Porozumění tomu, jak mohou investoři růst bohatší z podnikové spin-off
Co je to bez daně?
Z času na čas se vedení společnosti, snad na přání správní rady , na tlak konkurenčních společností nebo na lámání (přátelské či jiné) od externích aktivistů, jako jsou hedgeové fondy , rozhodne o restrukturalizaci, která vyžaduje zbavování určitých aktiv nebo ukončení celého odvětví.
Jakmile se společnost rozhodne, že se rozdělí na podnikání nebo podniky, které vlastní, jsou obvykle tři způsoby, jak lze vyřadit ze dveří:
- Prodávejte to přímo soutěžícímu, skupině výkupů nebo prostřednictvím počáteční veřejné nabídky, pomocí hotovosti splatit dluh, koupit zpět akcie , zaplatit jednorázovou zvláštní dividendu, uskutečnit akvizice nebo jiné obecné podnikové účely.
- Prohlásit stávajícím akcionářům daňové osvobození od daně.
- Prohlásit bezcelní oddělení stávajících akcionářů, ve kterém mohou nabízet své akcie mateřské společnosti za akcie nově nezávislé společnosti. To se používá, když vedení chce provádět významný program zpětného odkupu najednou s maximální efektivitou.
První metoda - prodej dceřiné společnosti - se provádí, ale investoři se jí nelíbí, protože to může mít za následek značné kapitálové zisky a ztrátu odložených daňových závazků, které mají prospěch z využití výnosů .
Slavný příklad z nedávné historie je stará společnost Kraft, která hloupě prodávala některé vysoce ceněné pizzerie v řadě obchodů legendárního investora Warren Buffetta, tedy největšího akcionáře veřejně odsouzeného jako "obzvláště hloupého"; extrémně silná slova pro starší státníky akciového trhu.
(Pokud máte zájem dozvědět se více o tomto tématu, jednou jsem napsal článek diskutující o výhodách a nevýhodách nazvaných Spin-Offs vs. Prodej dceřiných společností, které vám mohou pomoci porozumět rozlišování.)
Třetí metoda - odštěpení - se v posledních deseti nebo patnácti letech stala mimořádně populární, často na zoufalství investorů, kteří dávají přednost spin-offům. To nutí akcionáře, aby se rozhodli. Aby získali akcie nového podnikání, musí se vzdát akcií mateřské společnosti. McDonaldova korporace to udělala s Chipotlem. Sara Lee to udělala s trenérem. Generál Electric to učinil se Synchrony.
Jak funguje daňové spirály?
Často mateřská společnost sponzoruje počáteční veřejnou nabídku nebo dřívější veřejnou nabídku dceřiné společnosti, která umožňuje, aby se na otevřeném trhu prodávaly nové investory mezi 10% a 20% akcií společnosti. Tím vzniká obchodní historie a efektivnější tvorba cen. Společnosti je přidělen vlastní symbol tickeru , je povinen podat vlastní formulář 10-K a proxy prohlášení ; přebírá svůj vlastní život. Po uplynutí jednoho nebo dvou let mateřská společnost rozděluje všechny své zbývající akcie v této nově nezávislé obchodní společnosti - ostatních 80% nebo 90% - na své vlastní akcionáře jako zvláštní dividendu založenou na nějakém druhu směnného poměru.
Například pokud jste vlastnili 1000 akcií společnosti ABC, představenstvo může prohlásit, že se rozhodne rozdělit. Posílají vám 1 podíl na novém podnikání, které prodávají společnosti XYZ, za každé čtyři akcie společnosti ABC, které vlastníte. V takovém případě byste dostali 250 akcií z akcií XYZ jako bezcelní spin-off. Jednoho dne se probudíte a zjistíte, že se nacházejí na vašem účtu zprostředkovatele , v globálním úschově nebo v důchodovém účtu, jako je například Roth IRA .
Jaké jsou důvody, proč by korporace mohla podniknout daňové úlevy?
Ospravedlnění pro rozchod s dceřinými společnostmi se může lišit. Možná, že operace nejsou doplňkem k základnímu poslání podniku a slouží jako rozptýlení. Jinak může být v dceřiné společnosti riziko, které neodpovídá rizikovému profilu mateřské společnosti.
V ostatních případech je vedení pouze motivováno touhou umožnit akcionářům využívat možnosti rychlejšího růstu kvůli některé slibné nové činnosti nebo menší počáteční tržní kapitalizaci . Dalším oblíbeným motivem pro podnikové oddělení je osvobození mateřské společnosti nebo bývalé dceřiné společnosti od regulačního dohledu, který váže jeden ze dvou subjektů, což mu brání v tom, aby využil svých nejlepších příležitostí.
Osvobození od daně může mít za následek výrazné podcenění výnosů akcionářů
Napsal jsem o tomto tématu půlkrát za posledních několik let, zejména na mém osobním blogu, ale je to tak důležité, že je třeba opakovat ještě jednou: Nemůžete vytáhnout akciovou mapu a odhadnout skutečný výsledek světa investor by ve většině situací zažil. Nezávislé spin-off hrají v této věci žádnou malou roli.
