Nejlepší zásoby jsou historicky nalezeny v řadě průmyslových odvětví

Tabák, farmaceutický a spotřební materiál jste bohatí za posledních 50 let

Jedním z hlavních výhod plynoucích z toho, že jste investorem v 21. století, je pár století informací o akciovém trhu, které se zkoumají nejen ve Spojených státech, ale i na celém světě. Existuje nějaká fantastická práce jak v odvětví soukromého bankovnictví, tak z akademické sféry, která se zaměřuje na to, co mají společné nejlépe akcie, které je třeba koupit pro dlouhodobé vlastnictví.

Ukazuje se, že v tomto ohledu společnosti, které dělají seznam "nejlepších", nejsou vůbec náhodné.

Některé průmyslové odvětví mají specifické hospodářské, právní a kulturní výhody, které umožňují, aby součásti v nich mohly kombinovat peníze s vyššími sazbami, což by vedlo k vysokému celkovému výnosu akcionářů, a to i v případě, že počáteční poměr cena / výnos není příliš levný. To znamená, že nejvyšší návratné akcie jsou shlukovány kolem drobné části celkové ekonomiky a produkují roční výnosnost od 1% do 5%, což je ohromující rozdíl v bohatství v období 10, 25, 50 nebo více let.

V tomto článku se budeme zabývat některými zjištěními v naději, že identifikace toho, co jsou nejlepší akcie k nákupu, jsme schopni lépe pochopit řízení rizik a výstavbu portfolia pro dlouhodobého investora .

Ve Spojených státech jsou nejlepší akcie, které se mají nakupovat, zaměřeny na tabák, farmaceutiku a spotřební zboží

Ve své nejprodávanější knize, která popisuje, proč nudné akcie, které můžete najít v portfoliu prarodičů, jsou téměř vždy výnosnější než horké problémy dne, profesor Wharton Business School Dr. Jeremy J.

Siegel, o kterém jsem v minulosti několikrát napsal, prozkoumala celkovou akumulaci počáteční investice v hodnotě 1000 dolarů s reinvestovanými dividendami do všech původních společností S & P 50 0 v letech 1957, kdy byl index vytvořen, a 2003 , když začal psát své poznatky.

(Zásoby se od té doby výrazně zvýšily v hodnotě, takže čísla by dnes byly mnohem vyšší. Nicméně je stále užitečné podívat se na jeho výsledky.)

Poté zkoumal top 20 firem, které představovaly nejlepší akcie k nákupu - top 4% původního S & P 500 - kdybyste měli dokonalou zpětnou vazbu, abyste se pokusili zjistit, co je činí tak odlišným. Můžete očekávat, že s mnoha různými druhy společností, které v té době fungovaly, byste skončili s podniky, od železnic až po provozovatele výletních lodí. Nic nemůže být dál od pravdy. Aby to bylo pravdivé, v letech 1957 až 2003 se počáteční podíl ve výši $ 1,000 nakonec změnil na:

1. Philip Morris - tabák - $ 4,626,402 - 19,75% CAGR
2. Abbott Labs - farmaceutika - 1,281,335 dolarů - 16,51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - léčivé přípravky - 1,209,445 dolarů - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Spotřební zboží - $ 1,090,955 - 16,11% CAGR
5. Pfizer - Pharmaceuticals - $ 1,054,823 - 16,03% CAGR
6. Coca-Cola - Spotřební zboží - 1 051 646 dolarů - 16,02% CAGR
7. Merck - farmaceutika - 1 003 410 USD - 15,90% CAGR
8. PepsiCo - Spotřební zboží - 866 068 dolarů - 15,54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - Spotřební zboží - 761 163 USD - 15,22% CAGR
10. Jeřáb - Průmysl - 736 796 USD - 15,14%

