Podívejte se na historii DJIA a proč dnes nemusí být relevantní
Proč je tedy Dow Jones Industrial Average stále tak populární? Co dělá DJIA zastaralé? To jsou skvělé otázky a v příštích několika minutách chci věnovat čas, abych vám dal trochu historie, která může poskytnout silnější porozumění tomuto anachronismu, přišla ovládnout nejen finanční tisk, ale i širší veřejnost, když to do běžných zásob.
Za prvé, ujistěte se, co již víte o Dowovi
DJIA , mimo jiné ...
- Hodnota DJIA je vypočtena pomocí vzorce založeného na jmenovité ceně akcií jejích komponentů spíše než další metriky, jako je tržní kapitalizace nebo podniková hodnota ;
- Redaktoři společnosti The Wall Street Journal rozhodnou, které společnosti jsou zahrnuty do indexu Dow Jones Industrial Average.
- Některé mýty o historickém výkonu indexu akciového trhu, jestliže to nebylo pro matematickou chybu, která se objevila brzy v historii Dow, že podhodnocený výkon, DJIA by v současné době bylo na 30.000, ne 20.000 záznam, který nedávno rozbil. Stejně tak, pokud se redaktoři The Wall Street Journal rozhodli odstranit z indexových složek International Business Machines (IBM) pouze za to, že je přidávají zpět za roky a roky později, Dow Jones Industrial Average by byl zhruba dvakrát vyšší než jeho současná hodnota. Ještě dalším příkladem je často opakovaný mýtus, obvykle spojený s lidmi, kteří mluví o předsudku přežití, aniž by pochopili specifické rysy tohoto jevu, že velká většina původních složek Dow Jones Industrial Average skončila selháním, což je něco jiného než pravda . Prostřednictvím fúzí a akvizic koupil a držel investora, který získal původní Dow a seděl na něm za zkušenými dokonale uspokojivými výnosy na agregovaném základě a skončil s dokonale jemným portfoliem .
Zajímavé je, že i přes jeho významné nedostatky v dlouhodobém horizontu má Dow Jones Industrial Average zajímavý zvyk porazit S & P 500, který je teoreticky lépe navržen navzdory tomu, co někteří považují za své vlastní významné metodologické nedostatky, jak je v současnosti postaveno.
Podívejme se na krátkodobé příčiny případu Dow
Abychom lépe porozuměli kritice Dow Jones Industrial Average, může být pro nás prospěšné projít individuálně.
Kritika 1: Dow Jones Industrial Average důraz na jmenovitou cenu akcií spíše než na tržní kapitalizaci nebo podnikovou hodnotu znamená, že je zásadně iracionální, neboť může mít za následek, že složky, které mají relativně neproporcionální váhu vzhledem k jejich celkové ekonomické velikosti.
Upřímně řečeno, není to hodně obhajovat, protože myšlenka, že ocenění indexu by mělo být určeno nominální cenou akcií, která může být změněna prostřednictvím ekonomicky bezvýznamných rozdělení akcií , je do značné míry neopodstatněná. Dobrou zprávou je, že historicky se v praktických termínech příliš nezměnilo, i když neexistuje žádná záruka, že budoucnost se bude opakovat tak, jak tomu bylo v minulosti.
Jedním ze způsobů, jak by investor mohl překonat, by bylo vybudování přímo drženého portfolia, které by zahrnovalo všechny společnosti v Dow Jones Industrial Average, rovnoměrně je vážívalo, a pak by měly dividendy reinvestovat podle určité metodiky; např. reinvestováno do složky, která distribuovala samotnou dividendu nebo byla přiměřeně reinvestována mezi všechny komponenty. Existují značné akademické důkazy, které by mohly vést k závěru, že portfoliové portfolio vytvořené touto modifikovanou metodikou by mohly fungovat podstatně lépe než nelogická metodika vážící se na cenu za akcie, která se v současné době používá, a to i tehdy, kdyby se to ukázalo jako nepravděpodobné, rizika by samo o sobě znamenalo další výhodu, která by tuto změnu mohla odůvodnit.
