I přes to, že je skvělou volbou pro mnoho investorů, indexové fondy nejsou perfektní
V letech, kdy jsem psal o investování, opakovaně jsem trápil domů, že akademické důkazy jsou hojně jasné: pro typického investora, zvláště těch, kteří investují do něčeho, co je nad rámec certifikátů , nejbezpečnější, dlouhodobý způsob, jak budovat bohatství prostřednictvím akcií, je následovat jednoduchý vzorec, bez výjimky, prostřednictvím bublin a bust, inflace a deflace:
- Investujte do fondů s pasivním indexem, které mají poměr nákladů k dolní hranici , nabízejí rozšířenou diverzifikaci a mají nízký obrat
- Cvičíte disciplinované zprostředkování nákladů na dolar , abyste mohli v průběhu času využít tržních cen
- Pokud si můžete dovolit upustit od spotřeby, spojte více peněz reinvestováním dividend
- Využijte daňových strategií a úkrytů, včetně umístění aktiv nebo umístění aktiv.
Jedna z nejčastějších otázek, které mám od lidí, je: "Proč by někdo investoval prostřednictvím indexových fondů, pokud je to tak hodně?". Abyste pochopili důvody, musíte pochopit, že existují především tři různé typy investorů indexových fondů:
- Ti, kteří indexují, protože chápou výhody a upřednostňují to navzdory svým vlastním omezením a nedostatkům, a to buď kvůli jednoduchosti, klidu, nedostatku vhodných alternativ (např. Při výběru podílového fondu v rámci plánu 401 (k) ), , nebo nezaujetí při analýze jednotlivých cenných papírů.
- Ti, kteří o tom nemyslí hodně a indexují, protože to je to, co slyšíš, že máš dělat.
- Ti, kteří mají ideologickou posedlost, a drží se indexování stejným způsobem, jak se starodávní farizeové drželi zákona, měli "formu zbožnosti, ale popřeli její sílu". Vědí indexační práce, vyžadují, aby všichni ostatní indexovali, ale poměrně často nerozumějí základním mechanikům nebo důvodům, proč fungují, přestože věří, že jsou odborníci.
První skupina zahrnuje muže jako Jack Bogle, patrona investičního fondu a zakladatel společnosti Vanguard. V minulosti jsem doporučil své vynikající knihy a mluvil o tom, jak moc se obdivuji jak jeho poslání, tak jeho poselství a jeho služební kariéry, aby se svět stal lepším a spravedlivějším místem pro drobné investory.
Jeho život je dobře žil. Miliony důchodců dluží svůj finanční úspěch inovacím a práci a myslím, že na světě je spousta lidí, kteří ignorují jeho radu a mohli by prožívat mnohem lukrativnější výsledky, kdyby vzali jeho spisy do srdce.
Bogle je intelektuálně upřímný a ve skutečnosti vědecký. Pokusil se nalézt lepší způsob, jak investovat, a identifikoval určité vlastnosti, které v kombinaci vedly k vysokým pravděpodobnostem dobrých dlouhodobých výsledků. Patří sem například:
- Nízký obrat, aby náklady, jako jsou provize, směnné poplatky, dopad na trh a spready nabídek / poptávek, byly minimální
- Malé až neexistující poplatky za správu, takže se více peněz investora může spojit
- Rozsáhlé diverzifikace tak, aby na portfoliu nedošlo k žádné individuální společnosti ani sektoru
- Formální dodržování pravidel pravidelných příspěvků, které mají za následek zprůměrování nejvyšších a nejnižších trhů bez ohledu na to, zda si myslíte, že se v následujících dvanácti měsících
- Obsedantní přesvědčení o maximalizaci daňové efektivity, kdykoli je to možné, včetně využívání odložených daní a daňových přístřešků, jako je například SEP-IRA , jenom jako příklad
Indexový fond, jeden z mnoha příspěvků společnosti Bogle do světa, byl jeho předepsaným mechanismem pro využití těchto sil pro průměrného investora.