1. HJ Heinz - spotřební zboží - $ 635,988 - 14,78% CAGR
2. Wrigley - Spotřební zboží - 603 877 dolarů - 14,65% CAGR
3. Značky Fortune - tabák a spotřební zboží - 580,025 dolarů - 14,55% CAGR
4. Kroger - maloobchod - 546 793 USD - 14,41% CAGR
5. Schering-Plough - léčivé přípravky - 537 050 dolarů - 14,36% CAGR
6. Procter & Gamble - Spotřební zboží - 513 752 dolarů - 14,26% CAGR
7. Hershey - Spotřební zboží - 507 001 dolarů - 14,22% CAGR
8. Wyeth - Pharmaceuticals - 461 186 USD - 13.99%
9. Royal Dutch Oil - olej - 398 837 USD - 13,64%
10. General Mills - Spotřební zboží - 388.425 dolarů - 13.58% CAGR

To znamená, že 18 z 20 prvních prvků S & P 500, neboli 90%, pocházelo ze tří úzkých částí celkové ekonomiky: tabák, spotřební zboží a farmaceutika. To je statisticky relevantní.

Proč jsou tyto sektory úspěšné?

Co to umožňuje?

Tabák byl zajímavým příkladem kombinace extrémní cenové síly, masivního výnosu z kapitálu, návykového produktu a cen akcií, které byly zničeny válkou, kterou federální a státní vlády vedly na firmě, spolu s vnímáním zla podniků (v mém vlastní rodina, bez ohledu na to, jak levné zásoby tabáku čas od času dostávají, někteří členové mi dovolí, abych do svých portfolií nepřidával). Trvale podhodnoceni, majitelé, kteří své dividendy rozdělili na více akcií, nahromadili dodatečné akcie rychlým desetiletím po deseti letech, obohacené tím, že tyto mimořádně výnosné firmy nebyly ze sociálních důvodů nepopulární. (Ve Spojeném království byl alkohol ekvivalentní a všechno to rozdrtil. Velmi dobře to mohlo být ve Spojených státech, ale nikdy nebudeme vědět kvůli zákazu, který by změnil krajinu průmyslu.)

Spotřebitelské sponky a léčivé přípravky na druhé straně měly tendenci využívat několik hlavních výhod, které jsou pro obchodní model, které je činí ideálními kombinovacími stroji:

• Nejlepší zásoby, které je třeba koupit, vytvářejí produkt, který nikdo jiný nemůže legálně vyrábět, a poté dodává tento produkt pomocí vysoce efektivních distribučních kanálů. To má za následek značné úsilí z úspor z rozsahu. Produkt je chráněn ochrannými známkami, patenty a autorskými právy, což společnosti umožňuje vyšší ceny, než by jinak mohly, což urychluje virtuální cyklus, protože vytváří vyšší volné peněžní toky, které pak mohou být použity pro reklamu, marketing, slevy a propagační akce. Většina lidí nedosáhne na knoflík Hershey nebo lahev Coca-Cola . Chtějí skutečnou věc, s cenovým rozdílem, že je dostatečně malý, neexistuje žádný obchod se zákazníkem na základě transakce.
• Nejlepší akcie k nákupu mají silné bilance , které jim umožňují předpovědět téměř každý druh ekonomické bouře, kterou si můžete představit. To snižuje jejich celkové náklady na kapitál.
• Nejlepší akcie k nákupu generují mnohem vyšší než průměrný výnos použitého kapitálu, stejně jako návratnost vlastního kapitálu .
• Nejlepší zásoby, které kupují nepřiměřeně, mají v minulosti stále častěji rostoucí dividendy , což ukládá kapitálovou disciplínu na řízení. Ačkoli to není šetrné, je mnohem těžší překonat drahé akvizice nebo výkonné výhody, když budete muset každý čtvrtletník poslat nejméně polovinu peněz ze dveří majitelům. Ve skutečnosti na základě analýz na úrovni trhu je vztah tak jasný, že můžete rozdělit všechny akcie na kvintily a přesně předpovídat celkový výnos na základě dividendových výnosů . (Tato korelace je tak silná, dividendové růstové akcie jako třída činí investice lepší než průměrné nákupy a držení.)
• Vedle všech těchto vlastností (a pouze v případě, že jsou přítomny ostatní), nejlepší akcie k nákupu často mají téměř úplnou kontrolu nad svým podílem na trhu nebo v nejhorším případě fungují jako součást duopolu nebo triumvirátu.

