V listopadu 2006 ukázal první přední ukazatel potíže. Oddělení obchodu oznámilo, že nová povolení k pobytu klesla o 28 procent za rok. To znamená, že nový prodej domů by se snížil o dalších devět měsíců. Nikdo však nemohl uvěřit, že by ceny nemovitostí klesaly.
Od Velké hospodářské krize se nestalo.
Federální rezervní rada zůstala optimistická. Zpráva o béžové knize za listopadovou zprávu naznačila, že ekonomika je natolik silná, že vytáhne bydlení z jejího propadu. Poukázala na silnou zaměstnanost, nízkou inflaci a zvyšující se spotřebitelské výdaje.
V roce 2006 Fed ignoroval druhý jasný znak ekonomické nouze. To byla obrácená výnosová křivka pro US Treasury. Obrácená výnosová křivka je, když výnosy krátkodobých pokladničních poukázek jsou vyšší než dlouhodobé výnosy. Pravidelné krátkodobé výnosy jsou nižší. Investoři potřebují vyšší návratnost za to, že si delší dobu připojí své peníze. Budou však investovat do dlouhodobých dluhopisů na ochranu před poklesem. Výnosová křivka se obrátila i před recesemi v letech 2000, 1991 a 1981.
Ekonomové tuto značku ignorovali, protože úrokové sazby byly nižší než v předchozích recesích. Většina z nich si myslela, že ceny nemovitostí se zvýší, jakmile sníží Fed úrokové sazby.
Věřili, že ekonomika by v tomto roce ještě vzrostla o 2-3 procenta. Je to proto, že ekonomika měla spoustu likvidity pro růst paliva.
Skutečná příčina krize
Ve skutečnosti růst HDP v roce 2007 dosáhl 2 procenta. Ovšem ekonomičtí pozorovatelé si neuvědomili, jaká je velikost tržního trhu hypotečních úvěrů . Vytvořila "dokonalou bouři" špatných událostí.
Za prvé, banky neměly takovou obavu ohledně úvěrové bonity dlužníků. Prodávají hypotéky na sekundárním trhu .
Za druhé, neregulované hypoteční makléři poskytovali půjčky lidem, kteří nebyli kvalifikovaní. Zatřetí, mnoho majitelů domů vzalo z úvěrů pouze úroky, aby získaly nižší měsíční platby. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby hypoték se vynulovaly na vyšší úrovni, tito majitelé nemovitostí nemohli zaplatit hypotéku. Pak poklesly ceny bydlení a nemohly prodávat své domy za účelem zisku. V důsledku toho selhaly.
Za čtvrté, banky přebalily hypotéky do cenných papírů zajištěných hypotékou . Přijímali sofistikované "quant jocks", aby vytvořili nové cenné papíry. "Quants" napsal počítačové programy, které dále přebalily tyto MBS do vysoce rizikových a nízkorizikových svazků. Svazky s vysokým rizikem platili vyšší úrokové sazby, ale pravděpodobnost selhání byla vyšší. Balíčky s nízkým rizikem platily méně. Programy byly tak složité, že nikdo nerozuměl tomu, co bylo v každém balíčku. Neměli tušení, kolik z každého balíčku představují hypotéky typu "subprime".
Když byly dobré časy, nezáleželo na tom. Každý si koupil vysoce rizikové svazky, protože daly vyšší výnos. Vzhledem k poklesu trhu s bydlením každý věděl, že výrobky ztrácejí hodnotu. Vzhledem k tomu, že je nikdo nerozuměl, prodejní hodnota těchto derivátů byla nejasná.
V neposlední řadě, mnoho z kupujících těchto MBS nebylo jen dalšími bankami. Jednalo se o individuální investory , penzijní fondy a zajišťovací fondy . To rozložilo riziko v celé ekonomice. Hedgeové fondy používaly tyto deriváty jako zajištění k půjčování peněz. To vytvářelo vyšší výnosy na býčím trhu, ale zvětšovalo dopad jakéhokoli poklesu. Komise pro cenné papíry a burza neregulovala hedgeové fondy, takže nikdo nevěděl, kolik toho se děje.
Fed Intervenes
V březnu 2007 Fed uvědomil, že ztráty na krytí hedgeových fondů by mohly ohrozit ekonomiku. V létě banky nechtěly půjčovat si navzájem. Měli strach, že na oplátku přijmou špatné MBS. Bankéři nevěděli, kolik špatných dluhů mají na svých knihách. Nikdo nechtěl to přiznat. Pokud tak učiní, pak by se jejich rating snížil.
Následně by jejich cena akcií klesla a nebylo by možné získat více finančních prostředků, aby zůstali v podnikání. Akcie na burze viděly po celé léto, protože pozorovatelé trhu se snažili zjistit, jak špatné jsou věci.
Do srpna se úvěr stal tak těsným, že Fed půjčil bankám 75 miliard dolarů. Chtěla obnovit dostatečnou likviditu, aby banky mohli zapsat své ztráty a vrátit se zpět do podnikání půjček. Místo toho banky přestaly půjčovat téměř všem.
Dolní spirála byla v chodu. Jak banky snižují hypotéky, ceny nemovitostí klesly dále. To způsobilo, že více dlužníků se dostalo do selhání, což zvýšilo špatné úvěry na knihy bank. To způsobilo, že banky půjčují ještě méně.
Během následujících osmi měsíců snížil Fed úrokové sazby z 5,75% na 2,0%. Čerpala miliardy dolarů do bankovního systému, aby obnovila likviditu. Ale nic nemohlo bankám znovu důvěřovat. V listopadu 2007 si americký ministr financí Henry Paulson uvědomil skutečnou situaci. Banky měly problém s důvěryhodností, nikoli problém likvidity. Vytvořil Superfund. Využila dolary soukromého sektoru ve výši 75 miliard dolarů, aby koupila špatné hypotéky. Dokonce je garantovala státní pokladna. Tentokrát bylo pozdě, když se panice dostala na finanční trhy . Ukázalo se, že 75 miliard dolarů nebude dostatečné.
Unce prevence
Dvě věci mohly předcházet krizi. Prvním z nich by byla regulace hypotečních makléřů, kteří dělali špatné úvěry, a hedgeové fondy, které využily příliš velkou páku . Druhým by bylo brzké uznání, že jde o problém s důvěryhodností a že vláda bude muset koupit špatné úvěry.
Finanční krize však do určité míry způsobila finanční inovace, která překonala lidský intelekt. Potenciální dopad nových produktů, jako MBS a derivátů, nebyl pochopen ani kvantovými žoky, kteří je vytvořili. Regulace by mohla zmírnit pokles pomocí snížení části páky. Nemohla zabránit vytváření nových finančních produktů. Do jisté míry strach a chamtivost vždy vytvářejí bubliny. Inovace bude mít vždy dopad, který není zřejmý až po této skutečnosti.