Neexistovalo nic zvláštního kouzla o samotném indexovém fondu - je to jen pravidelný podílový fond, který nakupoval akcie na základě předem stanoveného souboru pravidel bez ohledu na tržní podmínky - kromě toho, že odstranil potřebu úsudku drobného investora, pokud jde o výběr jednotlivé cenné papíry. Také sloužila jako psychologická bariéra mezi emocionálními investory, z nichž mnozí by se ztratili v nezkušenosti poté, co se podíl společností Google nebo Procter & Gamble snížil o 30%. (Je to šokující, ale spousta lidí, kteří vlastní indexové fondy, se zdá, že zcela nezabíjejí skutečné společnosti, které vlastní v tomto indexovém fondu - pokud pochybuji, jděte se zeptat někoho s celou čistou hodnotou v indexovém fondu S & P 500, Jsou to kurzy, které vám neumějí říct. Ačkoli těchto 20 akcií a těchto 20 akcií představuje téměř 30% svých aktiv!)
Další výhodou indexového fondu byla skutečnost, že vzhledem k tomu, že to nevyžadovalo úsudek, nebylo nutné platit někoho, kdo by peníze spouštěl. (V mnoha případech se aktivně spravované podílový fond ve srovnání s indexovými fondy vyrovnává, a to pouze za to, jakmile se podíváte na poplatky, které jsou použity na kompenzování správců portfolia.)
Mnoho úspěšných investorů v historii vybudovalo spoustu bohatství za použití stejných základních principů, které společnost Bogle identifikovala prostřednictvím svého výzkumu s jednou výjimkou: Nahradily ocenění jednotlivých cenných papírů za pravidelné nákupy, používaly sady dovedností v účetnictví pro ocenění akcií, jako by to soukromé podniky , nemovitosti nebo dluhopisy . Tito lidé nejsou obchodníci s akciemi . Nejsou aktivně pronásledují horké akcie, které se zvedají, žijí jako stereotyp z filmu z 80. let. Jsou to Anne Scheibersová z celého světa, zanechávají za sebou 22 milionů dolarů. Jsou to Jack MacDonald's na světě, zanechávají za sebou 188 milionů dolarů. Jedná se o chovatele mléka na světě s osmi čísly čisté hodnoty, kteří si své bohatství uchovávají i od svých dětí. Toto jsou William Ruanes světa; Charlie Mungers na světě.
Lidé, jako jsou tahle roky, spojují portfolio společností, ve kterých vlastnili vlastnický podíl, a vypořádali se s veřejnými akciemi stejně jako s jiným majetkem získaným pro svou rodinu. Typicky tito investoři byli dobře vzdělaní, bohatí a v mnoha případech i podnikatelé, neváhali začít podnikat, kdyby viděli šanci vydělat peníze. (Existují vždy výjimky.) Historie odhalila spoustu školních učitelů, techniků a instalatérů, kteří do této kategorie spadají po vyvinutí vášnivé lásky k financím, která je vede k pochopení výkazu zisku a ztráty a rozvahy na úrovni MBA a / nebo houževnatost neustálého nákupu vlastnického podílu ve skvělé společnosti, kterou rozumí.)
Pro typ sofistikovaných investorů, kteří využívali stejné výhody indexové fondy nabízené bez metodiky indexového fondu, samozřejmě bylo nakupování indexového fondu a je z mnoha důvodů iracionální.
1. Sofistikovaný investor by neměl chtít koupit indexový fond, protože by nemusel kupovat nadhodnocenou aktiva
Jak jsem vysvětlil jednou na mém osobním blogu, představte si, že rok je v roce 2001. V té době byste mohli zaplatit své peníze do třicetileté dluhopisy státní pokladny, kterou podpořila svrchovaná zdanění vlády Spojených států a získala 5,46% úroků na své peníze každý rok. Bez rizika selhání by jakýkoli inteligentní investor požadoval nejméně 5,46% + rizikovou prémii + faktor inflační modifikace, který by ospravedlnil tomu, aby se vzdalo toho, co je považováno (akademicky) za nejbezpečnější investici ve světě. To znamenalo překážku necelých 11,5%, jakmile se podílí na růstu, než se rozdělí s hotovostí na alternativní aktivum.