Zajímavé je, že některé ze 20 největších akcií na tomto seznamu se od té doby spojily do ještě silnějších a výnosnějších firem. To by mělo posílit jejich výhody v budoucnu:

• Philip Morris oddělil svou divizi Kraft Foods, která se pak rozpadla na dvě společnosti. Jedna z těchto společností, Kraft Foods Group, oznámila před několika dny konsolidaci s HJ Heinzem. Nový obchod bude nazýván Kraft-Heinz.
• Společnost Wyeth získala společnost Pfizer.
• Schering-Plough a Merck se sloučily a vezly si jméno.

Stejně zajímavé bylo, že mnohé z těchto podniků byly již obrovské, jména domácností se vrátily v padesátých letech minulého století. Koks a Pepsi mezi nimi měly supermonopolní postavení na veškerém podílu na trhu v kategorii nápojů s obsahem sýra. Procter & Gamble a Colgate-Palmolive ovládaly uličky obchodů s potravinami, obecních obchodů a dalších maloobchodních prodejen. Hershey, Tootsie Roll a Wrigley společně s soukromou Mars Candy, titány v příslušném oboru, dlouho zakládali nadvládu v příslušném rohu cukrovinek, čokolády, cukrovinek a gumárenství. Royal Dutch byla jednou z největších ropných společností na světě. (Boční poznámka: Ostatní olejoví giganti také udělali velmi, velmi dobře, ale spadli těsně pod vrchol 20. Stačí říci, že byste si stavěli spoustu bohatství, kdybyste je vlastnili.) HJ Heinz byl kráčkem kečupu od osmdesátých let, aniž by byl viděn žádný vážný konkurent. Philip Morris, s cigaretami Marlboro a Fortune Brands (tehdy známý jako American Tobacco), se svými cigaretami Lucky Strike, byl obrovský. Všichni v zemi, kteří věnovali pozornost, věděli, že vytiskli peníze.

Nebyly to podniky, které by mohly být risk-to-all-on-a-startup. Nešlo o počáteční veřejné nabídky, které byly předávány nadšeným spekulantům. Byly to skutečné společnosti, které činily skutečné peníze, často v podnikání za to, co bylo tehdy mezi 75 a 150 lety. Společnost Pfizer byla založena v roce 1849. Společnost Merck byla založena v roce 1891 jako dceřiná společnost německého gigantu Merck, který byl založen v roce 1668. Heinz působil od roku 1869 a prodával pečeným fazolím, sladkým okurkám a kečupům masám. Hershey začal svůj firemní život v roce 1894; PepsiCo v roce 1893; Coca-Cola v roce 1886; Colgate-Palmolive v roce 1806. Nemuseli jste se hloubat do seznamů nabídek, které byste je našli, to byly společnosti, které prakticky každý člověk žijící ve Spojených státech věděl a patronoval přímo nebo nepřímo. Byly napsány v The New York Times . Oni provozovali národní televizní, rozhlasové a časopisové reklamy.

Některé z nejlepších akcií k nákupu nebyly zahrnuty do seznamu kvůli odkupům a časovým rozdílům

Všimněte si, že tento seznam byl omezen na původní členy S & P 500, které ještě přežily jako veřejné podniky, když Siegel napsal svůj výzkum. Když se podíváte na jiné špičkové společnosti v posledních několika generacích, které nejsou na tomto konkrétním seznamu, některé z nich byly mimořádně lukrativní a mohly by být zahrnuty, pokud by byla metodika mírně změněna. Důvodem, proč neměli co do činění s podivnými pravidly S & P zaměstnanými v době založení. Původně to mohlo mít pouze 425 průmyslových podniků, 60 veřejných služeb a 15 železnic. Celá oblast ekonomiky byla uzavřena, včetně finančních a bankovních akcií , které by nebyly zahrnuty do indexu akciových trhů po dobu dalších desetiletí! To znamená, že někdy je to skvělá záležitost, kterou každý věděl, a to, že bylo zaplaceno spousty peněz, bylo započato ze seznamu, aby vyplnila kvótu jinde. Mnoho velmi výnosných podniků bylo rovněž přijato soukromé do konce roku 2003 ve Siegelově výzkumu, a proto bylo de facto vyloučeno z úvahy.

