhopisy se stále daří 11,4%, když by se měly dostat mnohem více, vzhledem k tomu, že na daném pozici existuje riziko. Proč nejsou majitelé dluhopisů JC Penney přepínáni na bezpečnější holdingy? To je dobrá otázka. Stává se to znovu a znovu, společnost po společnosti. Je to povaha dluhových trhů. Šikovný, disciplinovaný investor se může tomuto bláznovství vyhnout tím, že mu z času na čas věnuje pozornost.
Graham nazval tento poměr krytí úroků část svého "marže bezpečnosti"; termín, který si zapůjčil z inženýrství, vysvětloval, že když byl most vystavěn, může to říkat, že je postavena na 10 000 liber, zatímco skutečný maximální limit váhy by mohl činit 30 000 liber, což představuje hranici bezpečnosti 20 000 liber, aby se přizpůsobily neočekávaným situacím.
Situace, kdy poměr krytí úroků se může rychle zhoršit
Jedna situace, kdy se poměr krytí úroků může náhle zhoršit, je rychle rostoucí úroková sazba a společnost má spoustu velmi nízkých nákladů s pevnou úrokovou sazbou, která se chystá k refinancování, že bude muset přejít na dražší závazků. Tyto dodatečné náklady na úroky zasáhnou poměr krytí, i když se nic jiného o podnikání nezměnilo.
Další, možná častější situace je situace, kdy podnik má vysoký stupeň provozní páky. To se nevztahuje na dluh sám o sobě, ale spíše na výši fixních nákladů v poměru k celkovému prodeji . Pokud má společnost vysoký provozní pákový efekt a pokles tržeb, může mít na čistý příjem firmy šokující neúměrný dopad. To by vedlo k náhlému a stejně přiměřenému poklesu poměru krytí úroků, který by měl poslat červené vlajky všem konzervativním investorům. (Na druhou stranu tato situace vede ke zvláštnímu typu investiční operace, která skutečně způsobuje, že lidé budou hledat vlastnictví špatných podniků, když si myslí, že se ekonomika pravděpodobně zotaví, neboť zažívají větší vzestupy, neboť operační pákový efekt se děje naopak .)