Kritika 2: Komponenty Dow Jones Industrial Average, ačkoli jsou z hlediska tržní kapitalizace významné, vylučují většinu domácí kapitálové tržní kapitalizace, což je méně než ideální proxy pro skutečnou zkušenost investorů, kteří vlastní širokou sbírku společných akcií v rámci více kategorií tržní kapitalizace.
Je teoreticky možné, že Dow Jones Industrial Average zaznamená velký nárůst nebo pokles, zatímco podstatná většina domácích akcií uvedených ve Spojených státech jde opačným směrem. To znamená, že titulní číslo vytištěné v novinách a uváděné v nočních zprávách nemusí nutně představovat ekonomickou zkušenost typického společného akcionáře.
Znovu je to jedna z oblastí, kde je pravda, že otázka, kterou se investor musí ptát sám sebe, je: "Kolik to má záležitost?".
Dow Jones Industrial Average je historicky "dostatečně dobrý" proxy, který zhruba přibližuje obecný stav reprezentativního seznamu největších a nejúspěšnějších firem v různých odvětvích ve Spojených státech. Proč je zapotřebí, aby do jisté míry zapouzdřila agregovaný domácí akciový trh? Do jaké míry by to sloužilo každému, když si uvědomil, že investor může otevřít své prohlášení o zprostředkování a uvidí, jak dobře dělá.
Kritika 3: Redaktoři časopisu Wall Street Journal jsou účinně schopni ovlivňovat kvalitativní faktory, když určují, které společnosti mají přidávat nebo odstranit z Dow Jones Industrial Average. To představuje problém lidského úsudku.
Lidé nejsou dokonalí. Lidé dělají chyby. Jak již bylo zmíněno před mnoha desetiletími, redaktoři časopisu The Wall Street Journal učinili nešťastné rozhodnutí o odstranění mezinárodních obchodních strojů nebo IBM ze seznamu komponent. IBM pokračovala v rozdrcení širšího indexu burzovního trhu a byla později opětovně zavedena během následné aktualizace seznamu komponent. Pokud by IBM nebyla nikdy odstraněna, DJIA by byla přibližně dvakrát tak vysoká, jaká je v současné době.
Problém zde není zrovna tak významný, jak si myslím, že hodně lidí si myslí a v mnoha ohledech je nadřazeno kvantitativně řízeným modelům, které nejsou skutečně tak logické, jakmile zjistíte, co je pohybuje . Zvažte průmyslový průměr Dow Jones v alternativním vesmíru; index akciového trhu s největšími 30 akciemi v zemi, které jsou váženy tržní kapitalizací . V tomto případě, během období významné iracionality - myslet, že bublina na burze v devadesátých letech - jednotliví investoři by účinně působili jako redaktoři The Wall Street Journal, jsou nyní namísto odůvodněných racionálních finančních novinářů, kteří sedí na konferenčním stole, kolektivní zvířecí duchové skupinového myšlení by vedli, které společnosti se přidaly nebo odstranily v dané aktualizaci.
Kritika 4: Vzhledem k tomu, že obsahuje pouze 30 společností, Dow Jones Industrial Average není tak rozmanitý jako některé další indexy akciového trhu.
To je kritika, která je jak matematicky pochybná, tak současně není tak špatná, jak to zní, vzhledem k tomu, že překrývání mezi S & P 500, které je váženo tržní kapitalizací, a Dow Jones Industrial Average je smysluplné. Ano, S & P 500 je lépe diverzifikovaný, ale ne tak daleko, že v posledních několika generacích vyústil v objektivně vyšší výkon nebo snížení rizika ; další tajemství představení Dowa. Kromě toho, Dow Jones Industrial Average není určen k zachycení výkonu všech zásob, je určen jako barometr; hrubý odhad toho, co se obvykle děje na trhu založené na předních společnostech, které zastupují americký průmysl.