Použijeme Clorox jako ilustraci. Bělicí obor je ekonomicky podobný ostatním firmám s vysokým podílem alkoholu - v té době nebyly v provozu velké množství podniků se značným spotřebním zbožím a téměř každá rodina ve Spojených státech věděla o produktech Clorox nebo o nich používala - ale to bylo koupeno Procter & Gamble v roce 1957. Po desetileté protitrušné bitvě nejvyšší soud nařídil, aby se oddělil jako samostatný podnik v roce 1967. Dne 1. ledna 1969 se stal samostatným, veřejně obchodovaným podnikání, znovu. Někdo, kdo koupil akcie výrobce bělidla, by ho vyřadil z parku a zcela zničil širší akciový trh společně s jeho pečovatelskou skupinou spotřebitelů a přistál na tomto seznamu, kdyby nebyl za to prvních 12 let mimo dosah. Clorox je tak úžasně krásný, že v době, kdy jsem se narodil počátkem osmdesátých let, byla akcie kolem 1 dolaru na akcii v částečně upravených podmínkách. Dnes je to na úrovni 110 USD + za akcii a vy jste získali další dividendu v hodnotě $ 31 + na akcii na cestě za celkovou sumu 141 USD +. Chcete-li opakovat sentiment, který jsem často sdílel, nikdy se o tom slyšíte na koktejlové party. Navzdory 141-to-1 payoffs, lidem je to jedno, protože to trvalo téměř 35 let. Chtějí dostihy a okamžité bohatství. Založení finančního ekvivalentu dubů prostě není jejich styl.

Stejně tak, McCormick, který byl od roku 1889 kolem roku 1889 a byl nezpochybnitelným králem amerického trhu s kořením, nebyl do S & P 500 přidán do té doby, než se na to stane - rok 2010. Tak, navzdory neuvěřitelné výkonnosti a vlastnictví téměř stejné hospodářské charakteristiky jako ostatní vítězné podniky - obrovská návratnost kapitálu, uznání názvu domácnosti, tak velký podíl na trhu, který byste udělali dvojnásobný odběr, silnou bilanci, ochranné známky, patenty a autorská práva, globální distribuci, obrovská nákladová výhoda - nebylo způsobilé pro zařazení. Smutným výsledkem je, že jeho superkompozice se v tomto souboru dat nenachází.

Problém investování do technologie

Právě teď se možná zajímáte, proč se zásoby technologií nevydaly. Na rozdíl od průmyslových odvětví, jako jsou spotřební základny, kde se většina vedoucích společností spojuje buď s uspokojivými nebo velmi vysokými sazbami, technologie je hit-nebo-miss-oblast. Neuvěřitelně výnosný podnik, jako je MySpace, se může přes noc rozpadnout, když ztratí nové dítě na bloku Facebook. Vedle toho existuje jasný, akademicky identifikovaný trend, že investoři platili příliš mnoho za své tech- nické zásoby, což v určitých obdobích vedlo k určitému výnosu některých společností.

Sledujte dot-com bublinu, když Nasdaq šel z vrcholu 5,046.85 (skutečně dosáhl 5,132.52 intraday dne 10. března 2000) na nepředstavitelné dno 1114.11 dne 9. října 2002. Trvalo 15 let, až do března roku 2015 , aby bylo dosaženo hodnoty 5 000, opět. Ještě horší je, že NASDAQ , na rozdíl od ostatních indexů akciových trhů, má nižší než průměrný výnos z dividend, což znamená, že celková výnosnost byla neuvěřitelná.