Zvažte případ Sears. Legendární maloobchodník po mnoho let obíhá odtok, sotva schopný přežít, když likviduje své nemovitosti a obrátí se na to, co kdysi byla tak mocná říše jako Wal-Mart nebo Velká americká a tichomořská čajová společnost, do samotné skořápky, věřím, že může být velmi dobře směřující k bankrotu. Od začátku devadesátých let vypadá, že investor, který vlastnil akcie, by výrazně podhodnocoval S & P 500 .
Je to nesmysl.
Společnost Sears v uplynulém čtvrtstoletí sponzorovala tolik firemních spin-offů, neboť investor, který koupil a držel, by skutečně vybojoval S & P 500 i přes to, co se zdá, na papíře nebo na digitálním burzovním grafu. On nebo ona bude sedět na slušně diverzifikovaném portfoliu napříč různými odvětvími a sektory .
V roce 1931 založil společnost Sears vlastního pojistného pojistníka. Po sponzorování IPO bylo zbývajících 80% dceřiných akcií odkoupeno 30. června 1995 akcionářům ve výši 0,93 akcií společnosti Allstate za každou podíl společnosti Sears, kterou vlastnili.
Několik let předtím Sears odvrátil svůj 80% podíl společnosti Dean Witter, společnost Discover & Company, prostřednictvím zvláštní dividendy, která následovala po dřívějším IPO. Podle New York Times dne 1. července 1993 dostali investoři "asi čtyři desetiny podílu Dean Witter za každý podíl společnosti Sears, který vlastní v bezcelní transakci".
Tyto spin-offs se dále sloučily nebo měly své spin-off, kromě placení vlastních dividend. Discover Financial, obří kreditní karta, která začala jako vlastnická kreditní karta společnosti Sears, byla vytažena z Morgan Stanley.
Konec konce země se odrazil v roce 2014.
Sears Kanada byla vyčleněna v roce 2012.
Hardware Orchard Supply Hardware byl vyražen v roce 2011.
Tam jsou pověsti Sears bude mít své rozsáhlé portfolio nemovitostí, zabalit to do daňově-efektivní REIT a sponzorovat jeho spin-off, taky.
Dokonce i v případě, že by prodejce krachoval, dlouhodobí investoři se ze své pozice stali velice bohatými, pokud by se s nimi hustě a tenkovrčaly. Vyplatí se strategicky přemýšlet, zaměřit se na dlouhodobé investice a pamatovat si, že to je celková návratnost , ne nutně cena akcií, která na konci záleží.
Tento vzor se často opakuje. Dříve jsem se zmínil o Sary Lee. Po rozpadu prodeje poloviny konglomerátu evropské kavárně by dlouhodobé investory skončily s spin-off v Hillshire Brands, výrobce všeho od klobásy až po sýr, stejně jako módní dům Coach, který měl tak výbušný růst tak neuvěřitelný, že v konečném důsledku trpěl velikostí své bývalé mateřské společnosti (poslední z nich byla technicky rozštěpená, nikoliv spin-off, bylo by třeba, abyste se aktivně podíleli, pokud chcete mít akcie). Společnost Hillshire Brands získala společnost Tyson Foods, druhá největší zpracovatel vepřového, hovězího a kuřecího masa na světě.
Snad nejslavnější firemní spin-off všech dob nebyla jediná transakce, nýbrž spíše řada obchodů, které vyšly ze starého Philip Morris. Tabáková elektrárna vykopla svou dceřinou společnost Kraft, která se pak rozpadla na Kraft Foods Group a Mondelez International, po níž se sloučila s HJ Heinzem, ketchupovým gigantem. Byla přejmenována na skupinu Altria Group a poté odfiltrovala svou mezinárodní divizi jako Philip Morris International. Investor, který přilepil každou následnou spin-off a sloučení, nyní shromažďuje dividendy všeho od čokolády Cadbury a Oreo cookies až po kávu Maxwell House a smetanový sýr Philadelphia; e-cigarety k žvýkání tabáku. Odemklo neuvěřitelné množství bohatství, které přivádělo vlastníky důstojných velikostí s penězi, které pravděpodobně posílají své děti a vnoučata na vysokou školu.
Byste měli držet firemní spin-off nebo prodávat?
Nakonec rozhodnutí o tom, zda vlastnit nebo neudržovat vlastnictví bezúplatného odvodu, se blíží konkrétní situaci. Ne všechny spin-offs fungují dobře. Potřebujete studovat nově nezávislou společnost stejně jako každá jiná firma a zeptejte se sami sebe, zda byste ji dokonale rádi zakoupili, pokud by neměla žádnou souvislost s vaší předchozí investicí. Pokud je odpověď "ne" - možná že není vhodná pro vaši situaci nebo pasivní příjmové potřeby - může být rozumné likvidovat akcie a přesunout je na něco vhodnějšího.