Reálný světový program programu zpětného odkupu akcií
Jedním ze způsobů, kterými se mi podařilo najít podhodnocené zásoby, je výzkum podniků, které vykazují velké snížení podílu z nedoplatků během několika let. Většinou je tato šťastná situace způsobena něčím známým jako plán zpětného odkupu akcií, kdy společnost využívá peněžní prostředky k nákupu akcií vlastní akcie a poté tyto akcie zničí tak, aby zisk a aktiva musely být rozděleny mezi méně "kusů ".
Takto jsem původně našel AutoZone, který se pohyboval od 25 dolarů za akcii na 150 dolarů za akcii a poskytoval zálohu na můj dům. Vysvětlil jsem, proč matematické odkupy akcií mohou být atraktivní v tom, jak mohou repo obchody zvýšit EPS pro investory .
Potenciální nebezpečí výkupu akcií
Existují skutečné nebezpečí s programy zpětného odkupu akcií. Tyto zahrnují:
- Pokud vedení vynaloží příliš mnoho peněz jako součást odkupu akcií, může být likvidita poškozena. Když ekonomika vystupuje z útesu, je možné, že by firma měla vyhlásit bankrot, protože neměla dostatek oběžných aktiv, aby se dostala do krize.
- Pokud je cena zaplacená za každou akcii v rámci zpětného odkupu akcií příliš vysoká, může zpětný odkup akcií doslova zničit hodnotu. Bylo by to jako nákup $ 1 účtů za $ 2. Navzdory tomu, že by společnost vlastnila více, dlouhodobé akcionáři by po transakci byli horší.
- Pokud se jedná o akvizici, které vedení skutečně chce, může udělat hloupé věci k uzavření obchodu, například vydávání nových akcií za nižší cenu, než je zaplaceno v rámci plánu zpětného odkupu akcií. Podívejte se na Kraft Foods v boji, s nímž má generální ředitel Warren Buffett !
- Žádná dlužná daň z dividend není dlužná, i když odkupy akcií jsou efektivními backdoor dividendami .
Sonic Restaurant a jeho rozsáhlý plán zpětného odkupu akcií
Minulý týden jsem měl jednu z mých společností, Mount Olympus Awards, LLC (největší prodejce bundy na bundě na internetu), zvedl několik set akcií Sonic restaurace, abych se mohl podívat. Sonic je franchisorem v restauracích po celém Spojených státech, ale většinou na jihu a na Středozápadě. Ačkoli provozuje některé své vlastní lokality, značný zisk pochází z franšízových poplatků, licenčních poplatků a jiných příjmů od podnikatelů, kteří franšízovali koncept od společnosti a platili za operaci pod značkou Sonic.
Před několika lety se vedení firmy Sonic rozhodlo, že chce odměnit akcionáře za masivní program zpětného nákupu akcií. Prostřednictvím tohoto programu společnost vynaložila více než 600 milionů dolarů na odkoupení zhruba 30 milionů akcií, přičemž většina z nich byla vyplacena vydáním dlouhodobého dluhu . To si vyžádalo od 91 milionů akcií na 61 milionů akcií.
Zde je návod, jak by si tito noví investoři měli myslet na tuto transakci: Před programem odkupu akcií byl Sonic rozdělen na 91 milionů kusů nebo "akcií". To znamenalo, že veškerý zisk společnosti měl být rozdělen na 91 milionů a každá akcie měla nárok na 1 / 91,000,000th z výdělku.
Tím, že půjčila více než 600 milionů dolarů a peníze použila k odkupu akcií, mohla Sonic jít na akciový trh, koupit 30 000 000 vlastních akcií a zničit je. V důsledku zpětného odkupu akcií činí celkem 61 000 000 akcií. To znamená, že aktiva a zisky společnosti jsou rozděleny na pouhých 61 milionů kusů a každý kus nebo "podíl" má nárok na 1 / 61.000.000.
Čistý efekt zpětného nákupu akcií byl takový, že každá akcie společnosti Sonic nyní představuje více vlastnictví v podnikání. Jinými slovy, i kdyby akcionář nekoupil jednu novou akcii, jejich vlastnictví společnosti Sonic se po transakcích zpětného odkupu akcií zvýšilo, protože zbývalo méně podílů.
Nevýhodou je, že společnost Sonic nyní musí zaplatit úrokové náklady za peníze, které si půjčil, což sníží zisk.
Vzhledem k tomu, že úrokové sazby byly téměř vždy nízké a že úrokové náklady jsou daňově odčitatelné pro společnosti, Sonic se rozhodl, že to bylo dobré využití peněz. Vzhledem k tomu, že příjmy pocházejí z restaurací a franšízových licenčních poplatků v příštích několika letech, vedení se domnívá, že může splnit dluhové závazky .
Ve skutečnosti si představte, že společnost Sonic vlastnila pouze 3 akcionáři . Ty, já, a třetí člověk jménem Mr. Market . Ty a já jsme šli do banky a vypůjčili si spoustu peněz, abychom koupili pana Marketa . Dal jsme mu šek, podepsali úvěrové doklady a zničili jeho podíl. Nyní má naše společnost pouze dvě akcie v oběhu. Ačkoli existuje více dluhů a úrokových nákladů, my a já nyní vlastníme celou společnost, takže zisky a aktiva musí být rozděleny pouze dvěma způsoby, než třemi způsoby. Plánujeme, abychom pomocí příjmů z podnikání splatili úvěr v příštích několika letech. To je ve větším měřítku to, co Sonic udělal s plánem zpětného odkupu akcií.
Analýza plánu zpětného nákupu zásob Sonic Restaurant
Byla to pro investory dobrá dohoda? Jsou lepší nebo horší, kvůli plánu zpětného odkupu akcií? Odpověď zní podle toho, jak se vedení řídí během nadcházejících 3-10 let.
Vidíte, že po úpravě všech účetních a některých dalších faktorů (které jsou mimo rozsah tohoto článku) se zdá, že Sonic zaplatil v průměru 22,69 dolaru za každou akcii, kterou koupil a zničil jako součást odkupu akcií. Dnes jsou akcie Sonic obchodovány za 8,35 dolarů každý, nebo jen 37 centů za dolar. Část této skutečnosti je způsobena obrovským zadlužením a neklidnými investory, kteří se bojí toho, co není nejvzácnější ze zásob modrých čipů .
V krátkodobém horizontu se může zdát, že plán zpětného odkupu akcií způsobil masivní destrukci majetku, protože celá společnost je nyní oceněna méně než akcie, které byly zpětně koupeny za mnohem vyšší ceny! Není to tak jednoduché.
Pokud může společnost Sonic management nadále vytvářet zisk a snižovat dluh, měly by úrokové náklady i nadále klesat. V určitém okamžiku, mezi mírným oživením ekonomiky, růstem nového umístění a snižováním přírodního dluhu, by měly zisky dosáhnout stejné úrovně, než byly uskutečněny před uskutečněním programu zpětného nákupu akcií. Když k tomu dojde, stejný zisk se rozdělí 61 milionů krát místo 91 milionů krát, což znamená, že výtěžek na akcii by měl být mnohem vyšší. Při důstojném ocenění by to zásobilo akci mnohem vyšší, než je současná cena 8,35 USD, za kterou obchoduje.