V té době společnost Wal-Mart Stores, Inc. obchodovala za 58,75 dolaru na akcii. Za danou cenu získala 1,49 USD za akcii. To znamená, že investor "kupoval" zisk výnosu pouze 2,54% po zdanění a to ani nezahrnovalo dani z dividend, která by byla dlužena federálnímu státu, a v některých případech místní samosprávy měly výdělky distribuováno majitelům! Takové šílené ocenění by mělo smysl, kdyby se Wal-Mart stala rychle rostoucím startovacím místem v celé zemi, ale byla to firma, která byla v té době doslova největším maloobchodníkem na planetě Zemi. Vlastníkům bylo zaručeno, že vydělávají pouhých 2,54% + růst zisku, který se upravuje změnami v ocenění (Bogle se na to odvolává jako faktor "spekulativní návratnosti"). Nedostatek pozitivního výnosu se dokonce ani držet krok s mírou inflace bude těžký.
Za žádných okolností by inteligentní podnikatel nebo podnikatelka s účetním zázemím chtěli v té době koupit akcie společnosti Wal-Mart za tuto cenu. To nemělo nic společného s načasováním trhu - on nebo ona by neudělal předpověď o tom, zda bude akcie Wal-Martu zítra, příští týden nebo dokonce příští rok tak vyšší nebo nižší, protože takové věci jsou nepoznatelné - byla založena pouze na matematika soukromého vlastnictví je v mnoha ohledech totožná s tím, jak restauranteur rozhoduje, zda chce riskovat své peníze k otevření jiné restaurace na daném místě, nebo investor s nemovitostmi rozhodne, zda by měla získat budovu za určitou cenu na základě pravděpodobných budoucích nájemné.
Investor indexového fondu by mezitím zaznamenal několik procentních bodů svých nákupů indexových fondů přidělených akcie společnosti Wal-Mart. Pro typického dělníka bez účetního zázemí, nebo pro někoho, kdo nemá moc péče, protože si myslí, že to bude fungovat v dlouhodobém horizontu, to je v pořádku. Proč? S dostatečným časem, zpeněžením dolaru, reinvestovanými dividendami a daňovými přístřešky by to mělo skončit v pořádku, protože špatné ceny na horním konci jsou kompenzovány stlačováním minim během kolapsu. Pro úspěšného vlastníka továrny s více miliony dolarů čistého jmění, který po celou dobu vyhodnocuje finance, nebo daňový zástupce, který se pohodlně přizpůsobuje GAAP a určuje, kolik peněz podnik skutečně vydělává, je to úplně zbytečné.
Měli by tito informovaní investoři předstírat, že jsou nevědomí? Pokud by byli ochotni koupit majetek, nemají touhu vlastnit za cenu, o které si myslí, že jsou jasně hloupí (a nikdy by neplatili za soukromé podnikání) prostě proto, že každý říká, že by měli? Měli by pak platit průběžný poměr výdajů podílových fondů - i když je spodním rokem náklady stále ještě nulové - držet tento majetek? Pro třetí skupinu investorů indexových fondů - ideologicky posedlý - odpověď, kterou požadují, je proti všem logickým a zdravým rozumům "ano". Vzhledem k tomu, že mnozí z nich nemají ponětí o tom, co je indexový fond vlastně, dodržují to s nadšením, který by zrodil staré náboženství, který by byl pyšný a vykazoval formu chamtivého redukcionismu; kliknutí-vír odpovědi bez myšlenky.