Nicméně předpoklad této kritiky je důležitý. Zhruba 50letý akademický výzkum se snažil objevit ideální počet komponent v akciovém portfoliu, aby dosáhl bodu, kdy byla další diverzifikace omezena.
Krátká verze spočívá v tom, že v průběhu celé historie se počet ideálních složek v portfoliu pohyboval mezi 10 akciemi (viz Evans a Archer v roce 1968) a 50 akcií (viz Campbell, Lettau, Malkiel a Xu v roce 2001 ). Právě nedávno se začalo zajímat o to, že je zapotřebí více zásob (viz Domian, Louton a Racine v roce 2006), a teprve potom, pokud přijmete myšlenku, že nárůst krátkodobé volatility má význam dlouhodobé investoři, kteří platí peníze za své podíly a nemají potřebu prodat v daném časovém rámci.
Jako příklad této poslední věty, miliardářský investor Charlie Munger, který má zájem o držení cenných papírů bez závazků vůči nim a kteří na ně sedí po dobu 25 let nebo delší, tvrdí, že pokud moudrý, zkušený podnikatel nebo podnikatelka ví, co dělá, a má finanční zkušenosti potřebné k pochopení a analýze rizika, byl by oprávněný mít jen tři akcie, pokud by tyto akcie byly v neuvěřitelných nesouvisejících podnicích a nebyly drženy na účtu s hypotékou. Například Munger někdy používá podnik, jako je The Coca-Cola Company, aby ilustroval svůj bod. Koks má tak impozantní podíl na trhu, že vytváří peníze z přibližně 3,5 procenta všech nápojů, které člověk pohltí na planetě v daný den, včetně vody z vodovodu, podniká ve funkčních měnách 180 a více, těší se výtečným návratům kapitálu a dokonce se může pochlubit mnohem více diverzifikace produktové řady, než si většina lidí uvědomuje; např. Coca-Cola není jen soda, je také významným poskytovatelem čaje a pomerančového džusu, stejně jako rostoucí linky v jiných oblastech, jako je káva a mléko. Munger tvrdí, že společnost, jako je koks, by mohla být vhodnou volbou, pokud - a to je velký případ - hypotetický odborný investor s obrovským množstvím zkušeností a podstatnou osobní čistou hodnotou, která by daleko přesahovala to, co by někdy udělala na podporu sebe sama mohl věnovat čas potřebný k tomu, aby zůstal zapletený a aktivní při studiu výkonnosti firmy s každým čtvrtletním propouštěním, a považoval ji za určitý typ, jako by to byla soukromá rodinná firma. Ve skutečnosti tento argument podpořil tím, že poukázal na to, že většina - ne všechny, ale nejvíce - významné základy, které byly podpořeny velkým darem akcií zakladatelů, by se časem zlepšily, aby se držely počátečního podílu spíše než aby diverzifikovaly tento podíl prostřednictvím prodeje cenných papírů. Podstatou argumentace Mungera je skutečnost, že se domnívá, že je možné snížit riziko, které nedefinuje jako volatilitu, ale spíše pravděpodobnost trvalé ztráty kapitálu, pochopením skutečných provozních rizik společností, které vlastní , což může být nemožné, pokud se snažíme sledovat něco jako 500 samostatných firem.
Některé závěrečné myšlenky ohledně Dow Jones Industrial Average
Nemáme tak velký problém s průmyslovým průměrem Dow Jones, protože se zdá spousta lidí, protože to považujeme za to, co je, což je užitečný, i když omezený, ukazatel toho, jak se věci chovají pro velké zásoby modrých čipů Spojené státy. Zatímco má jen zlomek celkových aktiv spojených s ním jako indexační strategie, S & P 500 má své vlastní problémy.
Balance neposkytuje daňové, investiční nebo finanční služby a poradenství. Informace se předkládají bez ohledu na investiční cíle, toleranci k riziku nebo finanční situaci konkrétního investora a nemusí být vhodné pro všechny investory. Výkonnost v minulosti neznamená budoucí výsledky. Investice zahrnují riziko včetně případné ztráty jistiny.