Investování do technologií vyžaduje inteligentní a trochu štěstí. Jako skupina je pravděpodobné, že každá firma bude dobře fungovat, je mnohem nižší, než je tomu u sódy, cukrovinek, bělících a mýdlových společností, které jsou v podnikání trvající tři různá století a téměř se nemění. Přesto, pokud zjistíte neuvěřitelnou příležitost, jako je Microsoft, dokonce i malá pozice může změnit váš život navždy. Představte si, že jste neměli to štěstí, abyste dostali své ruce na některé z akcií v IPO, ale ještě před uzavřením trhu 13. března 1986 jste koupili akcii ve výši 1 000 dolarů. Kolik byste dnes měli? Za předpokladu, že nedojde k reinvestici dividend, o 29 let později, v roce 2015 byste měli mít akcie ve výši 421.582 dolarů a dividendy v hotovosti ve výši 102.572 dolarů, které by byly vynaloženy na celkové částky 524 154 dolarů. Trvalo méně než 30 let, než jsem porazil některé ze špičkových akcií původního S & P za mnohem delší časové horizonty. To je slib, který láká lidi do technologických zásob .

Většina nejhorších akcií ke koupi měla podobné vlastnosti

Nyní, když jsme hovořili o nejlepších zásobách, které jsme si zakoupili, historicky, co na opačném konci spektra? Když se podíváte na ztroskotání společností, které se zhroutily nebo se vracely jen velmi málo nad inflací a daněmi, vznikají i vzory. Ačkoli existují vždy konkrétní rizika, při kterých jsou dobré společnosti odstraněny nesprávným řízením (např. AIG, Lehman Brothers), nemůžete takovou věc předvídat. Zde mluvíme o strukturálních otázkách v některých průmyslových odvětvích, které činí z těchto odvětví jako celek extrémně neatraktivní z dlouhodobého hlediska. Ne každý typ podnikání se může stát buy-and-držet investice, ale tyto špatné obchody mohou dělat dobré zásoby obchodů. Tyto sub-par společnosti často:

• Mějte obrovské požadavky na výdaje na kapitál, které je v enormních nevýhodách v inflačním prostředí
• Mají provozní model s pevnými náklady, který zahrnuje mnoho základních výdajů, které je třeba vyplácet bez ohledu na výši příjmů
• Mít malou nebo žádnou cenovou sílu, která často soutěží na základě ceny spolu se soutěžiteli, kteří jsou na stejné lodi. To vede k závodu na dno a nevyhnutelnému boji za přežití. V některých případech se cyklus soudu pro prosperitu a boj s bankrotováním opakuje znovu a znovu, znovu každých deset let.
• Vytvářejte nízký provozní zisk na zaměstnance v kombinaci s požadavky na zaměstnance s vysokou kvalifikací, které dávají pracovníkům schopnost sjednocovat nebo vyhnout se automatizaci, přičemž větší podíl na mizerném výnosu
• Podléhají boomům a bustám
• Jsou ohroženi změnami v technologii

Zatímco nejlepší zásoby, které se kupují, jsou nepřiměřeně vyrobeny ze základních spotřebních, farmaceutických a tabákových firem, nejhorší zásoby na nákup jsou nadměrně zastoupeny ocelárnami, hliníkem, leteckými společnostmi a staviteli lodí.

Pokus o identifikaci nejlepších akcií k nákupu dalších 50 let

Šance jsou dobré, že stejně jako většina lidí nebudete moci identifikovat další společnost Microsoft nebo Apple. V tomto ohledu je nejlepším předpovědím budoucnosti minulost. Stejné ekonomické síly, které činí některé společnosti tak ziskové a způsobují, že ostatní bojují, zůstávají z velké části shodné s tím, co byly v roce 1957, kdy vyšla původní S & P 500. Vysoce lukrativní společnosti s názvem domácností, které ovládají svůj podíl na trhu a nepodléhají technologickému posunu, do té míry, že jiné firmy se stále zdají být dokonalým kompromisem rizikových odměn.

Může trvat déle, než se zbohatnete, ale trpělivě dolarové náklady v průměru do těch nejlepších firem po mnoho desetiletí, stačí se stát jedním z těch tajných milionářů, kteří zanechávají bohatství, jako Ronald Read, služebník, který zemřel minulý rok. Jeho dědicové objevili hromadu skladových certifikátů v bankovní klenbě o objemu 5 palců. Ty a některé z jeho přímých plánů nákupu akcií byly nakonec oceněny na více než 8 000 000 dolarů.