To není nutně špatná věc. Upřímně řečeno, sofistikovaní investoři by měli toto chování podporovat, protože ten typ člověka, který by mohl způsobit takovou chybu kvůli nedostatku myšlení, je ten typ člověka, který potřebuje indexovat nejvíce. Vytváří tento paradox, když se snaží, aby je informoval o jejich nedorozumění o práci Bogle a matematice, která je s ním spojena, pravděpodobně způsobí obrovské finanční škody. (Pro nebe významná část argumentace společnosti Bogle spočívá v tom, že existují vyšší administrativní náklady, než je běžné, z nichž žádný se nevztahuje na sofistikované investory schopné činit vlastní rozhodnutí o alokaci, kterou si fanoušci neuznávají!) Místo toho by měly být a jejich důvěra v indexování byla posílena.
To je důvod, proč osobně opakuji to často a z každé kazatelny, kterou mám: Pokud nevíte, co děláte, koupte indexový fond. Pokud víte, co děláte, ale nechcete se obtěžovat, koupte indexový fond. Pokud se dokonce budete muset ptát, co děláte, koupte indexový fond.
2. Sofistikovaný investor by neměl chtít koupit indexový fond, protože by nemusel vystavovat určitým oblastem ekonomiky, kterým je již jeho věc již vázána
Dvě soukromé firmy mé rodiny zahrnují spoustu technologií. Pokud dojde k útoku na Spojené státy, nebo k nějaké jiné hrozné události, která by vyřadila telekomunikační infrastrukturu, byly peněžní toky narušeny, možná týdny nebo dokonce měsíce. Abych se od této možnosti diverzifikoval, osobně nechci vlastnit mnoho technologických firem, které by byly za takových nepříznivých okolností zasaženy stejně těžko. Od našich společností až po naše osobní důchodové účty, na custodial účty jsme dar mladším generacím naší rodiny, ani můj manžel, ani já, jsme v praxi nakládky na softwarové nebo hardwarové firmy. Existuje příliš mnoho korelovaných rizik . Naše osobní situace je velmi odlišná od průměrné rodiny. To je třeba vzít v úvahu při alokaci našeho bohatství. V oblasti správy peněz neexistuje žádná univerzální řešení.
Výsledkem je, že naše portfolio obsahuje téměř žádné technologické firmy. I kdyby to znamenalo, že bychom se složili s nižšími sazbami (jistě to v posledních několika desetiletích určitě nedošlo, ale kvůli argumentům, řekněme, že se to stalo), stále bychom se rozhodli chovat se tak, protože nám umožňuje spát lépe v noci. Pokud jsem našel konkrétní technologickou firmu, která mě zajímá, mohu koupit akcie, ale byla by to výjimka z pravidla.
Jedná se o základní řízení rizik; něco, co se musíte naučit dělat, jakmile váš majetek dosáhne určité velikosti, pokud se chcete vyhnout probouzení, abyste našli vaši rodinu v zničeném stavu. Snad jsem četl příliš mnoho románů Charlesa Dickense nebo Jana Austena ve škole, ale to není druh výsledku, který by měl člověk vychutnat. Jak se říká, "jednou musíte zbohatnout". Po vytvoření vaší základní čisté hodnoty je ochrana je důležitější než absolutní míra návratnosti, kterou získáte na svém majetku.
3. Sofistikovaný investor by neměl chtít koupit indexový fond, protože by mohl ještě lepší daňovou efektivitu
Představme si, že chcete napodobit S & P 500 nebo Dow Jones Industrial Primers . Namísto nákupu podílových fondů spadajících pod indexový mandát by mohl každý, kdo má portfolio s decentním rozměrem, stejně snadno sestavit index přímo na základě nákupu podkladových akcií, které tvoří index. To by umožnilo pokročilé techniky shromažďování daní a udržení více peněz ve vaší kapse dojde 15. dubna, kdy budou účty vůči IRS splatné.
John Bogle sám o sobě to vysvětluje ve svých knihách o indexování a píše: "Dlouhodobé držení jednotlivých akcií může být nejen moudré, ale mnohem daňově efektivnější". Kdysi jsem poskytl modelové portfolio pro to, co by vypadalo v reálném světě pomocí DJIA jako šablony.
4. Sofistikovaný investor by neměl rád metodiku hlavních indexových fondů
Když si koupíte indexový fond, outsourcujete své myšlení někomu jinému. V případě Dow Jones Industrial Average je to redakční rada The Wall Street Journal , která určuje složky světového nejslavnějšího indexu akciových trhů. V případě S & P 500 jsou jiní investoři, kteří stanovují ceny běžných akcií přímým nákupem nebo prodejem a určují tržní kapitalizaci každé firmy. Oba způsoby zahrnují lidský úsudek, prostě ne vaše.
To, co činí to poněkud neudržitelné vůči sofistikovaným investorům, spočívá v tom, že indexové fondy počínaje tržní kapitalizací (např. S & P 500) jsou strukturované co nejhloupěji. To znamená, že si koupíte více akcií určité akcie, protože cena se stává dražší a prodáváte akcie, protože je levnější; doslova nákup vysokého a nízkého prodeje, nebo přesný opak toho, jak by člověk měl provádět své investiční záležitosti. Bohužel je to jediný proveditelný mechanismus, protože aktiva investovaná do indexových fondů jsou natolik masivní, že nelze dosáhnout zásadních nebo rovnocenných koeficientů. Neexistuje žádný způsob, jak by Vanguard mohl mít rovnocenně vážený indexový fond S & P 500 s jeho současnou základnou aktiv. Není to možné. Sofistikovaný investor by však mohl postavit jeden přímo.
Existuje několik důvodů, proč by důmyslný investor mohl použít indexový fond
Existuje mnoho situací, důvodů nebo okolností, v nichž by se sofistikovaný investor mohl obrátit na indexové fondy. V některých případech může být ve významné nevýhodě v porozumění určitému odvětví. Například banka s dobrou náklonností by mohla být schopna zhodnotit jednotlivé bankovní akcie a zvolit investice moudře ve svém vlastním průmyslu, ale nemají ponětí, jak analyzovat farmaceutické společnosti. V takovém případě by se nákup nejlevnějšího farmaceutického indexového fondu mohl ukázat jako nejmoudřejší postup.
V ostatních případech se nemusí chtít zabývat několika měnami, papírování nebo jinými účetními standardy vyplývajícími ze zahraničních investic. Druhý den někdo na mém osobním blogu napsal o tom, jak koupil více akcií Vanguard FTSE Europe ETF (ticker symbol VGK). Pro amerického občana, který se snaží dostat své ruce na akcie některých evropských největších společností, je to jeden z nejlepších indexových fondů. Při jediném nákupu si koupíte košík z modrých čipů z celého rybníka, včetně neuvěřitelných jmen, jako jsou Nestlé, Novartis, Royal Dutch Shell, BP a Total. Kdybych chtěl koupit evropský indexový fond na rozdíl od ocenění a nákupu jednotlivých společností za dlouhodobé vlastnictví, byl by na vrcholu mého seznamu.
Sofistikovaný investor by mohl chtít, aby se po jeho smrti nebál o svou rodinu. Samotný Warren Buffett řekl, že po jeho smrti bude jeho manželka s největší pravděpodobností investovat 90% v indexových fondech S & P 500 a 10% v hotovosti navzdory skutečnosti, že během svého života uvedl, že nikdy není vlastníkem jediného podílový fond.
Nic z toho nezmění skutečnost, že indexové fondy zůstávají tím nejlepším způsobem, jakým by většina lidí mohla využít kapitálového vlastnictví, zvláště pokud nejsou ani zájemci ani schopni hodnotit jednotlivé podniky, které by chtěly získat. Kromě toho není nic, co by zastavilo někoho, aby indexoval velké procento svého majetku a udržel si trochu na straně kupovat do společností, které chtějí vlastnit. Kdo říká, že nemůžete držet 90% svých podílů v levných indexových fondech a běžně nakupovat akcie společnosti Coca-Cola, Diageo, General Mills nebo jakékoliv jiné společnosti, v níž pevně věříte? Vaše peníze jsou koneckonců.